Bir resesyona çoktan girdik mi?
Çoğu yatırımcı 2023'te bir resesyonun geleceğini beklerken, biz halihazırda bir resesyonun içinde olduğumuza inanıyoruz. Önümüzdeki hafta yayınlayacağımız 2023 Görünümü raporumuzda her alt sektör hakkında daha fazla ayrıntıya gireceğiz, ancak kısaca "kömür madenindeki kanaryalar" olarak gördüğümüz birkaç alt sektör var. Bunlar:
- Keyfi tüketici ürünleri
- Karayolu Taşımacılığı
- Emtia
- Yarı İletkenler
Dördü de Mayıs/Haziran aylarında büyük bir yavaşlama yaşadı ve ana etken stok fazlalarıydı. Yaz boyunca talep daha düşük bir seviyede istikrar kazandı, ancak son Fed faiz artışı (10Y>%3,5) İşçi Bayramı sonrasında önemli bir düşüşe neden oldu.
Kanal kontrollerimiz ve yönetim ekipleriyle yaptığımız görüşmeler, yüksek faiz oranlarının ve resesyon korkularının etkisinin artık belirli sektörlerden çoğu nihai pazara yayıldığını ve harcamaların dondurulmasına neden olduğunu gösteriyor.
Çözmeye çalıştığımız kilit soru, hissiyatın gerçekten de nihai talepten daha kötü olup olmadığı. Resesyon dönemlerinde hissiyatın talepten önce gelmesi yaygındır, ancak şu anda stokların (çeşitli emtiada) normal seviyelerin altına düştüğünü görüyoruz (resesyonlar genellikle arz fazlası ile karakterize edilir).
Aşağıda LME'deki bakır stoklarının bir örneği yer alıyor:
Endüstriyel faaliyetlerin, faiz oranları ve sermaye yetersizliği nedeniyle zayıflamakla birlikte, üretimin ülkeye geri dönüşünden hâlâ önemli bir destek aldığına inanıyoruz. Örnek olarak, bu hafta başında TSMC Arizona'da ikinci bir fabrika kurarak, ABD'deki yatırımını üçe katlayarak 40 milyar dolara çıkardığını duyurdu. Bunu bir bağlama oturtmak gerekirse, ABD'nin yıllık ekipman üretimi sermaye harcamalarının tamamı 200 milyar doların biraz üzerinde.
Sonuç olarak, bu resesyonun büyük olasılıkla tüketici üzerinde odaklanacağını, sanayi sektörlerinin ise daha iyi dayanacağını düşünüyoruz.