ABD Temerrüde Düşecek mi?

ABD borç tavanı limitini tetiklemeye tehlikeli bir şekilde yakın, ancak piyasalar çok rahat görünüyor.

2011'deki olay bize siyasi teşvik planlarının müzakereleri nasıl son dakikaya kadar sürükleyebileceğini ve yatırımcıları gerçek bir kötü sonuç olasılığını daha anlamlı bir şekilde fiyatlamaya zorlayabileceğini gösteriyor.

Para sistemimizde, hükümetin para harcamak için paraya ihtiyacı yoktur.

Kullandığımız para biriminin ihraççısı olarak hükümet, bütçe açığı harcamalarıyla aslında net servetimizi artırır - örneğin vergi indirimleri, doğrudan bir yükümlülük altına girmeden daha fazla harcanabilir paraya sahip olduğumuz anlamına gelir.

Kontrolsüz bütçe açığı harcamalarının önündeki gerçek sınırlama "hükümetin parayı nereden bulacağı" değil, enflasyondur: aşırı açıklar (üretken olmayan) aşırı talebe yol açabilir, bu da genellikle arz veya kaynaklardaki hızlı bir artışla karşılanamaz - ve bu durumda tahliye vanası çirkin bir enflasyonist spiral olur.

Her halükarda, hükümetin negatif özkaynakla çalışamayacağını dikte eden, kendi kendimize empoze ettiğimiz başka bir muhasebe kuralımız da var. Dolayısıyla açık harcamalarını 'finanse etmek' için tahvil ihraç etmek zorundayız - aşağıdaki tabloya bakınız.

Bütçe Açığı Harcamaları Öncesi/Sonrası

İşte bu noktada ABD'nin borç tavanı bir sorun haline geliyor: ABD'nin bütçe açığı harcamalarını 'finanse etmek' için belirli bir eşiğin üzerinde borçlanmasını engelleyen, kendi kendine koyduğu bir başka sınırlama.

Hükümet mevcut (açık) harcama seviyesini korumak için artık tahvil ihraç edemezse, Fed'deki Hazine Genel Hesabından (TGA) harcayacaktır - ancak orada da yakıtımız tükeniyor.

TGA Grafiği

Ocak ayında 600 milyar dolar olan TGA hızla azaldı ve geçen hafta itibarıyla 70 milyar doların altına düştü.

Kilit soru şu: Sıfır alt sınırına gerçekten ne zaman ulaşacağız?

John Comiskey (burada), ABD hükümetinin TGA'yı tamamen boşaltacağı meşhur "x tarihini" tahmin etmek için hükümetin nakit akışlarını takip ve tahmin etme konusunda harika bir iş çıkarıyor.

Son analizi, 2 Haziran ve 9 Haziran tarihleri arasında sıfır alt sınırına tehlikeli bir şekilde yaklaşacağımızı gösteriyor - ve Yellen'ın bizi daha önce uyardığı gibi, bu tarihlerde gerçekten vurabiliriz.

Bu tehlikeli tarihleri geçtikten sonra, 12 Haziran'a kadar yeni vergi gelirlerinin geleceğini ve dolayısıyla hükümete çok ihtiyaç duyulan bir TGA desteği sağlayacağını hatırlamakta fayda var. Ancak TGA'nın sıfıra ulaştığını ve borç tavanının ABD hükümetin (açık) harcamalarını finanse etmek için tahvil ihraç etmesini engellediğini varsayalım.

O zaman ABD hükümeti temerrüde düşer mi?

Bunun tahviller, hisse senetleri, ABD doları ve altın üzerindeki etkisi ne olur ve piyasalar böyle bir sonuca hazırlıklı mıdır, yoksa şaşırırlar mı?

***

Bu makale ilk olarak The Macro Compass'ta yayınlanmıştır. Gelin, makro yatırımcılar, varlık tahsisçileri ve hedge fonlardan oluşan bu canlı topluluğa katılın - bu bağlantıyı kullanarak hangi abonelik katmanının size en uygun olduğunu kontrol edin.