Bu makale 13.10.2020 tarihinde İngilizce olarak yayınlanmıştır.
BK Asset Management Döviz Stratejisi Genel Müdürü Kathy Lien
Euro ABD doları karşısında üç hafta içinde en güçlü bir günlük düşüşü yaşayarak Salı günü nihayet çöktü. Yeni koronavirüs vakalarındaki artış, bölge görünümüne yönelik büyük bir risk oluşturduğundan günlerdir satış çağrısında bulunuyoruz. Fransa, Almanya ve İspanya, vakalarda önemli artışlar raporladı ki biz, bunun yatırımcılar ve merkez bankacıları için büyük endişe kaynağı olacağına inanıyorduk. Nihayetinde bugün Euro bölgesi ve Alman ZEW anketlerindeki büyük düşüşlerle bugün bunun kanıtlarını gördük. ZEW Başkanı Achim Wambach’a göre “son günlerde Covid-19 vakalarında yaşanan büyük artış, ekonomik görünümün geleceğine dair belirsizliği artırırken” Alman endeksi 77,4’ten 56,1’e düştü. Bugün Avrupa Merkez Bankası (ECB) üyesi Klaas Knot da Avrupa’daki büyümenin yavaşladığını söyledi. Bölge görünümünün hızlıca bozulmaya başladığına ve aşı ve teşvik engellerinden dolayı negatife dönen risk iştahı ile beraber Euro için asgari direnç yolunun daha düşük olduğuna şüphe yok. Minimal olarak 1,16’yı test etmesini bekliyoruz ancak aşağıda belirtilen nedenlerden dolayı daha büyük düşüşler olası:
1. Avrupa’da Yayılan İkinci Virüs Dalgası
Yeni koronavirüs vakaları Avrupa’da patlayarak bölgenin yılın başında yaşadığı zor zamanlara dönebileceği endişelerini artırdı. Fransa’da günlük enfeksiyon oranları hafta sonu 26.896 ile rekor bir seviyeye çıktı ve İspanya’da bir günde 10.000 üzerinde geziniyor. Bağlama oturtursak Mart ayında Fransa’daki vakalar 7.578’de ve İspanya’dakiler 9.159’da zirve yapmıştı. Almanya bile 4.000’den fazla vaka raporladı. Avrupa’daki ülkeler yeni kısıtlamalar uygulamaya başladı ve daha fazlasının gelmesi de muhtemel. Nasıl bakarsanız bakın, Euro bölge ekonomisi ikinci dalgadan epey büyük darbe alacak.
2. Çift Dipli Resesyon Anlamına Gelebilecek Kısmi Kısıtlamalar
Bu kısmi karantinalar Euro bölge ekonomisinin toparlanışını öldürecek. Ekonomistler yaz boyunca bölge için ikinci yarıda toparlanma öngördü. Artık çift dipli bir resesyondan kurtulabilirlerse şanslı olacaklar. Euro bölge verilerinde aksamalar görmeye henüz başladık ancak Ekim rakamlarının yayınlanacağı gelecek ay, bu yeni karantinaların ekonomilere verdiği zararın boyutunu öğreneceğiz. İkinci çeyrekte Euro bölgesi GSYH’si %11,8 küçüldü. Hükümetler tam karantinalardan kaçınmaya çalıştığı için bu kez iki basamaklı düşüşler görmeyebiliriz ancak dördüncü çeyrekte küçülme şansı epey yüksek. Euro üzerindeki etkisi büyük olabilir. Mart ayına dönecek olursak tek döviz haftalar içinde 1,15’ten 1,0637’ye kadar düşmüştü. Yatırımcıların ekonomiye yönelik zararı tahmin etmesiyle olağanüstü bir volatilite de vardı.
3. ECB’den Daha Fazla Genişleme
Euro bölge devletleri bu salgınlar aniden kontrol altına alana kadar Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) Pandemi Acil Durum Harcama Programı’nı (PEPP) yılın sonunda artırmak zorunda kalacağına inanılıyor. Sadece enflasyon – Eylül ayında rekor seviyeye düştü – bazında bakarsak bu şartı karşılamak için daha çok genişlemeye ihtiyaç var. Bununla birlikte şimdi ikinci yarıdaki toparlanış da risk altında olduğuna göre merkez bankasının ekonomiye ek destek sunmak dışında seçeneği kalmayacak. Faiz indirimi de seçenekler arasında ancak bu, PEPP’i artırmak ya da uzatmaktan daha az etkin görülüyor. Geçen hafta ECB Başkanı Christine Lagarde, ekonomideki bozulma devam ederse “en etkili, efektif ve uygun sonucu sağlayacak tüm araçları kullanmaya hazır olduklarını” söyledi.
4. ABD’nin Seçim Belirsizliği
ABD’deki seçim belirsizliği de yatırımcıların Euro gibi risk dövizlerinden kaçmasına yol açabilir. Risk iştahı ve hisse senetlerindeki ralli, Euronun düşmeyi reddetmesinin tek sebepleri. ABD teşvik paketiyle ilgili pozitif her manşet dövizi yükseltti ancak seçimler yaklaşırken belirsizlik de yaklaşıyor. Başkan Donald Trump, seçim öncesinde teşvik paketinin veya daha küçük bir tasarının kabul edilmesini istiyor ancak Meclis Başkanı Nancy Pelosi, teklifin epey yetersiz olacağını düşünüyor. Katılımcılardan birinde açıklanamayan bir rahatsızlık görülmesinden dolayı Johnson & Johnson’ın aşıyı durdurması ve güvenlik endişeleri nedeniyle de Eli Lily’nin antikor deneylerini askıya alması ile Trump seçim öncesinde aşıyı alamayabilir. Negatif Euro ile ABD haber akışı arasında Euroda kâr realizasyonu mümkün.
5. Mart Ayından Beri Alman-ABD Tahvil Getiri Farkı En Geniş Halinde
Son olarak 10 yıllık Alman-ABD getiri farkı Mart ayından beri en geniş seviyesine ulaştı. Bu, konuştuğumuz tüm meselelerin bir yansıması. Tahvil yatırımcıları ECB’den daha fazla teşvik bekliyor ve merkez bankasının yıl sonundan önce bunu sağlaması mümkün. Dövizler de tahvillerin izinden gidiyor ve Euronun getiri farkındaki düşüşü takip etmesi an meselesiydi.
Kathy Lien'in ücretsiz İşlem raporu için Orijinal (İngilizce) Metin