Son günlerde, sabit gelirli piyasalar, tüccarların Federal Rezerv'in faiz artırma döngüsünün zirvesine ulaşmış olabileceği spekülasyonları nedeniyle düşük dereceli şirket tahvillerine veya önemsiz tahvillere olan ilginin yeniden canlandığını gördü. Ancak, bu yenilenen ilgi seçici olup, BB ve B dereceli daha güvenli önemsiz tahviller tercih edilirken, CCC veya daha düşük dereceli daha riskli kredilerden kaçınılmaya devam edilmektedir.
SMBC Nikko Securities Americas'ta kredi stratejisti olan Edward Marrinan, durumu Federal Rezerv'in yumuşak bir iniş yaptığına inananlar ile agresif sıkılaştırmadan kaynaklanan bir durgunluktan korkanlar arasındaki çekişme olarak tanımladı. Yatırımcılar, bu şirketlerin daha yüksek maliyetler ve daha az misafirperver ekonomik koşullar şeklinde karşılaşabilecekleri zorluklara karşı temkinli davranarak daha riskli kredileri satın almakta tereddüt ediyor.
JPMorgan (NYSE:JPM)'ın verilerine göre, geçen hafta, Federal Rezerv'in faiz artırımlarının sona erdiği umuduyla Hazine tahvillerinde haftalardır süren satışların tersine dönmesiyle, bu varlık sınıfına yatırım yapan fonlara 2,89 milyar dolar giriş olurken, bir önceki hafta 953 milyon dolar çıkış yaşandı. Yatırımcıların güvenli Hazine tahvillerine kıyasla talep ettiği ekstra faiz oranı olan hurda tahvil spreadleri önemli ölçüde sıkılaştı. Ancak, en riskli CCC dereceli tahviller, BB ve B dereceli tahviller için 47-52 baz puana kıyasla yalnızca 24 baz puan sıkılaştı.
Pazartesi günü, dört önemsiz tahvil ihraççısı - Bombardier (OTC: BDRBF), Venture Global LNG, Smyrna Ready Mix Concrete ve InfraBuild Australia - tahvil arzlarını duyurdu. Bu tahvillerin çoğu garanti veya teminatla güvence altına alınmış ve hepsinin notu B ila BB bandında yer almıştır. Informa Global Markets kredi analisti Peter Knapp'a göre bu durum, tamamen riske açık olmayan bir yatırımcı tabanını yansıtıyor.
CreditSights'ın küresel strateji müdürü Winnie Cisar, düşük notlu ihraççıların etkin bir şekilde piyasadan fiyatlandırıldığını belirtti. CCC tahvil anlaşmalarında kayda değer bir eksiklik var ve B dereceli şirketler bile sektöre ve kredi hikayesine bağlı olarak tutarsız bir ilgi gördü.
Bu yıl şimdiye kadar, B ve BB notuna sahip önemsiz tahvil ihraççıları tahvil piyasalarından 134 milyar dolar toplarken, bu rakam 2022'nin aynı döneminde 77 milyar dolardı. Informa Global Markets verilerine göre, CCC notuna sahip olanlar bu yıl sadece 2,37 milyar dolar toplayabildi ve bu rakam geçen yılki 12,21 milyar dolara kıyasla önemli bir düşüşe işaret ediyor.
Morgan Stanley (NYSE:MS)'e göre, tahvil piyasalarına olan tutarsız erişim, özellikle de 2025 yılına kadar vadesi dolacak olan yaklaşık 480 milyar dolarlık önemsiz dereceli tahvil ve krediler göz önüne alındığında, düşük dereceli şirketler için iyiye işaret değil. Bu vadelerin üçte ikisi, daha yüksek fonlama maliyetlerini absorbe edebilecek B ve BB kategorilerinde derecelendirilmiştir. Ancak, 2025'ten önce vadesi dolacak 55 ihraççı ya halihazırda sıkıntılı durumda ya da yeniden finansman ekonomisi son derece zayıf.
Moody's (NYSE: MCO) temerrüt oranının Ocak 2024'te %5,6 ile zirve yapmasını ve Ağustos 2024'e kadar %4,6'ya düşmesini bekliyor. Bu borç vadeleri şimdiden temerrüt oranlarının yükselmesine katkıda bulunuyor. Londra merkezli varlık yöneticisi Insight Investment'ın kıdemli portföy yöneticisi Manuel Hayes, birçok temerrüt riskinin piyasada zaten fiyatlandırıldığını, makul ölçüde artan temerrüt miktarlarında beklenen kayıpların yönetilebilir olduğunu ve önceki temerrüt rejimlerine kıyasla daha az etkili olduğunu belirtti.
Borç piyasasına erişimi olmayanlar kredi için özel kredi kuruluşlarına başvuruyor ve bazıları yeni para toplamak için yaratıcı finansman teknikleri kullanıyor. Yükümlülük yönetimi işlemleri gibi bu teknikler, onları daha kredibil görünebilir hale getirebilir. Ancak Barclays stratejistlerine göre bu durum bazı tahvil yatırımcıları için kötü haber olabilir çünkü bu yaratıcı çözümler mevcut tahvil sahiplerinin teminatlara erişimini kaybetmesine neden olabilir.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.