ABD hisse senetleri, istihdam artışındaki yavaşlamaya işaret eden verilerin ardından dün nihayet düşüşünü durdurdu. Veriler, Fed’in para politikası yönüne ilişkin endişeleri hafifletirken tahvil getirilerindeki son yükselişi de durdurdu.
Yine de Barclays stratejistleri, tahvil piyasasında satışların devam edebileceği ve bunun da hisse senetlerini daha da aşağı çekebileceği konusunda uyarıyor.
Stratejistler bir notta "Kanamayı durduracak net bir katalizör görmüyoruz." diye yazdı.
Barclays ekonomistleri hâlâ Fed'in en az bir kez daha faiz artırımına gitmesini bekliyor. Bu nedenle tahvil piyasalarının, 2024'te çok fazla faiz indirimini fiyatladığı görüşündeler. Sonuç olarak faiz stratejistleri, Barclays müşterilerini sürekli olarak tahvillerde kısa pozisyonda kalmaya çağırdı.
"Ancak 10 yıllık %4,6'ya ulaştıktan sonra zamanlama konusunda nötr hale geldik... Tahviller zorlayacak şekilde ucuz olmasa da sonunda adil bir şekilde fiyatlanmış görünüyordu."
Stratejistler, tahvillerin düşmesine neden olan iki temel faktörün altını çiziyor:
1) Fed'in benimsediği daha uzun süre daha yüksek faiz rejimi
2) ABD'nin mali durumundaki kötüleşme nedeniyle artan vade primleri
Fed'in tahvil piyasasını kurtarmak için devreye girmeyeceği konusunda kararlılar.
"Bizim görüşümüze göre Fed'in niceliksel sıkılaşmayı aniden durdurma ihtimali çok az. Niceliksel genişleme politikasına yeniden başlama ihtimali, daha da az. Dahası bu, ters etki yaratacaktır.
Ekonomi hâlâ trendin üzerinde büyürken ve enflasyon %2'nin çok uzağındayken para politikası, aniden çok daha az kısıtlayıcı hale gelecektir. Daha yüksek getirilerin reçetesi bu.
Fed'in uzun vadeli getirilere yardımcı olabilmesinin tek yolu, piyasaların bir resesyonun yakın olduğuna ikna olup daha uzun getirileri satın alma telaşına neden olacak kadar agresif bir artış yapması. Ancak bu da son derece düşük bir ihtimal. Fed büyük olasılıkla yoluna devam edecek."
Barclays stratejistleri bunun "yeterince hızlı" gerçekleşmeyeceğini söylese de mortgage faizlerinin yaklaşık %8 ve ABD uzun vadeli tahvillerinin neredeyse %5 olduğu bir durum, ekonomiyi önemli ölçüde zayıflatabilir, dolayısıyla tahvil piyasası için rahatlama sağlayabilir.
Tüm bu faktörler, stratejistlerin, şu anda tahvil piyasasına yalnızca risk varlıklarının keskin bir şekilde düşmesinin yardımcı olabileceğine inanmalarına yol açtı. "Tahvil satışlarının büyüklüğü o kadar çarpıcı ki hisse senetleri değerleme açısından bir ay öncesine göre tartışmasız daha pahalı." diyorlar.
"Eğer risk varlıkları önümüzdeki haftalarda keskin bir düşüş yaşarsa tahviller muhtemelen portföy etkisinden faydalanacaktır."
Barclays hisse senedi stratejistleri, uzun zamandır S&P 500 endeksinin adil değerinin mevcut spot seviyesinin altında olduğunu savunuyor. Bu tahminler, tahvil getirileri daha düşük seviyelerdeyken yapılmıştı, bu da hisse senetlerinin mevcut piyasa koşullarına uyum sağlaması için hâlâ yer olduğunu gösteriyor.
"Tahvillerin istikrara kavuşmasının nihai yolunun, risk varlıklarının daha da düşük fiyatlandırılmasından geçtiğine inanıyoruz. Bu olmadığı takdirde tahvillerde kalıcı bir istikrar sağlanamaz ve risk varlıklarının tahvillere verdiği tepki göz önünde bulundurulduğunda, risk varlıklarında da istikrar sağlanamaz.
Tahviller istikrara kavuşmadan önce hisse senetlerinin daha düşük fiyatlanacağı epey bir alan olduğuna inanıyoruz."