Sentetik Soda külü üretiminde önemli bir oyuncu olan Soda Sanayii, krom kimyasalları alanında da yüksek pazar payıyla ön plana çıkarken, bu yıl devreye alınan ve yüksek karlılık potansiyeli sunan cam elyaf yatırımı ile gelir çeşitliliğini artırmaktadır.
Gelirlerinin %86’sı döviz cinsinde olan Şirket, güçlü nakit akışıyla sağlam bir bilançoya sahiptir. Buna ilaveten yüksek döviz fazlası bulunan Şirket, TL’nin değer kaybından da olumlu etkilenmektedir. Sektör genelinde olduğu gibi satış sözleşmelerini yıllık olarak yapan ve genel olarak yılsonunda tamamlayan Şirket’in, 2019 yılında da tam kapasiteyle çalışması beklenmektedir.
2018 yılında devreye alınan Ciner grubunun Eti Soda bünyesine ait Kazan yatırımının oluşturduğu arz soda külü fiyatlarında baskı yapmamıştır. Aksine, emtia fiyatlarındaki düşüşe rağmen soda külü fiyatlarında artış gerçekleşmiştir. Bunda arz – talebin dengeli bir seyir izlenmesi etkili olurken, arz tarafında Çin’deki çevresel faktörlerle kapasite kapanışları fiyatlardaki yükselişleri desteklemiştir. Benzer şekilde, krom kimyasalları tarafında da Güney Amerika’daki bir tesisin kapasite kapanışı krom kimyasalları fiyatlarını desteklemiştir. Bu yıl da soda ve krom kimyasallarında fiyatların yükseliş eğilimini koruyacağı beklenmektedir.
Bu yılın başında devreye alınan cam elyaf yatırımının %90’nın üzerinde kapasite kullanımına ulaşarak 2019 yılında 443mn TL gelir yaratmasını bekliyoruz.
Soda sanayii için doğalgaz fiyatlarındaki artışlar önemli risk unsuru olarak dursa da, Şirket doğalgazın maliyetlerdeki payını kömür kazanı yatırımı ile azaltmıştır. Şirket ayrıca maliyet yönetiminde avantajlı konuma bağlı olarak yurtdışı – yurtiçi üretim – sevk değişikliği gibi etkin maliyet yönetimi kullanmaktadır.
Soda’nın tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları ve Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (%60 İNA, %40 Piyasa Çarpanları) 10.202mn TL olarak hesaplamaktayız. Soda hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %29,4 orranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Soda için hedef hisse fiyatını 10,20TL olarak belirtiyor ve hisse için “AL” önerisinde bulunuyoruz.
Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
