Safkar Ege Soğutmacılık Klima Soğuk Hava Tesisleri İhracat İthalat A.Ş.(SAFKR) Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş Dışında Farklı bir Kuruluş Tarafından Hazırlanan fiyat tespit analizine aşağıda yer verilmiştir.
Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1 Pay Tebliği’nin 29. Maddesi 2. Fıkrasına istinaden PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.
Meksa Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (“Meksa Yatırım”) Safkar Ege Soğutmacılık Klima Soğuk Hava Tesisleri İhracat İthalat A.Ş. (“Safkar ve/veya Şirket”) halka arzı için hazırlamış olduğu Fiyat Tespit Raporu’nda yer alan bilgiler doğru kabul edilmiş ve bu bilgilerin doğruluğu konusunda herhangi bir inceleme yapılmamıştır. İşbu rapor; Meksa Yatırım’ın hazırlamış olduğu Fiyat Tespit Raporu’nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmıştır. Herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir.
1.Şirket
Safkar, 1988 yılında İzmir’de kurulmuştur. Şirket’in merkezi ve üretim tesisi İzmir’de bulunurken, İstanbul ve Adana’da birer şubesi ve İstanbul’da bir irtibat bürosu bulunmaktadır.
1.2.Faaliyetleri
Safkar; motorlu araçlar, raylı sistemler, savunma sanayi, gıda sektörü başta olmak üzere birçok sektörde iklimlendirme ihtiyacı olan kapalı alanlar için soğutma sistemleri üretmektedir. Üretimi klima ve soğutucu olarak iki ana başlık altında gerçekleşmektedir.
Klimalar
Minibüs Kliması
Midibüs Kliması
Otobüs Kliması
Raylı Sistem Kliması
Savunma Sanayine Yönelik Klimalar
Soğutucular
3. Değerleme
3.1.İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi
Şirket’in projeksiyon dönemi olan 2017 – 2021 yıllarına ilişkin nakit akımları analiz edilmiştir. Satış gelirleri sekiz ana kalemde ayrı ayrı incelenmiştir (minibüs, midibüs, otobüs, askeri, raylı ve diğer klimalar, soğutucular ve ticari mal&yedek parça ve hizmetler). Satışların maliyetleri gelirlere paralel olarak yine aynı sekiz ana kalemde
belirlenmiştir. Nihai değer hesaplamasında büyüme oranı %2,50 olarak belirlenmiştir. Kurumlar vergisi %20 olarak kabul edilmiş ve ilgili yılda ödendiği varsayılmıştır. Bu varsayımlarla indirgenmiş nakit akımlarına göre bulunan değerler aşağıdaki gibi olmuştur.
3.2.Emsal Şirket Çarpanları
Bu yöntemde çarpan olarak Fiyat / Kazanç Oranı (F/K), Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD), Firma Değeri / Faiz,Amortisman, Vergi Öncesi Kar Oranı (FD/FAVÖK) kullanılmıştır. Karşılaştırmada BIST’te işlem gören klima&soğtucu sektöründe faaliyet gösteren diğer şirketler ve BIST Gelişen İşletmeler Pazarı Endeks Çarpanları dikkate alınmıştır.
Buna göre; Safkar’ın şirket değeri aşağıdaki gibi belirlenmiştir.
3.3.Sonuç
Değerlemede sonuç olarak bulunan tüm şirket değerleri eşit ağırlıklandırılmıştır.
Buna göre;
4. Analiz ve Görüş
-Değerleme yöntemleri detaylı bir şekilde anlatılmıştır.
– Emsal şirket çarpanları yönteminde uç değerlerin değerleme dışında bırakılmasını ne kadar doğru bulduysak,BİST-GİP’te işlem gören tüm şirketlerin değerlemeye alınmasını da bir o kadar yanlış buluyoruz. Farklı sektörlerde faaliyet gösteren bu şirketlerin Safkar’ın değerini yansıtmayacağını düşünüyoruz. Piyasa Değeri /Defter Değeri çarpanının daha çok finansal şirket değerlemelerinde kullanılmasından dolayı çarpan olarak dikkate alınmaması gerektiğini düşünüyoruz.
– İndirgenmiş nakit akımları yönteminde varsayımların kullanılmasından dolayı Şirket yetkilileri ile herhangi bir görüşme yapmadan bu yöntemle ilgili görüş bildirmeyi sağlıklı bulmuyoruz.
– İndirgenmiş nakit akımlarına, PD/DD çarpanına ve GİP endeksine göre bulunan şirket değerlerini dışarıda
bıraksak dahi emsal şirketlere göre bulunan şirket değerinin iskonto sonrası belirlenen şirket değerinin üzerinde olmasından dolayı 1,98 TL olarak açıklanan halka arz pay fiyatını makul buluyoruz.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
www.phillipcapital.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri terccihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
