Ford yılın ilk çeyreğinde bizim (402mn TL) beklentimizin üzerinde, piyasa beklentisine (482mn TL) ise paralel, 478mn TL net kâr açıkladı (1Ç18:432mn TL). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 11% oranında artış göstermiştir. Güçlü satış ve FAVÖK seviyesine rağmen net kârda gördüğümüz sınırlı artışın sebebi yüksek seviyede kur farkı gideridir.
Ford, 1Ç19’da satış gelirlerini yıllık bazda 28% oranında artırdı. Şirket 1Ç19’da %44 gerileyerek 88,469 adet olarak gerçekleşen hafif araç pazarında
%60 bozulma ile 6,795 adet araç satışı gerçekleştirmiştir. Toptan satış tarafında ise %46’lık daralma ile 10,441 adet araç satışı görüyoruz. İhracat adetlerinde ise güçlü seyir sürmekte olup; %7’lik artışla 89,193 araç satışı görüyoruz. Satış adetlerinin 1Ç19 gelir tablosuna 9,284mn TL net satış olarak yansıdığını görüyoruz.
Ford, yılın ilk çeyreğinde bizim (717mn TL) ve piyasa beklentisinin (755mn TL) üzerinde, 781mn TL FAVÖK açıkladı (1Ç18: 594mn TL). FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre, 0.2 yp artış göstererek 8.4%’e ulaşırken, bizim beklentimize (8.3%) ve piyasa beklentisine (8.2%) paralel gerçekleşti. 1Ç19’da brüt kâr marjı ise yıllık bazda 0.2 yp azalış göstererek 10.2% seviyesinde gerçekleşirken, operasyonel giderlerin net satışlara oranı ise güçlü satış gelirleri sayesinde 0.3 yp düşüş göstererek 3.7% seviyesine geriledi.
2019 yılı beklentileri: Şirket, 2019 yılı beklentilerinde ihracat öngörüsünü
yukarı revize ederken, yurtiçi perakende pazarı beklentisinde ise değişikliğe
gitmedi. Şirket, yurtiçi otomotiv pazarının 380-430bin (Şeker Yatırım: 458bin
adet, 2018: 621bin adet) adet bandında olmasını beklerken, Ford markalı araç satışının ise 40-50bin adet (Şeker Yatırım: 47bin adet, 2018: 65bin adet)
seviyesinde olacağını tahmin ediyor. Şirket, ihracat beklentisini ise 340-350bin adet (Eski: 320-330bin adet) seviyesine revize etti. (Şeker Yatırım: 334bin adet, 2018: 329bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam üretim tahmini ise 375-385bin adette (Eski:: 350-360bin adet) şekillendi. Şirket’in 2019 yılı yatırım harcaması hedefi ise 160-180mn EUR aralığında sabit bırakıldı. (Şeker Yatırım: 180mn EUR) 2018 yılında 84%, 3A19 itibariyle ise 87% kapasite kullanım oranı ile faaliyet gösteren Şirket’in ihracat verilerindeki güçlü seyrin devam etmesi ve Ford Motor Company (NYSE:F) ile VW arasında gerçekleşebilecek olan ortak üretim anlaşmasının pozitif sonuçlanması durumunda (görüşmeler sürüyor) gelecek yıllarda yeni bir kapasite artışı daha görebiliriz.
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 55.00 TL (Eski: 52.80 TL) olarak güncelliyor, tavsiyemizi ise “TUT” şeklinde koruyoruz. İhracatta gösterdiği performansla üretim ve satış rekoru kıran şirketin, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmaları önem taşıyor ve beğenimizi kazanmaya devam ediyor.
Yurtiçi pazarda ise binek oto kaynaklı olarak; Ford Motor Company’nin global
stratejik yapılanmasında Ford Otosan’ı konumlandırdığı yerde pazar payından
ziyade kârlılık odaklı olmasından ötürü gelecek yıllarda da önnemli bir sıçrama
beklemiyoruz. Şirket’in başarılı operasyonlarının hisse fiyatında büyük oranda
bulunduğunu düşünüyoruz. (Olası Ford Motor Company ve VW anlaşmasının
etkileri hariç bırakıldığında) Son kapanış fiyatına göre 4% getiri potansiyeli
taşıyan Ford Otosan hisseleri 2019T 7.5x F/K ve 6.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla
işlem görmektedir. Yurtiçi ve yurtdışı benzerlerine göre ortalama %12 iskontolu işlem görmektedir.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk vve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
