Albaraka Türk 3Ç18 solo finansal sonuçlarında 176 milyon TL net
kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %78.5 artış). Açıklanan net kar
rakamı bizim 117 milyon TL olan tahminimizin ve 135 milyon TL olan
piyasa beklentisinin bir hayli üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9
aylık karı 372 milyon TL olup geçen yıla göre güçlü bir şekilde %163.6
artarak %14.9 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret
etmektedir.
Banka yönetimi 2018 bütçe tahminlerinde revizyonlar
gerçekleştirdi. Buna göre 2018 bütçe tahminlerinde 400 milyon TL
net kar beklentisi 425-450 milyon TL olarak yukarı yönlü, %15.3 olan
kredi büyümesi beklentisi %14.5 olarak aşağı yönlü revize edildi.
Beklentileri aşan net kar payı gelirleri ve güçlü marj genişlemesi, kur
farkı değerlemesinden dolayı beklentilerden güçlü gerçekleşen ticari
kar, net takipteki kredi oluşumundaki ve takipteki krediler
rasyosundaki yüksek artış, ikinci grup kredilerin ağırlığındaki artış ve
kontrol altındaki operasyonel giderler çeyreğin ana unsurları olarak
öne çıkmaktadır. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç18 finansal
sonuçlara rağmen olarak hisse üzerinde hafif negatif bir etki
bekliyoruz.
Net kar payı marjı çeyreksel bazda kuvvetli bir şekilde 93 baz puan
artarak 3.70% olarak gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası
kuvvetli seyreden kredi getirilerinin etkisiyle çeyreksel bazda 142 baz
puan genişlemiştir. Ancak banka yönetimi önümüzdeki dönemlerde
fonlama faizlerindeki artışa paralel olarak marjlarda daralma
öngörmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde göreceli zayıf performans.
Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel olarak %5 azalmıştır. 9 aylık artış
oranı ise %17.5 olup katılım bankaları ortalaması olan %24.1’in altında
gerçekleşmiştir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu yeni net takipteki
kredi oluşumundaki önemli ölçüdeki artışa (+%103.0) paralel
olarak çeyreksel bazda 60 baz puan artarak %6.3 seviyesinde
gerçekleşmiştir. (Katılım bankaları ortalaması: %3.5). Bankanın ikinci
aşama kredilerinin toplam kredileer içindeki ağırlığı 460 baz puan
artarak %18.6 olarak gerçekleşmiştir. Üçüncü aşama beklenen zarar
karşılıkları 230 baz puan artarak %60.1 seviyesine ulaşmıştır. Katılım
bankaları için bu oran %67 olup banka Üçüncü aşama beklenen
zararlar için rakiplerinden düşük karşılık ayırmaktadır. Son olarak
toplam kredi riski maliyeti (brüt) 235 baz puan seviyesinde
gerçekleşmiştir.
Göreceli zayıf çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu. Bankanın ana ve
çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları BDDK hesaplamalarında yapılan
istisnalara paralel olarak çeyreksel bazda sırasıyla 210 ve 90 baz puan
artarak 17.5% ve %12.0 seviyelerine ulaşmıştır. Istisnalar hariç
tutulduğunda ise sermaye yeterlilik rasyosu %15.4 ve %10.5
seviyelerindedir.
Hisse için 23.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 1,31 TL olup
%1 artış artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT”
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 4.5x F/K ve 0.39x F/DD
(Benzerlerine göre %6 iskontolu) çarpanlarıyla ve 2019T için %9.1
ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
