XTB – Detaylı Enstrüman Analizi - İngiltere’nin Kalış Ya da Çıkış Düğümü Nihayet Çözülüyor
Şubat ayında referandum tarihinin açıklanması ile beraber İngiltere’nin Avrupa Birliği’nden çıkış referandumu Sterlin hareketine yön vermeye başladı. Oylama tarihi yaklaştıkça İngiltere’nin Avrupa Birliği’nden çıkış ihtimalinin piyasaları baskıladığını ve keskin fiyat hareketlerine yol açtığını gördük. Doğal olarak sonuçların açıklanması ile beraber piyasa genelinde geniş bir dalgalanma yaşanabilir. Diğer tarafta artan volatilite yatırımcıyı korkutsa da akılcı yaklaşımlar ile fırsata dönüşebilir.
Piyasalar birkaç gün öncesinde İngiltere çıkış kararı verebilir düşüncesinde iken anketlerde ibrenin kalışa dönmesi ile tablo değişti. Hafta sonu açıklanan anketlerde katılımcıların Haziran ayı başındaki Brexit taraftarı görüşü çürüttüğü görülüyor. Son ana kadar anketler ile çıkış taraftarlarının artma ihtimalini göz ardı etmiyoruz. Ancak eldeki veriler ile İngiltere Avrupa’da kalabilir fikrindeyiz.
13 Haziran’da yayınlanan YouGov anketinde Brexit destekçilerinin artması ORB ve ComRes anketinde kalış yönünde görüş bildirenlerde 10 puanlık düşüş ile piyasalarda endişe arttı. Geçtiğimiz hafta Brexit korkusu ile gerilen piyasalarda son açıklanan anketler ile tansiyon düşüyor. 16 Haziran’da İngiltere tarihinde az görülen türden bir gelişme ile İşçi Partisi milletvekili Jo Cox’un silahlı saldırıya uğrayarak hayatını kaybetmesi anketler için dönüm noktası oldu.
Öte yanda politik sonuçlara kesin gözüyle bakmanın yanıltıcı olabileceğini ve geçmiş tecrübelere dayanarak anket sonuçlarının bizi de yanıltma ihtimali olduğunu hatırlatalım. Gelinen noktada artan volatilite yatırımcıyı risk alma konusunda temkinli olmaya sevk edebilir. Buna rağmen İngiltere’nin kalış kararı vereceğini düşündüğümüz senaryo içerisinde korumalı pozisyon çiftlerini uygulamaya değer buluyoruz. İlerleyen bölümde oylama sonuçlarının açıklanması ile beraber hangi para birimlerinin ne yönde hareket edebileceği konusunda fikir verirken Sterlin dışındaki para birimlerinin makroekonomik gücünü sorguluyor olacağız.
Anket sonuçlarını değerlendirirken anketin yapılış şekli telefon ya da internet üzerinden yapıldığına göre sonuçlar değişiyor. İnternet üzerinden yapılan anketlerde oynaklığın daha yüksek olduğu görülüyor. Bu anketlerde sene başında Brexit zayıf ihtimal olarak görülürken son dönemde ibre çıkışa doğru döndü. Telefonla yapılan anketler başlangıçta kalış yönünde ağırlık kazanırken oylama tarihi yaklaştıkça ortada denebilecek bir görünüm çiziyor. Telefonla ankete katılanların çoğunluğunu eğitim seviyesi yüksek grup oluşturuyor. Telefon anketinin internete göre avantajı katılımcı üzerinde yarattığı baskı ile net bir cevap alma ihtimalinin yüksek olması denebilir. Her ankette olduğu gibi İngiltere halk oylamasında da kararsızların oyu referandum sonucu için kritik. 2014 yılında İskoçya’da yapılan oylamada kararsızların çoğunluğunun bilineni seçerek mevcut durumu korumaya karar verdiğini hatırlayalım. İngiltere oylamasında da aynı durumun olacağını varsayarak bir dağılım yapıldığında;
İnternet üzerinden oylamaya katılan kararsızların %80’inin telefon ile oylamaya katılanların %65’inin kalış yönünde oy kullandığını varsayarak aşağıdaki sonuçlara ulaşıyoruz.
Referandum Sonuçları Ne Zaman Açıklanacak?
İngiltere saati ile akşam 22:00 ye kadar oylama devam edecek. Kesinleşmemiş sonuçların gece yarısı 00:30’dan itibaren açıklanması bekleniyor. Saat 03:00 civarında oyların %25’i, saat 04:00 civarında ise %50’sinin sayılmış olacağı düşünülüyor. Süreçte herhangi bir aksilik olmadığı takdirde İngiltere saati ile 07:00’de, TSİ 09:00’da kesin sonuçlar belli olacak.
Referandum sonrası hangi para birimi ne kadar tepki verir?
GBP
Referandumda Brexit yönünde bir karar çıkması, en büyük zararı Sterlin’e verecektir. Böyle bir senaryoda yüzde 15-17 oranında bir zayıflama gündeme gelebilecek iken, aksi senaryoda Sterlin’in yüzde 6 değer kazanması beklenebilir. Burada bahsettiğimiz varsayımlar pariteden ziyade Sterlin’in kendisine ait olmakla beraber, referandum sürecinde oluşacak yüksek volatilite sebebiyle Sterlin’de işlem yapılmasının zor olabileceğini düşünmekteyiz. Bu noktada alternatif enstrümanlara bakarak, piyasada oluşacak volatilite artışı ve düşük likidite sorunlarından korunmak mümkün.
Aşağıdaki grafiklerde Brexit olasılığındaki yüzdelik değişimlere karşın, EUR/GBP ve GBP/USD paritelerindeki olası fiyatlanmalar gösterilmiştir. (fiyat hedefleri İngiltere’nin Avrupa Birliği’nde kalması varsayımı ile oluşturulmuştur) Brexit riskinin ortadan kalkması ile Sterlin, Euro ve Dolar karşısında Brexit olasılığının sıfır olduğunda belirlenen fiyat seviyelerine ulaşabilir. EUR/GBP için Brexit olasılığı sıfır olduğunda hedef seviye 0,72 olarak görülmektedir. Ancak oylama sürecinde Euro ve Sterlin arasındaki güçlü ve doğrusal korelasyon bir miktar sapmaya uğrayabilir. Bu durumda da Brexit olmaması durumunda hedef seviye olarak 0,74 daha uygun olabilir. GBP/USD paritesi için ise Brexit olasılığının sıfır olduğu durumda hedef seviye 1,60 olarak görülmektedir.
CHF ve JPY
Küresel piyasalarda risk iştahının azalması ile güvenli liman olarak görülen İsviçre Frangı ve Japon Yeni talebi arttı. Her iki para biriminde görülen değer artışı politika yapıcıları endişelendiriyor, ancak merkez bankaları son dönemde para politikalarını korumayı tercih ediyorlar. Bu hafta açıklanan anketlerde AB’de kalma yanlılarının artması, piyasalarda riskli varlıklara olan talepte artışa yol açmıştı. Ancak bu süreçte güvenli liman Yen’deki değer kaybının sınırlı kaldığını gördüğümüzden, İsviçre Frangı’nın daha öngörülebilir olduğunu düşünüyoruz. Haziran ayı başından bu yana artan belirsizlik ile İsviçre Frangı Sterlin karşısında yüzde 2,5 değer kazandı.
Geçmiş dönemlerde bu tarz büyük olayların “en kötü senaryo” ile sonuçlanmayışından aldığımız cesaret ve yapılan analiz ile İngiltere’nin Avrupa Birliği’nde kalma ihtimali çerçevesinde hazırlanan senaryomuz belki de gerçeğe dönüşmeyecek. İngiltere halkı mevcut durumu korumak yerine, Birliksiz bir İngiltere kararı verdiği takdirde öncesinde iyimser senaryoya yakın fiyatlamalar yapan döviz piyasasında tepkilerin çok sert olacağını hatırlatalım. İngiltere referandumundan senaryomuza uygun kalış yönünde karar çıkması durumunda ise hızlı tepkilerden sonra piyasalar “beklentiyi al gerçeği sat” gerçeği ile tersi tepkiler de verebilir. Ancak AB’de kalış kararı halinde İngiltere ekonomisinde belirgin bir rahatlama ve iyileşme olacağını kesin. Sonuç olarak, politikanın şaşırtma ihtimaline karşı korumalı pozisyonlar ile piyasalara yaklaşım akılcı görünüyor.
XTB MENKUL DEĞERLER A.Ş.