Toparlanma Sonrasında Bile, PayPal Bir Alım Fırsatı Gibi Görünüyor

PayPal (NASDAQ:PYPL) hissesi, geçen yıl piyasadaki iyimserliğin ne kadar yoğun olduğunun bir kanıtı. Evet, elektrikli araç üreticileri ve çevrimiçi kumar platformları gibi spekülatif şirketlerin hisseleri 2020'nin ve 2021'in sonlarında yükseldi. Ancak PayPal spekülatif bir oyun değildi.

2020'ye girerken, dijital ödeme platformu zaten alanında lider bir isim haline gelmişti. 2015'te eBay'den (NASDAQ:EBAY) ayrıldığında tüm zamanların en büyük bölünmelerinden biri olmuştu. Piyasa değeri 125 milyar doların üzerindeydi.

Yine de PayPal hisseleri inanılmaz bir inişli çıkışlı grafik çizdi. Temmuz 2021'e gelindiğinde, piyasa değeri 19 aydan kısa bir süre içinde neredeyse üçe katlanmıştı. En yüksek değer olan 362 milyar doları perspektife koymak gerekirse, Walmart (NYSE:WMT), Home Depot (NYSE:HD), Procter & Gamble (NYSE:PG) ve Mastercard (NYSE:MA) şu anda bundan daha az değere sahip.

Sonrasında ise, şişenin dibi kırıldı. PYPL hisseleri bir noktada zirvelerinden %78 düştü. Bir toparlanma olsa bile, hisse hâlâ değerinin üçte ikisinden fazlasını kaybetmiş durumda.

Ama bu gerçek tek başına PYPL'yi "ucuz" yapmıyor. Daha önce de belirttiğimiz gibi, piyasanın geçen yıl demirlerini kaybettiği açık.

Ancak, neredeyse %50'lik bir sıçrama ile bile, PayPal hissesinde uzun vade için güçlü bir argüman var. San Jose, Kaliforniya merkezli teknoloji devi, geçen yılki değerlemenin ima ettiği kadar baskın güç olmayabilir, ancak mevcut fiyattan yükselişi haklı çıkarmak için fazlasıyla gerekçe var.

PayPal Hissesine Ne Oldu?

Korona virüs salgınının e-ticarette yol açtığı patlama, 2020'nin ikinci yarısı ve 2021'in ilk yarısı boyunca PYPL'nin meteorik yükselişinde en önemli faktördü. PayPal, dünya finansında baskın bir oyuncu olacak gibi görünüyordu ve yatırımcılar hisseyi buna göre fiyatladı.

Ancak işler böyle gitmedi. Güçlü ikinci çeyrek sonuçlarına ve düzeltilmiş hisse başına kâr için tam yıl beklentilerini yükseltmiş olsa bile, PayPal'ın kendisi bu yıl kârın düşmesini bekliyor. Düzeltilmiş hisse başına kâr 2021'de 4,60 dolar olarak gerçekleşti; PayPal'ın 2022 için revize edilmiş 3,87 ila 3,97 dolarlık görünümü %14 ila %16'lık bir düşüş anlamına geliyor.

Aslında, bu tahmin PayPal'ın 2020'de elde ettiği 3,88 doların yalnızca biraz üzerinde. Bu tür mütevazı bir büyüme, yatırımcıların bir yıl önce beklediği şey değildi. Bu, 300 milyar doların üzerinde bir piyasa değerini desteklemek için yeterli değil ve tamamen temel bir perspektiften bakıldığında, muhtemelen mevcut değerlemeyi desteklemek için de yeterli değil. PYPL hala bu tahmin aralığının üst sınırının 24 katından işlem görüyor ve bu oran da PayPal'ın son zamanlarda elde ettiğinden çok daha büyük bir kâr artışına işaret ediyor.

İyileşme İhtimali

Bununla birlikte, bazı hafifletici faktörler var. eBay, ödeme işlemlerini şirket içine taşıdı ve bu da PayPal'ın 2021 gelir büyümesini dördüncü çeyrek kazanç raporundan sonra yapılan yorumlara göre yaklaşık 7 puan etkiledi. Bu değişim, bu yılki gelir artış oranından 4 puan kadar daha götürüyor.

Salgının vurduğu 2020 yılında e-ticarette yaşanan aynı patlama, zorlu bir karşılaştırmaya ve beklenenden daha zayıf bir tatil sezonuna yol açtı. Vergi oranları 2021'de olağanüstü düşük seviyelerden yükseldi ve enflasyon ile makro zayıflık, ilk çeyrekten sonra sunulan tahminde keskin bir düşüşe yol açtı ve bu da PayPal hissesini düşüşe geçirdi.

Ancak başka bir sorun daha var: PayPal çok fazla para harcadı. Şirket yeni kullanıcılar kazanmak için agresif bir strateji uyguladı ve bu kullanıcıları kazanmak için pazarlama ve teşviklere büyük harcamalar yaptı. PayPal'ın mevcut kullanıcıları hâlâ büyümeyi sağlıyor ve bu nedenle şirket kullanıcı sayısını artırmak yerine kullanımı artırmaya odaklanıyor.

Tek tersine dönüş bu değil. PayPal genel olarak daha hafiflemek istiyor. Aktivist yatırımcı Elliott Management'ın şu anda şirkette 2 milyar dolarlık bir hissesi var ve Elliott açıkça maliyetlerin düşürülmesi için bastırıyor.

PayPal işbirliği yapıyor. Şirketin bu yıl 900 milyon dolar, gelecek yıl ise 1,3 milyar dolar tasarruf sağlaması bekleniyor. Vergi sonrası bu kademeli artış, hisse başına kâra 0,25-0,30 dolar ekleyecektir ki bu da tek başına %6-8'lik bir büyüme. PayPal'ın, Elliott'un yardımıyla, gelir büyümesine daha az, kazançlara ise daha fazla odaklanması için önünde bir yol olduğu açık.

PayPal Büyüme Çizgisine Geri Dönebilir mi?

Bu yol, burada gerçek bir yükseliş potansiyeli olduğunu gösteriyor. PayPal tarihsel olarak çift haneli hisse başına kâr büyümesi sağlayabilmiş bir şirket ve maliyetlerin azaltılması şirketin orta vadede bu trende geri dönmesine yardımcı olacaktır.

Ancak büyüme için de bolca alan var. En önemlisi, Venmo'nun değerli bir varlık olduğu açık. Platformun, 2. çeyrek kazançlarına göre, bu yıl 250 milyar dolar aralığında ödeme işlemesi bekleniyor. PayPal, çok sayıda e-ticaret sitesine "Venmo ile Öde" özelliğini ekliyor ve bu da büyümeyi daha da artıracaktır.

Tekrarlamak gerekirse, geçen yılın zirveleri bir miktar, hatta keskin bir düşüşü gerektirmişti. PYPL'ye yönelik iyimserlik gereğinden çok büyüktü. Ancak PYPL'nin şu anda 2020'nin başındaki seviyesinin çok altında işlem gördüğünü belirtmek gerekir. Yine de uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında hikaye o kadar da değişmedi.

Büyüme için hâlâ yeterli alan var. Elliott'un yönetimde olması ve yatırımcıların gelir artışı ve yatırımlar yerine kâr ve nakit akışına önem vermesiyle marjlar iyileşecektir. 15 milyar dolarlık bir hisse geri alım programı hissedarlara sermaye geri dönüşü sağlayacaktır.

Burada hâlâ beğenilecek çok şey var. 2023 güçlü olacaktır ve yatırımcıların odağı da bu yöne dönmeye başladı. Bu trend devam ettikçe, PYPL hisselerindeki sıçrama da aynı şeyi yapacaktır.

Açıklama: Bu yazının yayımladığını an itibarıyla, Vince Martin'in bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.