- Oynak geçen bir yılda, yatırımcılar yüksek temettü faktöründe güvenliğe yöneldi
- Temettü hisseleri arasında “2. Beşte birlik kesim“ riske göre düzeltilmiş bazda en güçlü getirilere sahip
- Portföy yöneticilerinin yüksek verimli sektörlere yönelik ağırlık artırması, ufukta aşağı yönlü risklere işaret ediyor
Oynaklık son dönemde bir miktar geriledi ve VIX endeksi 20 seviyesine doğru ufak bir düşüş yaşadı. Yine de, bu yılki günlük dalgalanmalar normalin üzerinde oldu; Seth Golden’ın verilerine göre, 2022 VIX’in 1990’dan bu yana en yüksek beşinci ortalamayı kaydettiği yıl olacak. Kazanç raporları döneminin getirdiği belirsizlik ve ABD’de yapılacak ara seçim öncesinde, oynaklığın yüksek seviyede kalması beklenmeli. Tarihsel veriler bize, seçim döngüsünün ikinci yılının üçüncü çeyreğinde S&P 500’de ciddi gerilemelerin yaşanabileceğini gösteriyor.
Oynaklık 2022’de Oldukça Yüksekti
Kaynak: Seth Golden
Tüm bu oynaklığın ortasında, yatırımcılar temettü hisselerinde bir miktar güvence buldu. ‘Yüksek temettü verimi’ faktörü, 2022’de şimdiye kadar en güçlü noktasında. Düzenli olarak temettü ödemeleri yapma geçmişine sahip şirketler zaman zaman, elde ettikleri tüm nakiti faaliyetlerine yeniden yatıran şirketlere kıyasla daha güvenilir olarak görülür. Bu yıl zayıf kalanlar ise riskli ilk halka arz hisseleri, büyüme odaklı şirketler ve bazı küçük şirket (small-cap) alanları oldu.
2022 S&P 500 Faktör Göreceli Performansları
Kaynak: Koyfin Charts
Temettü alanında, tüm temettü hisselerinin aynı yaratılmadığının farkında olmak önemli. WisdomTree ETFs’in araştırmalarına göre, ‘ikinci beşte birlik dilim’ (Quintile 2) tarihsel olarak temettü yatırımları için en iyi alan oldu. İkinci beşte birlik dilim, en yüksek ikinci temettü verimine sahip grubu temsil eder (birinci beşte birlik dilim ise, en yüksek temettü verimi sunan isimlerdir ve bu isimler genellikle oldukça risklidir). İkinci dilim genellikle yüksek dağıtım oranına sahip olma ise risk spektrumunda çok uca gitmeme arasında doğru dengeyi sağlayan şirketleri içerir.
Risk / Kazanç Açısında Temettü Liderleri: İkinci Beşte Birlik Dilim
Kaynak: WisdomTree
Bank of America’nın araştırması da, WisdomTree’nin ulaştığı sonuçları destekliyor. Beş temettü grubu arasındaki en yüksek Sharpe Oranı net bir şekilde ikinci dilim. BofA’ya göre şu an, bu hisse grubunun temettü verimleri %2,46 - %3,49 arasında değişiyor. Performans açısından, ikinci dilimdeki hisseler Russell 1000 eşit ağırlıklı endeksini bu karşılaştırmanın yapılmaya başlandığı 2010’dan bu yana 3 ve 5 yıllık dönemlerde yendi.
BofA: İkinci Dilim Öne Çıkıyor
Kaynak: BofA Global Research
Peki temettü odaklı yatırımcılar, ABD’li hisseler arasında en yüksek ikinci temettü verimine sahip grubun riske göre düzeltilmiş şekilde sahip olduğu, uzun vadeli ve kanıtlanmış bu güçlülük trendini nasıl değerlendirebilir? Geçtiğimiz yıl paylaşılan bir notta, BofA sorduğum bu soruya değindi: Hangi ETF ikinci dilimi en iyi şekilde takip ediyor?
Cevap: Vanguard High Dividend Yield Index Fund ETF Shares (NYSE:VYM). ETF’in ikinci dilime yönelik beta değeri ve genel performansı, BofA’nın gözlemini en iyi şekilde taklit ediyor.
Temettü Yatırımı Tercihi: VYM
Kaynak: BofA Global Research
Teknik Görünüm
S&P 500’ün Haziran ortasında kaydettiği düşük seviyeden bu yana büyüme tarzı keskin bir toparlanma kaydederken, değer ve temettü temaları göreceli olarak zorlandı. VYM 100 doların altından geçtiğimiz haftadaki zirve itibarıyla 104 dolar civarına toparlanmış olsa da, snap-back (önceki trende zıt ilk güçlü hareket) noktası civarında bir direnç bekliyorum. Destek ise, 95 dolar civarında salgın öncesi zirvelerde bekleniyor.
VYM Teknik Grafiği: Direnç Test Ediliyor, Destek 2020 Başlarındaki Zirvelerde
Kaynak: Stockcharts.com
Aynı zamanda, yakın vadede temettü odaklı yatırım temalarında pozisyonlanma ve hissiyata dair endişelere sahibim. Bank of America’nın gerçekleştirdiği son Küresel Fon Yöneticileri Anketi’ne göre, defansif sektörler kalabalıklaşmış durumda. Geçtiğimiz haftada yayımlanan rapora göre portföy yöneticileri kamu hizmetleri, temel tüketim ürünleri ve sağlık hizmetleri sektöründeki pozisyon ağırlıklarını Mayıs 2020’den bu yana en yüksek seviyeye çıkardı.
Defansif Alanlara Yönelik İyimserlik Aşırıya Kaçtı
Kaynak: BofA Global Research
Sonuç
Uzun vadeli portföylerde temettü hisselerine makul bir ağırlık verme fikrini beğeniyorum, ancak temettüler tek başına, yatırım yapmak için bir neden olmamalı. Bunun yerine, toplam getiriye yönelik bir yaklaşım daha mantıklı. Ancak portföyünüzün temettü bölümü için VYM gibi bir yatırım mantıklı. Çünkü VYM tarihsel olarak işe yaradığı kanıtlanmış bir stratejiyi, yani yüksek temettü verimi sunan, ancak aşırı riskli olmayan hisselere yatırım yapmayı seçiyor. Teknik manzaraya, pozisyonlara ve hissiyata dayalı olarak, yakın vadede VYM için aşağı yönlü riskler görüyorum.
Açıklama: Mike Zaccardi, yazıda geçen menkul kıymetler arasında sadece VYM’de yatırımı bulunmaktadır.