TCMB Faiz Kararı ve Carry Trade Avantajına Etkisi
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), merakla beklenen yılın ilk faiz kararını 16 Ocak Perşembe günü saat 14:00 itibariyle açıklayacak. Genel beklentiler iki senaryo üzerine kurulurken ilk senaryo; özellikle son günlerde yaşanan ABD-İran arasındaki negatif ilişkiler ve her ne kadar şu aşamada kısmen gerginliğin dinmiş olmasına karşın belirsizliğin devam etmesi sebebiyle bekle-gör politikası gereği faiz kararını pas geçmek ve herhangi bir değişiklik yapmama doğrultusunda görülüyor. Diğer bir senaryoda ise 2019 yılında yüzde 20.30 seviyesinden yüzde 11.84’e kadar geri çekilen enflasyon rakamlarının 2020 yılında da tek hanelere düşeceği beklentisi ile önden yüklemeli olarak bir faiz indirimi yapılacağı yönünde. Burada temel görüşler 50-100 baz puan aralığında bir faiz indirimini desteklerken dikkat edilmesi gereken konu ise reel faiz oranının (gösterge faizi-enflasyon oranı) negatife düşecek olması ve carry trade (faizi düşük bir para biriminden borçlanıp, borçlanılan parayı daha yüksek faizli bir para birimine çevirerek faize yatırma işlemi) avantajından yararlanan yabancı yatırımcının TL’ye olan cazibesini yitirmesi. Zira yurtiçinde faizler geri çekildikçe yabancı yatırımcının reel faiz farkı da daralmakta ve bu riski almak için kayda değer bir pozitif gelişme talep etmektedir.
Carry trade işlemi yapan kişiler için aradıkları temel özellikler genel anlamda;
-Döviz kurundaki dalgalanmaların (volatilite) düşük olduğu,
-Faiz oranlarındaki dalgalanmaların düşük olduğu,
-Ülke risklerinin düşük olduğu ülkelerden ibaret olmaktadır.
Bu nedenle carry trade için aslında Türkiye’nin başta sayılacak ülkelerden biri olarak görmek doğru olmayabilir. Ancak son dönemde özellikle Ağustos 2018’de yaşanan kur şoku ve temel göstergelerdeki bozulmanın yerini 2019 yılında dengelenme sürecine bırakmış olması ve 2020 için de gerek uluslararası kurumların gerek yurtiçi yerleşik kurumların Türkiye adına bu yılda pozitif görünümünü deklare etmeleri önemli iken buna ek olarak nabzı yükselen jeopolitik gelişmelerin biraz daha yatışması sebebiyle 5 yıllık CDS (kredi risk primi) 520 seviyelerinden 270 seviyelerine indiğini de belirtmekte fayda var. Elimizdeki bu doneler ile birlikte gerek volatilitenin düştüğü gerekse ülke riskinin gerilediği dönemde yabancı yatırımcının bu avantajdan faydalanacak patikası olduğunu söyleyebiliriz. Ancak burada da devreye giren durum, faiz oranlarındaki sert dalgalanma olacaktır. En nihayetinde kur şoku ardından yüzde 24.00’e kadar yükseltilen politika faizinin günümüze kadar yüzde 12.00’ye kadar geri çekilmesi önemli bir değişimin göstergesi olarak karşımıza çıkmakta. Bu yönüyle yabancı kanadının olası faiz indiriminde takınacağı tavır merak konusu.
Yeni yıl ile birlikte tek haneli enflasyon ve tek haneli faiz beklentilerinin gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini söylemek günümüz jeopolitik riskleri doğrultusunda oldukça zor olsa da her iki ana göstergenin de aşağı yönlü eğilimde olduğunu kaydedebiliriz. Bunun dışında 2019’da koltuğa oturan yeni TCMB Başkanı Murat Uysal’ın piyasa ile daha fazla iletişim halinde olması, şeffaf görünümü ve her ay Para Politikası Kurulu (PPK) toplantılarının yapılacağını duyurması önemliydi. Ancak bu yeni uygulamada ise faiz koridorunun fazla konuşulmaya başlandığı bir döneme girildiği de unutulmamalı. Hal böyleyken bir faiz kararı öncesi yapılan kritikler ve faiz kararı sonrası yapılan kritikler derken bir sonraki faiz kararının hemen gelecek olması piyasalarda bu uygulamayı sorgulatmakta.
Son olarak TL varlıklarından da teknik olarak bahsedecek olursak, son bir haftadır 5.85-5.90 arası günlük kapanışların görüldüğü kur için bu seviyeler destek ve direnç mahiyeti oluşturmakla birlikte TCMB faiz kararı ile birlikte volatil hareketlerin gerçekleşebileceği konusunda uyarıda bulunmakta fayda var. Bu sebeple TCMB’den gelecek agresif bir faiz indirimi (100bp ve üzeri) döviz çifti için ilk etapta 5.9370 olmak üzere 5.95-6.00 bandına doğru ilerlemeye ve burada kalıcılık sağlayıp yukarı hareketin devamına neden olabilir. Bunun dışında 50bp’lık bir indirim ile sert hareketler olmasa da yine ilk tepkisinin yukarı ataklar şeklinde olabileceğini söyleyebiliriz. Ancak banka tarafından yayınlanacak metnin niteliği de bizlere gerekli mesajları ve bundan sonraki yol haritası neticesinde ipuçlarını verebilir ve fiyatlama davranışlarına etki edebilir. Bununla birlikte sıkı duruş ve temkinli bir faiz kararı ve metni ile birlikte faizlerde değişikliğe gitmemesi durumunda güçlü TL olgusu devreye girebilir. Bu durumda da kur kanadında kademeli olarak kanal alt bandı olan 5.80, 200 günlük basit ortalamasına denk gelen 5.79 ve 5.75 destekleri sırasıyla test edilebilir.
