Piyasalar Yine Fed'in Ters Tarafında Olabilir

Jackson Hole piyasalar için çok önemli bir andı; Fed Başkanı Jay Powell'ın belirttiği gibi, enflasyonu düşürme konusunda ciddiydi ve önümüzde uzun ve zorlu bir yol olacaktı. Piyasalar mesajı net bir şekilde aldı ve önümüzdeki birkaç hafta boyunca büyük bir düşüş yaşandı.

Ancak Ekim ayındaki bu düşük seviyeden bu yana, S&P 500 neredeyse %16'lık keskin bir artış gösterdi. Endeks yaklaşık %19 oranında yükseldiği Ağustos ayında tanık olunan büyük kazançlara henüz ulaşmadı, ancak kazançlar hâlâ muazzam. Bu önemli artışlar, finansal koşulların önemli ölçüde gevşemesine neden oldu ve muhtemelen Powell'ı 30 Kasım'da piyasalarla tekrar yüzleşmeye zorlayacak.

Finansal Koşullar Çok Fazla Gevşedi

Brookings Enstitüsü'nde 30 Kasım'da yapılacak bu konuşma etkinliğini daha da ilginç kılan şey, finansal koşulların en son Jackson Hole öncesinde Ağustos ayında görülen seviyelere gerilemiş olması ve bir ölçüye göre Jackson o dönemdekinden bile daha gevşemiş olması.

Chicago Fed Ulusal Finansal Koşullar Endeksi (NFCI) ve Düzeltilmiş NFCI, koşulların kısıtlayıcı olmaktan destekleyici olmaya doğru dramatik bir şekilde gevşediğini göstermekte. Düzeltilmiş NFCI Ağustos ayındaki düşük seviyelerine geriledi, ancak geleneksel ölçüm Ağustos düşük seviyelerinin de altına indi.

NFCI Vs. S&P 500 Günlük Grafik

Bu durum Fed için bir sorun teşkil ediyor ve potansiyel olarak Jay Powell'ın Kasım ayı sonunda piyasalara daha şahin bir mesaj vermesi gerekecek. Fed para politikasını sözlü yönlendirme ve faiz artışları aracılığıyla iletir; bu da finansal koşulların gevşemesi veya sıkılaşmasıyla sonuçlanır. Fed, para politikasının kısıtlayıcı olması gerektiğini açıkça ortaya koydu. Veriler, politikanın Ekim sonu ve Kasım başında kısıtlayıcı hale geldiğini gösterdi. Ancak, TÜFE raporundan bu yana her şey değişti.

Ekim TÜFE Raporu Yanlış Umut Vermiş Olabilir

TÜFE raporu yatırımcılara ABD'de enflasyonun zirve yaptığına dair umut verdi ve durum pekala böyle olabilir, ya da olmayabilir. Ekim ayı TÜFE raporunda, hesaplamadaki teknik bir değişiklikle ilgili olan sağlık sigortası maliyetlerindeki bir değişiklik nedeniyle birçok yatırımcının gözden kaçırmış olabileceği gizli bir gerçek vardı. Bu değişiklik, 1 Aralık'ta açıklanacak Kişisel Tüketim Harcamaları (KTH) ve Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları sonuçlarına yansıtılmayacak. Şu an KTH için tahminler yıllık bazda (YoY) %6 artış yönündeyken, çekirdek KTH için yıllık bazda %5,0 artış bekleniyor.

Jay Powell'ın 30 Kasım'da, Fed'in daha sıkı finansal koşullar yoluyla enflasyonu düşürmek için faiz artırma taahhüdünü yeniden vurgulaması ve tek bir TÜFE raporunun Fed'in işinin bittiğini göstermeye yetmeyeceğini belirtmesi gerekiyor.