- Peloton'un temelleri çok kötü ve yakın vadede iflas etme olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor.
- Şirket durumunu iyileştirmek için çalışıyor ve bazı stratejik hamleler işe yarayabilir.
- Ancak, PTON geçen yılın zirvesinden %94 düşmüş olsa bile, yükselişe geçme yolunda iki önemli engel var.
Temel açıdan, Peloton Interactive (NASDAQ:PTON) hızla iflas yolunda ilerliyor.
Peloton 30 Haziran'da sona eren 2022 mali yılını 1,25 milyar dolar nakitle tamamladı. Üretim varlıklarının satışından daha fazla nakit gelmesi bekleniyor. Ancak şirketin 2022 mali yılındaki serbest nakit akışı -2,4 milyar dolardı. Planlanan 800 milyon dolarlık maliyet tasarrufu hesaba katılsa bile, bu gidişle Peloton'un parası 2024'te tükenecek.
Tabii ki, Peloton ve CEO Barry McCarthy bunu biliyor. Bu basit matematiği anlamak için CFO deneyimi gerekmiyor olsa da, McCarthy daha önce hem Spotify Technology (NYSE:SPOT), hem de Netflix'te (NASDAQ:NFLX) CFO'luk yapmıştı. McCarthy, Peloton'un finansal sağlığını yeniden tesis etmek ve şirketi büyümeye döndürmek için bir dizi stratejiyi detaylandırdı.
Buradaki potansiyel ilgi çekici. Peloton'un son sonuçları kesinlikle kötü, ancak hâlâ memnun bir müşteri tabanına ve cazip bir abonelik geliri akışına sahip. McCarthy buradaki fırsat hakkında tutkuyla konuşuyor ve bir geri dönüşe yardımcı olmak için deneyimli yöneticileri göreve getirdi.
Tüm bunlar göz önüne alındığında, iflas mali 2022 sonuçlarının önerdiğinden çok daha az olası görünüyor. Ancak iki temel nedenden ötürü, ne bu ne de Ocak 2021 zirvelerinden %94'lük düşüş PTON hissesini bir alım fırsatı yapmak için yeterli değil.
Kaynak: Investing.com
Her Şeyi Deniyor
Tekrarlamak gerekirse, McCarthy şirketinin karşılaştığı zorlukların farkında. Dördüncü çeyrek hissedar mektubunun sonunda CEO, denizde yaşanan bir kurtarma olayıyla ilgili kişisel bir hikâye anlattı. McCarthy, iyi bilinen bir finansal metafora atıfta bulunuyordu: bir şirketi geri döndürmek bir yük gemisini geri dönmeye benzer. Zaman, sabır ve özen gerektirir.
Peloton'un ürün gelirinin %30 azaldığı bir mali yılın ardından, şirketin bir geri dönüşe ihtiyacı olduğu açık. Buna karşılık, McCarthy bir dizi girişimi detaylandırdı:
Belirtildiği gibi, şirket çeşitli önlemlerle yıllık harcamalarda yaklaşık 800 milyon dolar tasarruf etmeyi hedefliyor. Daha iyi tasarım, bisiklet ve diğer spor aletlerinin üretim maliyetini azaltacaktır. Peloton, kendi üretim kapasitesini artırmak için yüz milyonlarca dolar harcamanın ardından, üretimi dış kaynak kullanarak gerçekleştiriyor ve aynı şeyi son kilometre teslimatı için de yapıyor.
Peloton, pazara açılma stratejisini de değiştiriyor. En önemlisi, şirket geçen ay Amazon.com (NASDAQ:AMZN) üzerinden satış yapacağını duyurdu ve bu karar PTON hisselerinde kısa bir ralliye yol açtı. Şirket ikinci el ekipman teklifleri ve kiralama seçeneği ile bütçesine önem veren müşterileri hedefliyor. Hatta Peloton montaj gerektiren ürünler bile gönderecek ve bu da daha düşük fiyatlı ürünler sunmanın (ve maliyetleri düşürmenin) bir başka yolu.
Peloton, uygulamasını donanımından ayırmayı veya "freemium" stratejisini değerlendirmeyi uzun süre reddetti. Şimdi her iki girişim de masada.
Bu girişimlerden bazıları işe yaramayacak. McCarthy, dördüncü çeyrek konferans görüşmesinde, kiralamanın işi mahvedecek bir "nükleer bomba" veya "vaat edilen topraklara giden bir yol" olabileceğini söyledi. Peloton bu nedenle, elde tutma oranlarını ve kaybedilen satışların etkisini doğru bir şekilde anlayabilmek için pilot uygulamada yavaş hareket ediyor.
Ancak bazıları işe yarayabilir. McCarthy'nin genel amacı, Peloton'un hitap ettiği pazarı genişletmek ve şu anda ürünün biraz pahalı olduğu müşterileri çekmek. Bu yeni müşteriler işi değiştirebilir çünkü abonelik gelirlerinde büyümeyi sağlayacaklardır - ki gerçek para (ve kar) burada.
Aslında, benzer bir profile sahip başka bir "pandemi galibi" var: Roku (NASDAQ:ROKU). Roku, oyuncularından para kaybediyor ancak bunu reklamlardan ve yayın hizmetleri tarafından ödenen ücretlerden ("platform geliri") elde ettiği gelirle telafi ediyor. Peloton'un abonelik gelirlerinin brüt marjının %68 olduğu ve bu oranın gelir arttıkça daha da yükseleceği göz önüne alındığında, bu tür bir model burada işe yarayabilir.
PTON Hissesinde İki Büyük Sorun
Ancak burada iki temel sorun var. Birincisi, %94'lük bir düşüşe rağmen, Peloton hâlâ yaklaşık 3,5 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip. Ben ilkbaharda, hissenin 15 dolarda ucuz olmadığını yazmıştım. Bu sorun, 10 doların altında da devam ediyor.
Peloton'un ürün işini başa baş noktasına getirebileceğini ve kâr elde etmek için abonelikleri kullanabileceğini varsayalım. Mali 2022'de, düzeltilmiş FAVÖK (faiz, amortisman ve vergi öncesi kazanç) zararı hâlâ 983 milyon dolar.
Yolda (birkaç yıl içinde) 650 milyon dolar kadar daha maliyet tasarrufu olsa bile, Peloton'un sadece başa baş noktaya ulaşmak için yine de 300 milyon dolardan fazlasına ihtiyacı var. Bu da abonelik brüt kârında kabaca üçte bir oranında bir büyüme gerektiriyor - ve yine bu, şirketi yalnızca başa baş düzeltilmiş FAVÖK'e ulaştırıyor. Pozitif serbest nakit akışına ulaşmak için birkaç yıllık istikrarlı abonelik büyümesi gerekiyor. 3,5 milyar dolarlık bir piyasa değerini desteklemek için daha da fazlası gerekiyor.
İyimserler bunun gerçekleşebileceğine inanabilir. Ancak ikinci bir sorun var: fitness müşterileri kararsızlıklarıyla ünlüdür. Sektör, yatırımcı sermayesi için bir mezarlık olmuştur. Ekipman üreticisi Nautilus (NYSE:NLS) şu anda 2 dolardan işlem görüyor ve son 10 yılda %16 değer kaybetti. Hisse son on yılın ortasında 20 doları geçmiş ve geçen yıl kısa bir süre için 30 doları aşmıştı. Aralarında Bally Total Fitness ve Town Sports International'ın da (OTC:CLUBQ) bulunduğu çok sayıda kulüp işletmecisi, hissedarlarına zarar ettirdi.
Bunun işe yaraması kesinlikle mümkün. Ancak 'mümkün', en azından bu değerleme seviyesinde yatırımcıların zor kazanılmış paralarını Peloton hisselerine yatırmaları için yeterli değil.
Açıklama: Bu yazı itibarıyla, Vince Martin'in yazıda bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.