Trump Etkisinin EM’lerdeki Yansıması...
2017’de GOÜ varlıklarının seyrinde Trump’ın politikaları ve başta Avrupa olmak üzere küresel siyasi riskler belirleyici olacaktır. Bunun yanında Çin ekonomisinin seyri ve hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalar da diğer etkili unsurlar. Tüm bunları göz önünde bulundurduğumuzda GOÜ’leri önümüzdeki yıl içinde tam bir belirsizlik ve oynaklık beklediğini düşünüyoruz.
Trump’ın öngörülen politikalarının USD’yi desteklemesinin yılın ilk yarısında sürmesini bekliyoruz. Bu varsayım altında dış ticaret açığı yüksek olan GOÜ’lerin para birimlerinde geniş kayıplar görülebilir. Siyasi ve jeopolitik riskleri de göz önünde bulundurduğumuzda 2017 sonunda USDTRY’nin 4,20 seviyelerinde olmasını bekliyoruz. Böylece yaklaşık %18 değer kaybetmesini beklediğimiz TRY, bu durum karşısında zora düşecek ülkelerin başını çekebilir. Buna karşılık yapısal reformlarla birlikte enflasyon ve cari açığında iyileşme olan Hindistan cazip olacaktır.
Emtia Korele EM’ler...
Çin’de bu yıl başlayan yapısal reformların 2017’de de devam etmesini bekliyoruz. Bu desteklemelerden en ön plana çıkanı yapı sektöründeki gelişmeler diyebiliriz. Çin’in üretimdeki ihtiyacının yanında; yapı sektöründeki atılımların devam edeceği varsayımı altında metallere olan talep artacaktır. (Çin büyümesinin üretim ve alt yapı kaynaklı değil de, tüketim kaynaklı desteklenmesinin bu pozitif etkiyi zayıflatabileceği de göz önünde bulundurulmalı.) Taleple birlikte destek bulacak olan metal fiyatları ile BRL ve ZAR gibi emtialarla korele olan para birimleri değer kazanabilir. Bunlara ek olarak petrol üreticilerinin arz kısıntısı konusunda anlaşmaya varmaları petrol fiyatlarının yukarı yönlü ivmelenmesine neden olacaktır. Bu gelişme ise RUB ve MXN’nin değer kazanmasını sağlayabilir. MXN’nin, Trump politikalarından kaynaklı kendine özgü riskleri onun negatif ayrışmasına ve petrol kaynaklı pozitifliğin nötralize olmasına neden olabilir.
Risk iştahının korunması ve GOÜ varlıklarına olan talebin korunması karşısında; Brezilya benzer ülkeler arasında %6,32 reel getiri ile en cazip olanlardan olacaktır. Breziya’yı, ekonomik göstergelerindeki iyileşme umut vaad eden Hindistan (%2,56 reel getiri) ve etkin para ve maliye politikalarının olumlu etkisinin sürmesi beklenen (%4,36 reel getiri) Rusya takip edecektir. Bu durumda eksi reel getiri sunan Türkiye ve %0,38 reel getiri sunan Güney Afrika negatif ayrışacaktır.
Lakin biz bu tüm pozitif etkinin 2017’nin ikinci yarısında zayıflayabileceğini düşünüyoruz. ABD kaynaklı anlaşmazlık ile petrol fiyatlarında yeniden gerileme ve Çin’in potansiyelinin altında yavaş büyümeye devam etmesini bekliyoruz. Bu varsayım altında emtia ile korele GOÜ para birimlerinde kayıplar oluşacaktır. (Brezilya gibi hammadde ihracatçısı olan ülkeler) Çin’deki yavaş büyüme endişesi, Avrupa’da başta olmak üzere siyasi belirsizlikler; GOÜ varlıklarından çıkışa ve güvenli limanlara girişe neden olabilir.
