Lululemon Athletica NASDAQ:LULU) yakın dönemde tarihi zirvelerden geriledi ve hisseler şu an, yaklaşık bir yıl önce görülen 2020 zirvelerine yakın seviyelerde. Şirket mali ikinci çeyrek sonuçlarını 8 Eylül Çarşamba günü piyasa kapanışının ardından yayınlayacak. LULU 1 Eylül 2020'yi 391,16 dolarda kapattı ve sonrasında hisseler düşmeye başladı. Şirket 8 Eylül 2020'de yayınladığı mali 2020 ikinci çeyrek sonuçlarında gelir ve hisse başına kâr beklentilerini aşmayı başarsa da, hisseler düşüşlerini sürdürerek 18 Eylül'ü 300 doların altında kapattı. Hisseler geçtiğimiz yılın büyük bölümünü 350 doların altında harcadı, ancak bir ralli yaparak 30 Ağustos'u 414,52 dolarla 2021'in zirvesinde kapattı. Hisse fiyatındaki bu yükselişi tetikleyen şey, 30 Mart'ta yayınlanan güçlü mali dördüncü çeyrek sonuçlarıydı. Hisseler şu an 390 dolar civarında işlem görüyor.
Kaynak: eTrade. Yeşil (kırmızı) değerler hisse başına kârın beklentilerin ne kadar üzerine çıktığını (altına indiğini) gösteriyor.
Çeşitli zaman aralıklarında geçmiş ("trailing") getirilere baktığımızda karşımıza ilginç bir hikaye çıkıyor.3 Eylül'e kadar olan 12 aylık dönemde, hisseler %2,77 değer kazandı. Buna kıyasla, aynı dönemde perakende giyim endüstrisi %35,4, ABD hisse piyasası ise %35,1 yükseldi. Ancak geçmiş 3 ve 5 yıllık dönemlerde, LULU perakende giyim endüstrisi ya da genel piyasanın çok üzerinde bir yıllık getiriye sahip.
Kaynak: Morningstar.com. LULU, Perakende Giyim endüstrisi ve ABD hisse piyasası getirileri.
LULU'nun ileriye dönük ("forward") fiyat kazanç oranı 57,1 ve bu da Under Armour'un (NYSE:UA) 36,2'lik, Nike'ın (NYSE:NKE) ise 38,5'lik oranlarından çok daha yüksek. Akıllardaki soru ise, piyasanın LULU'nun hisse fiyatının yakın vadeli kazanç beklentilerinin çok ötesine mi yükseldiğini düşündüğü, yoksa geniş çaplı bir yeniden değerlemenin mi yaşandığı. Bu kadar yüksek bir fiyat-kazanç oranına sahip bir hissede değerleme, kâr büyümesine yönelik beklentilerdeki varyasyonlara karşı hassas olur.
LULU hissesine yönelik bir fikir oluşturmak için, iki tür konsensüs görünümünü kullanıyorum. Bunların ilki Wall Street analist konsensüsü. Analistler arasında makul bir fikir birliği olduğunda, konsensüs fiyat hedefi tahmin edici bir değere sahiptir. İkinci konsensüs türü ise, hisseye yönelik alım ve satım opsiyonlarını inceleyerek elde edilen, fiyat getirilerine yönelik olasılığa dayalı bir görünüm olan, piyasanın ima ettiği görünümdür. Bir opsiyonun fiyatı, günümüzden opsiyonun son tarihine kadar olan dönemde LULU fiyatının belirli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik tacirlerin konsensüs tahminini temsil eder. Ortak bir son tarih ve çeşitli kullanım fiyatlarındaki alım ve satım opsiyonlarının fiyatlarını inceleyerek, gelecekteki getirilerin olasılığını elde etmek mümkün. Bu konsepte aşina olmayanlar için, ilgili finans literatürüne bağlantılar da içeren bir inceleme yazısı kaleme aldım.
LULU İçin Wall Street Konsensüs Görünümü
eTrade'in Wall Street konsensüs hesaplaması, son 90 gün içinde görüşlerini yayınlayan 9 analistin görüşlerini birleştiriyor. LULU için konsensüs derecesi boğa ve 12 aylık fiyat hedefi mevcut fiyatın %13,56 üzerinde. En düşük fiyat hedefi bile mevcut fiyatın %4,3 üzerinde bulunuyor.
Kaynak: eTrade
Investing.com'un Wall Street konsensüs versiyonu ise 32 analistin görüşlerine dayalı olarak hesaplanıyor. Konsensüs derecesi boğa olsa da, fiyat hedefi 12 ayda yalnızca %3,92'lik bir getiriye işaret ediyor. eTrade'in analistler grubunda bulunmayan, BMO Capital analisti Simeon Siegal'in 275 dolarlık fiyat hedefi, ortalama fiyat hedefini düşürüyor.
Kaynak: Investing.com
Bu durum, bizi Wall Street analist konsensüsü için birden fazla hesaplamaya bakmaya itiyor. eTrade'deki analistlerin konsensüsü, daha geniş bir analist grubuna dayalı olarak elde edilen konsensüse kıyasla daha iyimser bir fiyat hedefine sahip. Ancak iki konsensüs görünümü de yükseliş yönlü.
LULU İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
Piyasanın ima ettiği görünümü 4,5 aylık (21 Ocak 2021'de dolacak opsiyonları kullanarak) ve 6,3 aylık (18 Mart 2022'de dolacak opsiyonları kullanarak) zaman aralıkları için hesapladım. Bu iki dönemi, bu yılın sonu ve 2022'nin başlarına kadar bir görünüm sağlamak adına seçtim. Özellikle de Mart 2022 opsiyonları olmak üzere, LULU'daki opsiyon işlemleri hacmi pek yüksek değil, bu yüzden iki farklı zaman aralığına bakmak piyasanın ima ettiği görünümün tutarlılığına yönelik daha büyük bir güven sağlıyor.
Piyasanın ima ettiği görünümün standart sunumu, olasılığın dikey eksende, fiyat getirisinin ise yatay eksende bulunuduğu, fiyat getirisine yönelik bir olasılık dağılımı şeklindedir.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki 21 Ocak 2022 son tarihli opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar.
Piyasanın önümüzdeki 4,5 ay için ima ettiği görünüm genel olarak simetrik; aynı miktarda pozitif ve negatif getiriler benzer olasılıklara sahip. En yüksek olasılık, %+5'lik bir fiyat getirisine denk geliyor. Bu dağılımdan türetilen yıllık oynaklık %35,3.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını daha direkt bir şekilde karşılaştırmayı kolaylaştırmak adına, negatif getirilerin dikey eksene göre döndürüldüğü bir olasılık dağılımına bakıyorum.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki 21 Ocak 2022 son tarihli opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
En yüksek olasılık belirgin olarak tanımlanmış olmasa da, pozitif getirilerin olasılıkları aynı boyuttaki negatif getirilere kıyasla genel olarak biraz daha yüksek (en olası getirilerin büyük bölümünde mavi çizgi kırmızı çizginin üzerinde). Teorik olarak, riskten kaçınan yatırımcıların satım opsiyonları alması sebebiyle piyasanın ima ettiği görünümlerin bir miktar negatif eğilime sahip olması beklenir. Bu görünümdeki pozitif eğilim, bir yükseliş indikatörü.
Kaynak: Yazarın eTrade'deki 18 Mart 2022 son tarihli opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif getiri kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
Mart ortasına doğru 6,3 aylık görünüm yukarı yönlü ve 4,5 aylık sonuçlarla tutarlı. Pozitif getirilerin olasılıkları istikrarlı bir şekilde aynı boyuttaki negatif getirilere kıyasla daha yüksek. En yüksek olasılık, %+5,6'lık bir getiriye işaret ediyor ve yıllık oynaklık %35,6. Bu zaman aralığına yönelik opsiyon işlemlerinin hacmi düşük olsa da, kısa vadeli görünümle tutarlı olması güveni artırıyor.
Özet
LULU özellikle de son 3 ve 5 yıllık dönemlerde olmak üzere, son 10 yılda yüksek bir büyüme kaydetti ve yatırımcılarına etkileyici getiriler sundu. Mevcut değerleme, şirketin yüksek bir kâr büyümesi oranını sürdürebileceğine dair beklentiyi yansıtıyor. LULU'nun son 12 aydaki performansında da görüldüğü üzere, böyle bir durumda yatırımcıların tedirgin olmasıyla birlikte hisse ani düşüşler yaşayabilir. LULU için Wall Street konsensüs görünümü boğa ve 12 aylık fiyat artışı beklentisi hangi konsensüs hesaplamasına baktığınıza dayalı olarak %3,9 - %13,6 arasında değişiyor. 2022 başlarına doğru piyasanın ima ettiği görünüm de boğa ve beklenen (yıllık) oynaklık yaklaşık %35. Piyasanın ima ettiği görünümdeki pozitif görüşler ve diğer yükseliş yönlü tutarlı görüşler sebebiyle, 275 dolarlık uç tahminin etkisi sebebiyle daha düşük olan konsensüs fiyat hedefini görmezden gelme eğilimindeyim. Nihai olarak hisseye yönelik genel derecem boğa.