Son dönemde ekonomik verilerde bazı olumlu sürprizler yaşandı ve piyasalar bunun Fed için ne anlama geldiğini sindirmeye çalışmakla meşgul. Nihai faizler şu anda ABD'de %5'in üzerinde ve Avrupa'da %4 civarında fiyatlanıyor ve tahvil piyasası katılımcıları 2023'te faiz indirimleri beklemiyor.
Bu durum, bir resesyondan kesin olarak kurtulup kurtulmadığımıza ve küresel ekonominin 2023'te portföy performansı için çok önemli olacak yüksek faiz oranlarıyla nasıl başa çıkacağına dair soruları gündeme getiriyor.
Son makro veriler yukarı yönde sürprizler yaptı: Perakende satışlar, PMI'lar ve konut verilerinin hepsi daha iyi görünüyor.
İşte bu yüzden:
ABD'de finansal koşullar Kasım ayından Şubat başına kadar önemli ölçüde gevşedi. Daha gevşek finansal koşullar, genellikle 1-2 aylık bir gecikmeyle makro verilerdeki iyileşmeyle ilişkilendirilir.
Yukarıdaki grafik bunu kanıtlıyor: ABD NAHB Konut Endeksi (mavi, RHS), 2021 ve 2022'de olduğu gibi, daha gevşek finansal koşullara (turuncu, LHS) hafif bir gecikmeyle kolayca yanıt verdi.
Daha gevşek finansal koşullar, daha düşük faiz oranlarına ve krediye daha kolay erişime yol açarak konut alıcılarına fayda sağladı ve konut piyasasındaki hissiyatı iyileştirdi.
Bu aynı zamanda kaldıraca daha ucuz erişim, daha yüksek hisse senedi fiyatları ve daha zayıf bir USD yoluyla şirketlere ve tüketicilere yardımcı oldu ve daha iyi PMI'larla sonuçlandı.
Ekonomik verilerde daha fazla yukarı yönlü sürpriz beklemeli miyiz?
PMI gibi yumuşak göstergeler için gecikme oldukça kısayken, işgücü piyasası ve sanayi üretimi gibi eşzamanlı göstergelerin tepki vermesi biraz daha uzun sürer - Mart ayı daha olumlu haberler getirebilir... ama.
Finansal koşullar son iki haftada agresif bir şekilde yeniden sıkılaştı. Mart ayı verileri, Ocak ayındaki büyük mevsimsellik desteğinin tersine dönebileceği Şubat ayı verilerini kapsıyor.
Ocak ayı tarım dışı istihdam (NFP) rakamları, tatil sonrası mevsimsel işten çıkarmaların normalden çok daha az olmasıyla desteklenmişti - Şubat ayı NFP'lerinde (10 Mart'ta açıklanacak) mevsimselliğin tersine dönmesi, yukarı yönlü sürprizlerin devam etmesini engelleyebilir.
Peki, daha fazla yukarı yönlü sürpriz var mı yok mu?
Piyasaların Aralık ayında yakın vadeli resesyon ihtimalini %40-50 olarak fiyatlamasından, Şubat ayı başında 2023'te Fed'in hiçbir faiz indirimi yapmayacağını fiyatlamasına kadar geçen sürede inanç eksikliği açıkça görülmektedir.
Bu anketin sonuçları çok açıklayıcı - Twitter'da kullanıcılara ABD 30 yıllık Hazine tahvili almayı mı, yoksa satmayı mı tercihn ettiklerini sordum. 13.000'den fazla kişi yanıt verdi ve temelde hiçbir fikirleri yoktu.
Bunu size, daha geniş bir açıdan bakabilmeniz için gösteriyorum.
Aşırı bilgi yüklemesi ve gürültü ile mücadele etmek için, makro verileri yumuşatmayı seviyorum: Panoramik bir görünüme sahip ve günlük verilerin gürültüsünden ve değişen anlatılardan bir adım geri çekilmemi sağlıyor.
Açıklama: Bu makale ilk olarak The Macro Compass'ta yayımlanmıştır. Gelin, makro yatırımcılar, varlık tahsisçileri ve hedge fonlardan oluşan bu canlı topluluğa katılın - bu bağlantıyı kullanarak hangi abonelik paketinin size en uygun olduğunu görebilirsiniz.