ÜFE-TÜFE Arasındaki Makas Kısa Vadede Enflasyonda Düşüş Olmayacağını Göstermekte

Türkiye’de Mart ayına ait açıklanan TÜFE aylık bazda %1,08 artarken yıllık bazda da %16,19 seviyesine yükselmiş oldu. Aylık bazda en yüksek artış sağlık kaleminde görülürken hemen hemen tüm kalemlerde aylık bazda artış yaşandı. Yıllık bazda ise en düşük artışın yaşandığı kalem alkollü içecekler ve tütün grubu olurken yıllık bazda en fazla artış ise ulaştırma kaleminde görüldü. ÜFE ise aylık bazda %4,13 artarken yıllık bazda %31,20’ye yükseldi.

Mart ayındaki enflasyondaki bu yükselişte ulaştırma kaleminin ciddi bir etkisinin olduğunu izledik. Artan petrol fiyatlarının ve ulaşım ücretlerinin etkisi ile her ne kadar aylık bazda ulaştırma kaleminde %0,00’lık artış yaşansa da baz etkisinin enflasyonu yükselttiği görülmekte. Yine konut fiyatlarındaki yükseliş enflasyonu yukarı doğru iterken sağlık harcamalarında devam eden yüksek seyir enflasyondaki yükselişi destekledi. Gıda ve alkolsüz içecekler grubu ise aylık bazda %1,13 artarak enflasyona katkı sunmayı sürdürürken gıda fiyatlarındaki baz etki bir miktar enflasyonda daha fazla yükselişin önüne geçtiğini söyleyebiliriz.

Önümüzdeki dönemde enflasyon tarafında yine gündemimizde dünya genelinde artan petrol, gıda fiyatları ön planda olmayı sürdürürken kurun birikimli etkilerinin de ön plana çıkmaya başlayacağını izleyebiliriz. Bize en çok endişe veren gelişme ise TÜFE ve ÜFE arasındaki makas olmakta. Geçen ay 11,48 puan olan makas farkının bu ay 15,01’e çıkması önümüzdeki dönemde kısa vadede enflasyonun düşmeyeceğini göstermekte. Özellikle ÜFE fiyatlarındaki artışın maliyetleri üreticinin sırtına yüklendiğini bize gösterirken bu durumun sürdürülemez olduğu bir gerçektir. Kısa zaman içerisinde bu durumda üretici enflasyonunun talep enflasyonunu yukarı itmesi beklenebilir. Bu durumda kurdaki artış devam ederse veya kurun bu seviyelerde kalması yeni zamların kapıda olduğunu bize söylemekte. Ayrıca Merkez Bankasının geçen ay 200 baz puan önden yüklemeli faiz artırımına gitmesinin ne kadar doğru bir karar olduğunu da izledik. Artan enflasyon oranı reel faizlerde geri çekilme meydana getirirken önümüzdeki dönemde enflasyondaki artışın devam edecek olması reel faizlerde düşüşün devam etmesine ve sermaye çıkışlarının hızlanmasına sebep olabilir. Yeni TCMB heyetinin sıkı para politikasının korunacağına yönelik mesajları şimdilik sert hareketlerin oluşmasını önlese de önümüzdeki toplantılarda verilecek mesajlar yakından izlenecektir.

Teknik olarak baktığımızda görüşlerimiz değişmemiştir. BİST 100 endeksinin 1445 seviyesini kırmadıkça satış baskısı altında olduğunu ve dolar/TL'de 7,70 - 8,00 bandının altına inilmedikçe yükseliş eğiliminde olduğunu görüyoruz.