FED Başkanı Jerome Powell, bu ay başında gerçekleştirilen para politikası toplantısının ardından gerçekleştirdiği basın toplantısında yetkililerin enflasyonun merkez bankasının hedefi olan %2'ye zaman içinde döneceğine inandığını söylediğinde şüphesiz 'birçok' kişi için konuştu. Ancak bu toplantının tutanaklarında, enflasyonun bu hedefe yakın bir zamanda ulaşacağına yönelik güveniyle çelişen birçok şey var.
Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) bu toplantısının tutanaklarının üç hafta sonra Çarşamba günü yayınlanıp Powell'ın yorumlarını onaylaması piyasalarda bir hareket yaratmadı. Ancak, tutanaklara göre bazı katılımcılar "uzun vadeli enflasyon beklentilerinin komitenin %2'lik hedefinin altında olabileceği ya da bu seviyenin altına inebileceğine" yönelik endişelerini dile getirdi. Yetkililer enflasyon beklentilerinin gerçek enflasyonu belirlemede önemli rol oynadığına inanıyor.
Bu ekonomik manzarada FED, gıda ve enerjinin dahil edilmediği kişisel tüketim harcamaları endeksiyle ölçülen çekirdek enflasyonun "yakın vadede yükseleceğini ancak yine de orta vadede %2'nin hemen altında kalacağını" söyledi.
Powell ve diğer birçok yetkilinin bunu ve sadece geçici faktörlerin enflasyonu düşük tuttuğuna dair inançlarını nasıl bir araya getirdiklerini anlamak zor. Ek olarak, tutanaklara göre yetkililerin öngörüleri toplam kişisel tüketim harcamaları fiyat enflasyonu 2020 ve 2021'de düşük enerji fiyatları sebebiyle çekirdek enflasyonun altında, yani %2'lik hedefin çok altında devam edebilir.
Ancak üç yıl gerçekten geçici bir dönem mi? Özellikle de hep geçici sebepler yüzünden enflasyonun %2'nin altında devam ettiği birkaç yılın ardından geldiğinde. Tutanaklara göre 'bazı' katılımcıların bu konu hakkında söyleyecekleri vardı:
"Gelecek çeyreklerde enflasyon yükseliş işaretleri göstermezse, enflasyon beklentilerinin komitenin simetrik %2'lik hedefiyle tutarlı seviyelerin altında kalmasına yönelik bir risk var."
Bu yönde bir gelişme uzun vadede %2'lik enflasyon hedefine sürdürülebilir bir şekilde ulaşmayı zorlaştırır — bu yüzden de FED fon vadeli işlemleri FED'in bu yıl sonuna kadar faiz oranlarını indireceğine ve enflasyonun iki yıl daha düşük seviyede devam etmesini beklemeyeceğine her zamankinden daha yüksek ihtimal veriyor.
FOMC tutanaklarına göre 'birkaç' katılımcı enflasyon baskılarının hızlı bir şekilde büyüyebileceğinden endişeli ve ekonominin bekledikleri gibi gelişmesi durumunda hızlı bir adım atılması gerektiğini düşünüyor. Ancak 'diğer bazı katılımcılar' düşük enflasyonla birlikte verimlilikteki büyümeyle uyumlu maaş artışlarının, kaynak kullanımının rekor düşüklükteki işsizlik oranlarının inandırdığı kadar yüksek olmadığını gösterebileceğini söyledi.
Bu, Powell'ın çekirdek enflasyonu düşük tuttuğunu söylediği geçici faktörler olarak sunduğu giyim ve portföy yönetimi fiyatlarındaki düşüklükten biraz fazlası. Ne olursa olsun, FED yetkilileri çelişkili verileri sabır 'mantralarını' uygulamak için bir neden olarak kabul etmeye istekliydi.
St. Louis FED Başkanı ve FOMC'un 'aykırı' üyelerinden biri olan James Bullard, Çarşamba günü ekonomi iyi olsa bile FED'in enflasyondaki güvenilirliğini korumak amacıyla faiz oranlarını düşürebileceğini söylemişti.
Bu yıl panelin oy verme yetkisine sahip bir üyesi olan Bullard, bu seçeneğin enflasyonun önümüzdeki aylarda bir değişim göstermemesi durumunda daha çekici hale gelebileceğini belirtti. (FED Yöneticiler Kurulu'nun üyeleri ve New York FED Başkanı sürekli oy verme yetkisine sahip üyelerken, diğer 11 bölge başkanı her iki ya da üç yılda oy verme pozisyonuna dönüşümlü olarak gelir.)
FED'in artık ezber haline gelmiş 'simetrik' %2 hedefine yönelik atıf da bu güvenilirliği artırmaya yetmedi. Fikrin temelinde, FED'in enflasyon oranının hedefin altında kaldığı sürede gösterdiği tahammül gibi oranın %2'nin biraz üstünde devam edişine de izin vereceği yatıyor.
Bu simetrik taktik enflasyon beklentilerinin biraz daha yukarıda tutmak için tasarlanmıştı, ancak %2 hala üst sınır olmayı sürdürüyor. FED'in %2'nin üzerinde enflasyon oranına bu kadar süre izin vereceğini hayal etmek zor, bu sebeple tüm çalışma güvenilirliği artırmada başarılı olamadı, hatta bunun tam tersine sebep oldu.