Piyasalarda merakla beklenen Fed faiz kararı geride kaldı. Fed faizleri %0,25 seviyesinde sabit bırakırken tahvil alım programının azaltılması (tapering) 30 milyar dolar olarak sürdürdü. Fed, daha önce Mart ortası olarak bitirmeyi düşündüğü taperingi öne çekerek Mart başında bitirmeyi planlamakta. Ayrıca ilk faiz artırımı olarak Mart ayını işaret etti. Fed’in beklentilerini fiyatlayan göstergeler 2022 yılında Fed’in 4 faiz artırımını işaret ediyor. Bir önceki yani Aralık ayındaki toplantıda 2022 yılında 3 faiz artırımı yapacağını ifade etmişti. (Ben bu yıl 5 faiz artırımı bekliyorum ve ilk faiz artışının Mart ayında geleceğini çok önce yazmıştık).
Fed Başkanı Powell yaptığı açıklamalarda enflasyonun beklediklerinin üzerinde seyretmeye devam ettiğini ve yükseliş eğiliminin bir süre daha devam edeceğini belirtirken yüksek ücretlerde yaşanan artışın da sürdüğünü belirtti. Özellikle ücretlerdeki artışın henüz enflasyona yansımadığını biliyoruz. Bu yüzden Nisan ayına kadar yani baz etkisi gelene kadar ABD’de enflasyonun yukarı gideceğini düşünüyoruz. Ayrıca petrol fiyatlarındaki yükseliş enerji maliyetlerini, dolayısıyla enflasyonu yukarı çekmeye devam edecektir. Yine gıda, navlun, bazı malların arz tedarikinden kaynaklı ham madde maliyetlerindeki yükselişin devam ettiğini izliyoruz. Bunlar da enflasyonu yukarı itecek diğer nedenler arasında olacaktır. Bu bağlamda Başkan Powell çok kritik bir cümle söyledi. İstihdamdaki toparlanmanın kuvvetli olduğunu ve işsizliğin artırılmadan faizleri yükseltebileceklerini dile getirdi. Buradan anlıyoruz ki Fed, büyüme ve istihdamı bir kenara bırakarak tamamen enflasyonu düşürmek için uğraşacaktır. Bu da Fed’in daha sıkılaştırıcı politika izlemesi ve doların tüm para birimleri karşısında değer kazanması anlamına gelmekte. Dün akşam bunun ilk etkilerini izledik.
Powell enflasyon %2 hedefine ulaşana kadar enflasyonla mücadeleyi sürdüreceklerinin altını çizdi. Ekonominin 2015’ten daha güçlü bir yapıda olduğunu vurgularken büyümenin güçlü seyrettiğini ancak mali politikanın büyümeye katkısının düşük olacağını, bu yüzden büyümenin bir miktar azalabileceğini öngördüklerini kaydetti. Bu şekilde de enflasyonun frenlenmesini sağlayacaklarını dile getirdi. Omicron varyantının büyüme üzerinde olumsuz etkiler yaratsa da henüz büyüme tablosunu değiştirmediğini, koronavirüs sürecinin devam ettiğini ve riskleri izlediklerini belirtti. İstihdam konusunda Başkan Powell, istihdam talebinin tarihi yüksek seviyesinde olduğunu vurgularken iş gücü piyasasında iyileşmenin genele yayıldığını, istihdamdaki toparlanmanın devam edeceğini kaydetti. Şu anda istihdamın Fed’in hedefi ile tutarlı olduğunun da altını çizdi. Merak edilen diğer bir konu olan bilançonun azaltılmasında ise Powell, miktarının ve zamanının belli olmadığını ancak faiz artırımı sonrasında bilanço azaltımına başlayacakları noktasında Fed üyeleri ile birlikte görüş birliğine vardıklarını söylerken bilançonun öncelikle yeniden yatırıma yönlendirilen ana paranın azaltılması ile daraltılmasını istediklerini belirtti.
Fed faiz kararı sonrası dolar endeksi 96,00 seviyelerinden 96,80 seviyelerine gelmiş durumda. ABD 10 yıllık tahvil faizleri de %1,85 seviyesine yükselmiş durumda.
Dolar Endeksi - Ons Altın Korelasyonu
Dünyada dolar hızla güç kazanırken ons altın fiyatının aşağıya doğru gideceğini düşünüyoruz. Aşağıdaki grafikte dolar endeksi ve ons altın korelasyonunu görüyorsunuz. Dolar endeksinin güçlendiği bir yapıda altında düşüş beklentimi sürdürüyorum. Ana hedefimin 1454 seviyesi olduğunu söylemeye devam edeceğim.
Grafiğin sol tarafındaki yuvarlak içine aldığım bölge ile sağ taraftaki bölgenin şu anda birbirine benzediğinin altını çiziyorum. Yani sıkışma yaşanıyor. Eğer Rusya - Ukrayna krizi ile jeopolitik riskler artmasaydı şu anda çok daha düşük bir altın fiyatlaması izliyor olacaktık. Önümüzdeki dönemde dünyada jeopolitik riskleri artıracak bir unsur olmaz ise ons altın fiyatının sert düşeceğini tekrardan belirteyim.
ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi - Ons Altın Korelasyonu
Aşağıda yine altının faize ilişkin duyarlılığını gördüğümüz ABD 10 yıllık tahvil faizi ile korelasyonunu görüyoruz. Beklentim 2022 yılında ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,25 - %1,60 arasında seyretmesi. Bu durumda tahvil faizlerindeki yükselişin devam edeceğini düşünüyorum. Bu ikili arasındaki korelasyon bana altın fiyatlarındaki düşüşün devam edeceğini söylüyor.
Dolar/TL - Gram Altın Korelasyonu
Peki ons altın düşerken içeride gram altın fiyatlarında nasıl bir değişiklik gözlemlenecektir? Türkiye’de altın fiyatlarını belirleyen iki unsur vardır: Dolar/TL ve ons altın. Dolar/TL’de düşüş beklemediğimi, hatta bu yıl Fed’in faiz artırımına başlamasıyla birlikte yeni tarihi zirveler göreceğimizi düşünüyorum. Reel faizlerin negatifte olması ve daha da artacak düzeyde bulunmasının yanında TCMB rezervlerinin swap yükümlülüklerini dışarıda bıraktığımızda -56,9 milyar dolara kadar düşmesi Türk lirasını korumasız bırakmakta. Aşağıdaki grafikten de görüleceği üzere gram altının daha çok dolar/TL’ye paralel giden bir yapısı vardır. Yani dolar/TL düşmediği sürece kimse gram altında kalıcı düşüş beklemesin. Gram altın orta ve uzun vadede yatırımcılarına kazandırmaya devam edecektir.