Enerji devi ExxonMobil (NYSE:XOM) ilk çeyrek sonuçlarını Nisan sonunda yayınladı. Salgının ilk günlerinden bu yana, petrol ve doğal gaz şirketleri yatırımcıların odağındaydı. Son dönemde, küresel ekonomilerin yeniden açılmasının getirdiği iyimserlik ve ham petrol fiyatlarındaki toparlanma sektöre 2020'deki zorlu dönemin ardından arka rüzgarlar sağladı. 
XOM hisseleri 2021'de şimdiye dek yaklaşık %41 yükseldi. Hisseler Mart ayında 62,55 dolarla 52 haftalık bir zirveyi gördü. Hisse şu an 59,10 dolar civarında işlem görüyor.
XOM hisse fiyatında son dönemde yaşanan yükselişle birlikte, yatırımcılar şimdi kâr satışlarının yakın vadede hisseyi baskılama ihtimalini düşünüyor. Yılın daha önceki tarihlerinde Exxon'a yatırım yapmamış olanlar ise yakın gelecekte daha ucuz bir seviyeden bir giriş fırsatı yakalayıp yakalayamayacaklarını merak ediyor.
Daha önceki haftalarda, yatırımcıların korunmalı alım opsiyonlarını nasıl değerlendirebileceklerini incelemiştik. Nisan ortasında incelediğimiz hisselerden biri Exxon'du ve hisse fiyatı o dönemde 55,50 dolar seviyesindeydi.
Bugünkü yazımızda XOM hissesine ilk çeyrek sonuçları ışığında bakacağız ve yatırımcıların Exxon'da satım opsiyonları satmayı nasıl değerlendirebileceklerine bakacağız. Bu tarz bir işlem özellikle (satım opsiyonu satarak) prim elde etmek isteyen ya da potansiyel olarak mevcut piyasa fiyatından daha ucuza XOM sahibi olmak isteyen yatırımcıların ilgisini çekebilir.
Daha önce satım opsiyonu satışını incelemediğimiz için, bu yazıda bazı okuyucularımız için yeni olabilecek bazı konseptleri tanıtacağız. Opsiyonlara yeni olanlar, iki işlem tarzı arasındaki farkları daha iyi anlayabilmek adına XOM'a yönelik daha önceki korunmalı alım opsiyonları yazımızı okumak isteyebilir.
ExxonMobil İlk Çeyrek Sonuçları
- Gün İçi Fiyatı: 58,80 dolar
- 52 Haftalık Aralık: 31,11 - 62,55 dolar
- Temettü Geliri: %5,93
- Yıl Başından Bu Yana Fiyat Değişimi: yaklaşık %+42
19. yüzyılın ikinci yarısına kadar uzanan köklü bir geçmişe sahip olan Exxon, petrol sektöründeki en önemli devlerden biri. Grup 30 Nisan'da 2021 ilk çeyrek sonuçlarını yayınladı.
Gelir 59,15 milyar dolar seviyesindeydi. Buna kıyasla, bir yıl önce 56,16 milyar dolarlık bir gelir kaydedilmişti. 2,7 milyarlık net kâr, hisse başına 64 sentlik bir kâra denk geldi. 2020'nin ilk çeyreğinde, enerji devi 610 milyon dolarlık bir zarar kaydetmişti (hisse başına 14 sent zarar). İlgili çeyrekte faaliyetlerden elde edilen nakit akışı 9,2 milyar dolar seviyesindeydi.
CEO Darren Woods o dönemde şöyle konuşmuştu:
"Güçlü ilk çeyrek sonuçları, yüksek emtia fiyatlarına ek olarak yapısal maliyet kısma hamlelerine yönelik odağımızla birlikte düşük tedarik maliyetlerine sahip varlıklara verdiğimiz yatırım önceliğinin faydalarını yansıtıyor."
XOM hissesinin ileriye dönük fiyat-kazanç ve fiyat-satış oranları sırasıyla 18,52 ve 1,37. Daha önceki yazılarımızda belirttiğimiz şekilde, ExxonMobil gibi petrol şirketlerinin kaderi ham petrol fiyatlarına yakından bağlı durumda. Küresel gösterge Brent ham petrol (şu an 68,5 dolar civarında) ile ABD ham petrolü West Texas Intermediate, ya da WTI (şu an 65,2 dolar civarında), salgının ilk günlerini içeren Mart 2020'de 20 dolar seviyesinin altına gerilemişti.
Satım Opsiyonu Nedir?
XOM gibi bir hisseye yönelik bir satım opsiyonu, opsiyon sahibine (ya da alıcısına) bu hisseyi daha önce belirlenen bir fiyatta (kullanım fiyatı), belirli bir son tarihe kadar satın alma hakkını veren, ancak zorunluluk getirmeyen bir sözleşmedir.
Ancak, satım opsiyonu satıcıları alıcının opsiyonu kullanmaya karar vermesi durumunda hissesi (bu örnekte XOM) kullanım fiyatından satın almak zorundadır.
Basit olarak, bir hissenin fiyatı düştükçe o hisseye yönelik satım opsiyonunun değeri artar (gerçek hayatta, bir opsiyonun fiyatını belirleyen denklemde başka değişkenler de yer alır).
Yatırımcılar, eğer ExxonMobil'in fiyatının düşmesini bekliyorlarsa XOM hissesine yönelik satım opsiyonlarını satın almayı düşünebilir. Yatırımcılar genellikle satım opsiyonunu büyük bir düşüş ihtimaline karşı bir koruma (ya da sigorta) olarak görür.
Satım opsiyonu alıcıları, beklentilerinin yanlış çıkması (yani XOM hissesinin ödedikleri prim farkını çıkaracak kadar düşmemesi) durumunda, opsiyonu satın alırken ödedikleri prim kadar kayıp yaşayabilir.
Satım opsiyonu satıcıları ise hisse fiyatında düşüş yaşarsa para kaybedebilir, çünkü XOM hissesini kullanım fiyatından satın almaları gerekir ancak hisseyi yalnızca daha düşük bir fiyattan satabilir.
Satım opsiyonlarını kavramanın yollarından biri, onları bir sigorta işlemi (araç ya da ev sigortası) gibi düşünmektir. Bir sigorta ürününün yazıcısı (satıcısı) olarak sigorta şirketi belli sayıda ay boyunca bir miktar prim ödemesi alır (satım opsiyonunun son tarihine benzer şekilde). Sigorta alıcısı ise öngörülemeyen bir kaybın yaşanmasına (aracın ya da evin hasar görmesi gibi) karşı bir koruma olarak prim ödemesi yapmaya hazırdır.
Bunun karşılığında, sigorta şirketi belli yükümlülükler üstlenir. Örneğin, sigortalanan araç bir kazada darbe alırsa, şirketin sigorta sahibine belli miktarda ödeme yapması gerekir.
Sigorta ürünlerinin risk transferi açısından sahip oldukları önemli işleve benzer şekilde, satım opsiyonları da finans piyasalarında çeşitli kullanım alanlarına sahiptir.
XOM Hissesinde Nakit Korumalı Satım Opsiyonları Satmak
Nakit korumalı satım opsiyonu satan yatırımcılar, genellikle opsiyonun son tarihine kadarki zaman aralığında hissede yükseliş beklentisine sahip olur. Bu yatırımcıların genel olarak bir ya da iki hedefi olur:
- gelir sağlamak (satım opsiyonunu satarak elde edilen prim yoluyla), ya da
- belli bir hisseye sahip olmak, ancak mevcut piyasa fiyatının istediklerinden daha yüksek bir seviyede olması.
Nakit korumalı demek, yatırımcının opsiyonun kullanılması durumunda hisseyi satın almak için aracı kurum hesabında yeterli nakite sahip olması demektir.
XOM hissesine yönelik bir satım opsiyonu sözleşmesi, 100 hisse satmak için bir opsiyondur. Diğer bir deyişle, satım opsiyonunun satıcısının aracı kurum hesabında 100 XOM hissesini satın almaya yetecek miktarda paraya sahip olması gerekir.
Bu nakit rezervi opsiyon kapatılana, süresi dolana ya da kullanılana kadar hesapta kalmalıdır.
Bir yatırımcının XOM hissesi almak istediğini, ancak bugün itibariyle 59,10 dolarlık fiyatı ödemek istemediğini varsayalım. Yatırımcı bunun yerine hisseleri 6 ilâ 8 hafta içerisinde yaklaşık %5-8 daha düşük bir fiyattan satın almak istiyor.
Seçeneklerden biri, XOM hissesinin düşmesini beklemek (ki bu gerçekleşebilir ya da gerçekleşmeyebilir). Diğer seçenek ise nakit korumalı bir XOM satım opsiyonu satmak.
Bunun sonucunda, satım opsiyonunun satıcısı potansiyel olarak son tarihe kadar, belirlenmiş bir fiyatta (kullanım fiyatı) 100 XOM hissesi satın alma yükümlülüğünü üstlenir ve bu yükümlülüğün karşılığında direkt olarak belli bir prim ödemesi alır.
Böylece tacir genellikle başa baş (at-the-money) ya da asli değersiz (out-of-the-money) bir XOM satım opsiyonu yazar ve aynı zamanda 100 adet XOM hissesi satın almaya yetecek bir miktarı kenara ayırır.
Tacirin bu işlemde son tarihi 18 Haziran olarak belirlediğini varsayalım. XOM hissesi şu an 59,10 dolarda işlem gördüğü için, asli değersiz bir satım opsiyonu 57,50 dolarlık bir kullanım fiyatına sahip olur. Opsiyon sahibinin satış hakkını kullanması durumunda, satıcı 100 adet XOM hissesini 57,50 dolardan satın almak zorundadır.
XOM 18 Haziran 2021 57,50 dolar kullanım fiyatlı satım opsiyonu şu an 2,06 dolarlık bir fiyattan (prim) sunuluyor.
Opsiyon alıcısının, opsiyonu satan kişiye 2,06 X 100, ya da 206 dolarlık prim ödemesi gerekir. Bu prim miktarı, gelecekte ne olursa olsun opsiyonu satan kişiye aittir. Bu satım opsiyonu 18 Haziran 2021 Cuma günü işlem görmeyi durdurur.
Nakit Korumalı Satım Opsiyonu Satışının Risk/Kazanç Profili
Bir tacirin bu nakit korumalı satım opsiyonu işlemine 59,10 dolardan, 18 Haziran son tarihiyle girdiğini varsayarsak, komisyon ve ücretler hariç olmak üzere satıcının elde edeceği maksimum kazanç 206 dolar olur.
Satıcının maksimum kazancı, XOM hissesinin 57,50 dolarlık kullanım fiyatının üzerinde kapanması durumunda bu prim miktarıdır. Bu durumda, opsiyon değersiz bir şekilde vadesini doldurmuş olur.
Satım opsiyonu 18 Haziran'da ya da bu tarih öncesinde herhangi bir zamanda asli değerliyse (yani XOM hissesinin piyasa fiyatı 57,50 dolarlık kullanım fiyatının altına inerse), bu satım opsiyonu kullanılabilir ve opsiyon satıcısı, opsiyonun 57,50 dolarlık kullanım fiyatından 100 adet XOM hissesi satın almak zorundadır (toplamda 5.750 dolar).
Örneğimizdeki başa baş nokta, kullanım fiyatından (57,50 dolar) prim miktarının (2,06 dolar) çıkarılmasıyla elde edilir, yani 55,44 dolardır. Bu fiyattan itibaren satıcı zarara girmeye başlar.
Son olarak, maksimum kayıp hesaplaması opsiyon satıcısının 100 adet XOM hissesini 57,50 dolarlık kullanım fiyatından satın aldığını varsayar. Teoride, XOM hissesi sıfıra kadar düşebilir.
Satım opsiyonu satıcısı opsiyonu gerçekleştirmek durumunda kaldığında, maksimum risk hissenin sahibi olmanın getirdiği riske benzerdir, ancak 206 dolarlık prim ödemesi bir miktar telafi sunar.
Sonuç
Nakit korumalı satım opsiyonu satışı, XOM gibi bir hisseyi mevcut piyasa fiyatından satın almaya kıyasla daha korumacı bir stratejidir. Ancak deneyimli yatırımcıların da söyleyeceği gibi, Wall Street'te bedava öğün olmaz.
Bu strateji, mevcut fiyata kıyasla daha düşük bir fiyattan yüksek kaliteli şirketlerin hisselerini satın almak isteyen (ya da satın almakta bir sorun görmeyen) yatırımcılar için uygun olabilir. İlgili yatırımcılar, Options Industry Council'ın (OIC) eğitici web sayfasına göz atmak isteyebilir.