ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi CapitalSpectator.com'un adil değer tahmininin oldukça üzerinde işlem görmeye devam ediyor, ancak bu büyük primin günleri sayılı görünüyor. Enflasyonun gevşemeye devam ettiğine, para arzının bir yıllık bazda keskin bir şekilde negatif kaldığına ve ekonominin daha güçlü karşı rüzgarlarla karşı karşıya olduğuna dair kanıtlar arttıkça, mevcut 10 yıllık getiri ile adil değer tahminimiz arasındaki büyük farkın daralma ihtimali de artıyor.
Asıl soru, adil değer tahmininin mi yükseleceği, 10 yıllık faizin mi düşeceği, yoksa her ikisinden de biraz mı olacağı. Piyasa, geçen ayki güncellemeden bu yana 10 yıllık faizi zaten bir miktar düşürdü. Dünkü işlemlerde gösterge faiz %3,45 (13 Nisan itibarıyla) ya da 15 Mart güncellemesinden bu yana yaklaşık 20 baz puan daha düşüktü. 15 Mart'ta şöyle yazmıştım:
"Benim görüşüm, fark (spread) daralmasının çoğunun daha düşük bir piyasa getirisi tarafından karşılanacağı yönünde. Bu, enflasyonun düşmeye devam edeceği ve ekonomik büyümenin en iyi ihtimalle nispeten düşük kalacağı varsayımına dayanıyor."
İkinci çeyrek başlarken bu koşullar geçerliliğini koruyor. Dün açıklandığı üzere, ABD tüketici enflasyonu trendi Mart ayında gevşemeye devam etti. Bununla birlikte, Fed'in 3 Mayıs'taki bir sonraki FOMC toplantısında gösterge faiz oranını yine 25 baz puan artırması bekleniyor. Ancak 10 yıllık faiz için adil değer modellemesinin bugünkü güncellemesinin gösterdiği gibi, rakamlar gösterge faizin zirveye ulaştığını göstermeye devam ediyor.
Mart ayı için 10 yıllık faizin adil değeri, bir önceki ayın tahminine göre çok az bir düşüşle %2,76'ya geriledi. Adil değer, burada tanımlanan üç modelin ortalamasına dayanmaktadır.
Piyasa getirisi hala yaklaşık yüzde 1 puan daha yüksek, bu da yatırımcıların bu Hazine tahviline nispeten geniş bir marjla aşırı değer vermeye devam ettiğini gösteriyor. Elbette, kısmen hiçbir modelin tahvil fiyatlarını gerçek zamanlı olarak belirleyen tüm faktörleri tam olarak yakalayamaması nedeniyle, orta dereceli aşırı değerleme ve düşük değerleme normaldir. Bununla birlikte, aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, son zamanlarda aşırı değerlenmenin boyutu aşırı oldu- bu durum, 10 yıllık getirinin yakın vadede zirveye ulaştığı ve muhtemelen daha da düşeceği beklentisini artırmaktadır.
Yatay ya da daha yüksek bir 10 yıllık faiz lehine hesapları ne değiştirebilir? Beklenenden daha güçlü bir ekonomik büyüme ile birlikte enflasyonun hızında bir canlanma önde gelen aday. Ancak her iki cephede de rakamların yakın vadede daha düşük olması bekleniyor. Buna karşılık, 10 yıllık faiz için nispeten yüksek olan prim önümüzdeki aylarda daralacak gibi görünüyor.