Bazı temsili ETF'lere dayalı olarak, başlıca varlık sınıflarının neredeyse tüm bileşenleri geçen hafta düştü. ABD dışı gayrimenkul hisseleri ise tek istisnaydı.
Vanguard Global ex-U.S. Real Estate Index Fund ETF Shares (NASDAQ:VNQI) üst üste üçüncü haftasında ralli yaparak Eylül ayından bu yana en yüksek haftalık kapanışına ulaştı. Ancak uzun vadeli trend hâlâ aşağı yönlü görünüyor.
Fed'in Çarşamba günkü FOMC toplantısında (14 Aralık) yine faiz oranı artışı açıklayacağı beklentileri, VNQI gibi faiz oranlarına duyarlı risk varlıkları için bir karşı rüzgar oluşturuyor. Buna karşılık, VNQI'nin son 12 aylık %6,85 getirisi, 10 yıllık Hazine tahvilinin %3,57 getirisine kıyasla (9 Aralık itibarıyla) şu anda cazip. Ancak VNQI'nin düşüş trendi devam ediyor ve bu nedenle fondaki sermaye kayıpları faiz ödemesindeki herhangi bir avantajı azaltacak gibi görünüyor. Sonuç olarak, VNQI'nin 10 yıllık tahvilden daha iyi bir toplam getiri sağlamaya devam edip etmeyeceğine karar vermek tartışmaya açık. Belki de Fed Başkanı Jerome Powell'ın merkez bankasının düşünceleri hakkında piyasaları bilgilendireceği bu haftaki Fed basın toplantısı yeni bir perspektif sunacaktır.
Kritik soru: Enflasyon zirve yaptı mı ve eğer öyleyse, Fed faiz artışlarına yakında ara verebileceğinden emin mi? Federal fon vadeli işlemleri, Çarşamba günü 50 baz puanlık bir artış olasılığını %70'in üzerinde fiyatlıyor ve Şubat toplantısında belki daha küçük bir faiz artışı daha bekleniyor.
Schwab Schwab Center for Financial Research'ün baş sabit gelir stratejisti Kathy Jones, "Enflasyon muhtemelen zirveye ulaştı ancak insanların istediği kadar hızlı düşmeyebilir" diyor.
Kritik faktörler: enflasyonun ne kadar hızlı ve kalıcı bir şekilde düşeceği, bu da merkez bankasına gelecekteki politika ayarlamalarının zamanlaması ve derecesi konusunda bilgi verecektir.
Mastercard Economics Institute Asya-Pasifik, Orta Doğu ve Afrika baş ekonomisti olan David Mann, "Enflasyon bu yıl zirvesini gördü, ancak önümüzdeki yıl hâlâ salgın öncesinde alıştığımızın üzerinde olacak" diyor.
İzlenmesi gereken bir diğer faktör de, piyasanın resesyon riskine bakışının değişmesi ve bunun ana endişe kaynağı olarak enflasyonun yerini alması olabilir. Varlık yöneticisi Conning'in genel müdürü Cindy Beaulieu, "Hem hisse, hem de tahvil piyasasında, gelecek yıl çok daha yüksek bir resesyon riskine sahip olduğumuz fikrine doğru yaklaşıyoruz" diyor.
Baird'de genel müdür olan Michael Antonelli de aynı fikirde. "Bu yılın büyük bir kısmı enflasyon endişeleriyle geçti, ancak bu durum değişmiş görünüyor."
Belki de hissiyattaki bu değişim, geçen hafta başlıca varlık sınıflarında yaşanan yaygın kayıpları açıklıyor. En derin düşüş: ABD hisse senetleri (VTI) %3,6 düşerek Kasım ortasından bu yana ilk haftalık gerilemesini yaşadı.
CapitalSpectator.com tarafından sürdürülen, yönetilmeyen bir gösterge olan Küresel Piyasa Endeksi (GMI.F) geçen hafta %2,4 düştü. Bu endeks, tüm ana varlık sınıflarını (nakit hariç) ETF'ler aracılığıyla piyasa değeri ağırlıklarında tutar ve çoklu varlık sınıfı portföy stratejileri için rekabetçi bir ölçütü temsil eder.
Bir yıllık trendde emtia (GCC), Cuma günkü kapanışa kadar olan 12 aylık dönemde %8,2'lik bir kazanç sağlayarak hâlâ yukarı yönlü tek aykırı değer konumunda.
Bunun dışında, tüm büyük varlık sınıfları geçen bir yılda su altında kaldı.
GMI.F'nin bir yıllık performansı da %15,1'lik düşüşle negatif.
Başlıca varlık sınıflarının zirveden gerileme (drawdown) merceğiyle karşılaştırılması da çoğu piyasa için önceki zirvelerden keskin düşüşlere işaret ediyor. Geçen haftanın sonunda en yumuşak düşüş: önceki zirvesinin %11'den fazla altında kapanan çöp (junk) tahviller (JNK).
GMI.F'nin zirveden gerileme oranı: -16,9 (aşağıdaki grafikte yeşil çizgi).
