Destekleyici temeller, devam eden jeopolitik riskler ve Fed’den genişleme beklentileri, emtiaların gelecek yıl daha yüksek bir trend izleyeceğini gösteriyor. Bununla birlikte küresel büyümeye ilişkin birçok belirsizlikten dolayı 2024 yılında emtialar için temkinli iyimser bir görüşe sahibiz.
Genel Özet
2023 yılı emtia kompleksi için güçlü bir yıl olacaktı. Emtialar 2021 ve 2022'de en iyi performans gösteren varlık sınıfıydı ve bu yıla girerken özellikle 2022/23 Avrupa kışında gaz arzına ilişkin korkular ve artan jeopolitik gerilimler nedeniyle yine en iyi performans göstermeye aday bir rakipti.
Ancak durum böyle olmadı ve kompleks bu yıl düşüş yaşadı. Avrupa 2022/23 kışını alışılmadık derecede ılıman geçirdi, bu da gaz piyasasını oldukça rahatlattı. Piyasalar ayrıca ticaret akışlarının, Rusya'nın Ukrayna'yı işgaliyle ilgili yaptırım ve yasaklara uyum sağlama kabiliyetini hafife alırken Çin'in yeniden açılma hikayesi, başta emlak sektörü olmak üzere ekonomideki bir dizi zayıf noktayla birlikte planlandığı gibi gitmedi. Bu arada merkez bankalarının sıkılaştırıcı politikaları ve güçlenen ABD doları, emtia piyasaları için güçlü engeller oluşturdu.
Kompleksin büyük bir kısmı için 2024 yılında orta derecede destekleyici bir görüşe sahibiz. Çoğu emtia için temeller nötr ile hafif yükseliş arasında değişiyor. Buna ek olarak artan jeopolitik ortam, muhtemelen 2024 yılında da devam edecek. ABD Merkez Bankasının politik sıkılaştırma adımlarını tersine çevireceği ve gelecek yıl faiz oranlarını düşürmeye başlayacağı beklentileri ve daha zayıf bir dolar da emtialara bir miktar destek sağlayabilir. Bununla birlikte gelecek yıl küresel büyümenin daha düşük olacağı beklentileri göz önünde bulundurulduğunda talep açısından riskler olduğu açık.
Petrole bakacak olursak OPEC+ politikası görünüm açısından çok önemli olacak. Grup ve özellikle Suudi Arabistan, bu yıl fiyatları destekleme arzusunu ortaya koydu ve bunun 2024'te de değişmesini beklemiyoruz. Kuşkusuz OPEC+ ne kadar çok kesinti yaparsa grubun daha derin kesintiler üzerinde anlaşması o kadar zorlaşacak. Şimdilik petrol piyasasının 2024'ün ilk yarısında dengede kalacağını, yılın ikinci yarısında ise açık vereceğini ve fiyatların mevcut seviyelerden daha yüksek işlem göreceğini düşünüyoruz. Petrol arzına ilişkin önemli riskler, Orta Doğu'daki gerilimler ve ABD'nin İran'a yönelik yaptırımlarının daha sıkı bir şekilde uygulanması potansiyeli olmaya devam ediyor. Bu durum petrol piyasasını beklenenden çok daha daraltabilir.
2023/24 ısıtma sezonuna tam depolama ile başlayan Avrupa doğal gazı için nötr bir görüşe sahibiz. Depoların bu kıştan geçen kış seviyelerinin altında ancak yine de ortalamanın oldukça üzerinde çıkmasını bekliyoruz. Bu durum, önümüzdeki yaz depoları yeniden doldurma işini bir kez daha üstesinden gelinebilir hale getirecek. Kısa vadede güçlü bir talep tepkisi ve sınırlı LNG arzı riski de TTF'deki aşağı yönlü etkinin sınırlı olduğuna inanmamızın nedeni. Bununla birlikte küresel gaz piyasaları, 2024'ün sonuna doğru yeni LNG ihracat kapasitesinin devreye girdiğini görmeye başlayacak ve bu da Avrupa'nın 2024'ün sonlarından itibaren daha az kırılgan olmasını sağlayacak.
2024'teki LNG kapasite ilavelerinin büyük bir kısmı ABD'den kaynaklanacak ve bu ülke, yurt içi doğal gaz üretimindeki artışın yavaşlaması beklenen bir dönemde, ihracat talebinin arttığını görecek. Sonuç olarak önümüzdeki yıl ABD doğal gaz fiyatları konusunda nispeten daha yapıcı bir görüşe sahibiz.
Metaller için görünüm büyük ölçüde Çin'e bağlı. Emlak sektörünün 2024'te de zayıf kalması muhtemel ve bu da metal talebinde önemli bir toparlanma olmayacağını gösteriyor. Buna ek olarak LME’de baz metal stokları, son aylarda yükselişe geçerek (on yılın en düşük seviyelerinden) kısa vadede sıkışık piyasalara ilişkin endişeleri hafifletti ancak tarihsel bazda stoklar hâlâ sıkışık. 2024 yılı için çoğu ana metal piyasasının ya büyük ölçüde dengede olması ya da az miktarda fazla vermesi bekleniyor ancak bu dengeler, talebin nasıl geliştiğine bağlı olarak kolayca açığa dönüşebilir. Birçok metal için yapıcı uzun vadeli temeller ve tarihsel bazda sıkı stoklar, büyük ölçüde dengeli piyasalara rağmen, 2024 yılında çoğu metalin yükselebileceğini göstermektedir.
Baz metaller arasında nikel, Endonezya'daki güçlü üretim artışının etkisiyle piyasanın birkaç yıl boyunca büyük miktarda arz fazlası vermeye devam edeceği 2024 yılı için en ayı temellere sahip.
Kıymetli metallerin önümüzdeki yıl daha da yükseleceğini ve altının 2024 yılında yeni rekor seviyelere ulaşacağını düşünüyoruz. Fed'in faiz indirimine başlayacağına dair beklentiler ve daha zayıf bir Amerikan doları beklentisi, bu yılki güçlü ETF çıkışlarının ardından yatırım talebinin geri dönmesini sağlayacak. Daha güçlü yatırım talebi, merkez bankası alımlarının devam etmesiyle birleştiğinde, altın fiyatları için yükseliş anlamına gelecek.
Gıdada korumacı önlemler, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından gıda güvenliğine ilişkin endişelerle ortaya çıkan bir durum. El Nino, bu eğilimin bu yılın büyük bir bölümünde devam ettiği anlamına geliyor. Önümüzdeki yıl, gelişmekte olan birçok ülkede yapılacak seçimlerle birlikte gıda korumacılığının, 2024 yılında da devam etmesi muhtemel.
Karadeniz Tahıl Girişiminin askıya alınmasının ardından Ukrayna'nın tahıl ihracatı düşmesine rağmen tahıl piyasaları bu yıl baskı altında kaldı. Diğer önemli tedarikçilerden gelen güçlü arz artışı, Ukrayna’nın ihracatındaki düşüşe ilişkin endişeleri dengeledi. 2024 yılına girerken mısır fiyatlarının artan stoklar nedeniyle baskı altında kalması muhtemel ve soya fasulyesi fiyatlarının, Güney Amerika’daki güçlü üretim nedeniyle düşmesini bekliyoruz. Küresel stokların bu sezon daralmaya devam edeceği buğday piyasasına, nispeten daha destekleyici yaklaşıyoruz.
Zayıf emtialar, El Nino ve daha kapsamlı hava olaylarının arz konusunda önemli endişelere yol açmasıyla dalgalı bir yıl geçirdi. Londra kakao fiyatları rekor seviyelerde işlem gördü ve üst üste üçüncü bir açık beklentisiyle, kakao piyasasının 2024 yılına kadar dalgalı kalması muhtemel. Bununla birlikte mevcut stok seviyeleri göz önüne alındığında, piyasada gördüğümüz gücün derecesini gerekçelendirmek zor. El Nino'nun Asya'daki üretimi vurması ve 2023/24 döneminde küresel piyasayı açıkta bırakması beklenirken şeker piyasası da bu yıl güçlü bir performans sergiledi. Fiyatların, en azından bir sonraki Orta-Güney Brezilya hasadının başlangıcına kadar yüksek kalacağını düşünüyoruz.
Genel olarak 2024 yılına emtia kompleksi konusunda temkinli bir iyimserlikle giriyoruz.
Yasal Uyarı: Bu yayın ING tarafından belirli bir kullanıcının imkanlarına, mali durumuna veya yatırım hedeflerine bakılmaksızın yalnızca bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Bu bilgiler yatırım tavsiyesi niteliği taşımadığı gibi yatırım, hukuk veya vergi tavsiyesi ya da herhangi bir finansal aracın alım veya satımına yönelik bir teklif veya talep de değildir.
Daha fazla bilgi edinmek için tıklayın