BK Asset Management Forex Stratejisi Genel Müdürü Kathy Lien
Euro’nun Perşembe günkü para politikası toplantısı öncesinde neden Mart ayı zirvesi yakınında kaldığını anlayamıyor musunuz? Merak etmeyin, yalnız değilsiniz.
Avrupa Merkez Bankası hala parasal genişleme politikası sürecinde olan birkaç büyük merkez bankasından birisi, bu da normalde para birimi açısından ayı piyasası demek. Avrupa Merkez Bankası’nın yalnızca faiz oranlarını indirmesi beklenmiyor, ek olarak alabilecekleri pek çok önlem de var ve çok büyük ihtimalle enflasyonu destekleyecek, likidite yardımı yapacak ve büyümeyi alevlendirmeye çalışacaklar. Yani merkez bankasının faiz indirmesi bekleniyorsa, Euro neden yüksekten işlem görüyor? Basit bir cevap bu hareketleri merkez bankasının kusursuz yönlendirmesine yormak olabilir. İndirim niyetlerini açıkça belli ettiler ve piyasaya harekete hazırlanmaları için süre verdiler. Ne var ki yatırımcılar ve ekonomistler mevduat faiz indirimi açıklanacağı konusunda hemfikir de olsalar, bu indirimin miktarı, varlık alımlarının artışları ve Draghi’nin ileriye dönük rehberliği konusunda ayrışıyorlar. Yani, piyasanın yarınki açıklamayı tamamen fiyatladığına inanmıyoruz.
Bunun yerine, Amerikan dolarının pek çok majör döviz karşısında düşükten işlem gördüğünü, Euro ile sınırlı kalmadığını görebilmek önemli. Ayrıca, oyuncular Euro’da aylardan beri kısa pozisyonlardalar ve Avrupa Merkez Bankası açıklamasını çevreleyen belirsizlik bazı oyuncuların pozisyonlarını terk etmelerine yol açtı. Aralık ayında merkez bankasının başarısızlığı karşısında EUR/USD paritesindeki dikine hareketi gördü ve yatırımcılar merkez bankasından yine böyle bir performans gelebileceğinden korkuyorlar. Bununla birlikte, yarınki Avrupa Merkez Bankası toplantısı ve Draghi’nin basın toplantısında dikkat etmek gereken en az 6 nokta var:
1. Mevduat Faiz İndiriminin Miktarı – Avrupa Merkez Bankası’nın faizleri düşürmesi beklenen bir durum ancak 10 bp yukarısındaki herhangi bir indirim EUR/USD paritesinde sert bir düşüşü tetikleyebilir.
2. Parasal Genişleme Programının Artırılması – Aralık ayında merkez bankası varlık alım programlarını Mart 2017’ye kadar uzatabileceklerini açıkladı. Bu tarihi 3-6 ay daha uzatmak büyük bir etki yaratmaz.
3. Parasal Genişleme Programının Miktarının Değiştirilmesi – Aylık alınan bonoların miktarını artırmak daha büyük bir adım olabilir. 10 ile 20 milyar Euro arası herhangi bir nokta Euro açısından olumsuz olur, ancak merkez bankası QE alımlarını değiştirmezse, EUR/USD paritesinde sert ve güçlü bir yükseliş bekliyoruz.
4. Yeni Uzun Vadeli Repo Operasyonu- Avrupa Merkez Bankası piyasayı şaşırtmak istediği takdirde ek LTRO önlemlerine yönelebilir ancak mevduat faizi düşürüldüğü ve QE alımları artırıldığı takdirde bu adımı es geçebilirler.
5. Çalışan Öngörülerinde Revizyon – Ayrıca merkez bankasının enflasyon ve büyüme öngörülerini düşürmesini bekliyoruz.
6. Mario Draghi’nin Yönlendirmesi – Euro’nun gelecekteki yönü merkez bankasının Mart ayından sonra genişlemeye gitmeyi planlayıp planlamadığına bağlı. Eğer Draghi basitçe ek genişleme ihtimalinin olduğunu söylerse, Euro’da önemli bir satış dalgası beklemiyoruz. Daha güçlü bir açıklama ise Euro açısından çok yaralayıcı olabilir.
Aşağıdaki tablo Euro bölgesi ekonomisinin son toplantıdan bu yana olan performansını gösteriyor. Euro’daki 5 sentlik artıştan ayrı olarak, enflasyon düşerken üretim ve hizmet sektör faaliyetleri zayıfladı. Tüketici harcaması ve istihdam piyasası şartları karışık ancak ekonominin bu noktasındaki gelişmeler Avrupa Merkez Bankası’nı parasal genişlemeden alıkoyamaz. Merkez bankasının cesaret toplayabileceği tek şey petrol fiyatlarındaki toparlanma olabilir.
Öte yandan Yeni Zelanda Merkez Bankası piyasayı 25 baz puanlık faiz indirimi ve daha fazla genişlemenin gerekli olabileceği uyarısı ile şaşırttı. %2,50’den %2,25’e olan faiz indirimi kararı neredeyse bütün yatırımcı ve ekonomisti gafil avladı ve para birimini aşağı itti. Para politikası kararına göre, harekete yol açan etken düşük enflasyon. Merkez bankası 2016 yılı birinci çeyreği yıllık enflasyon öngörüsünü %1,2’den %0,4’e düşürdü. 2016 yılı dördüncü çeyrek yıllık enflasyon oranını ise %1,6’dan %1,1’e çektiler. %2 enflasyon hedefleri 2018 yılı ilk çeyreğine kaydırıldı. Ülke içi riskler ve fiyatların bir süre daha düşük kalabileceği endişesi düşük enflasyon beklentisinde etkili oldu. Çin inşaat ve üretim sektörleri de büyük baskı altında ve büyük dengesizlikler ortaya çıkarıyor.
Buna karşın, Kanada doları Kanada Merkez Bankası’nın güçlü para birimlerine dair pek endişe göstermeyişinin ardından sert şekilde yükseldi. Faiz oranlarında değişikliğe gitmemelerinin ardından, Kanada Merkez Bankası Kanada doları ve petrolün para politikası raporlarında öngördükleri seviyelere yakın seyrettiğini belirtti. Çoğu yatırımcı petrol fiyatlarındaki toparlanma ve Kanada verilerindeki toparlanmaya karşın merkez bankasının Kanada dolarındaki %8,8 artışa odaklanabileceğinden korkmuştu. Tabii ki daha fazla artış istemiyorlar. Ancak Kanada Merkez Bankası her şeyin yakın dönem için dengede olduğunu söyledi. Enflasyon beklendiği gibi gelişme kaydederken faize duyarlı enerji ihracatı ivme kazanıyor. USD/CAD paritesi para politikası açıklamasını müteakip dört aylık bir dip seviyesine düştü ve 15 Kasım’daki dip noktası olan 1,3225 seviyesinin hemen üzerinde kaldı.
Avustralya doları zayıf ekonomik veriler ve düşük emtia fiyatlarına karşın Amerikan doları karşısında 8 aylık yeni bir zirve gördü. Petrol fiyatları bile arttığı halde, altın, bakır ve demir cevher fiyatları düşüş kaydetti. Avustralya tüketici güveni de Mart ayında gerilerken konut kiraları ve yatırım kredileri daha hızlı şekilde düşüş kaydetti. Avustralya dolarındaki sürekli direncin tek açıklaması gelirler. Avrupa Merkez Bankası’ndan gelecek yeni bir faiz indirimi arifesinde, yatırımcılar Avustralya’nın sağladığı sabit %2 faizi değerliyor. Merkez bankasının bunu değiştirmeye pek niyetli olmayışı Avustralya dolarını çekici hale getiriyor. AUD/USD paritesi 75 sent civarında direnç buluyor ve Yeni Zelanda Merkez Bankası’nın Çin’e yönelik korkuları ve Çin ithalat-ihracatındaki iki haneli düşüşler neticesinde artışı sürdürmekte zorlanabilir.
Takvimde herhangi bir majör ABD ekonomi raporu olmamakla birlikte, hazine gelirlerindeki toparlanma ve ABD hisselerindeki artış USD/JPY paritesinde ayın başından bu yana görülen en güçlü artışı kaydetti.
Son olarak beklenenden iyi gelen İngiltere verileri Sterlin’i daha fazla düşmekten kurtardı. İngiltere sanayi üretimi Ocak ayında %0,3 arttı (öngörü: %0,4). Bu zayıf haber başlığı güçlü yıldan yıla artış, Aralık ayı rakamlarında yukarı yönlü revizyon ve sanayi mallarındaki yukarı sürprizle eşitlendi.
Kathy Lien'in ücretsiz İşlem raporu için Orijinal (İngilizce) Metin