- Japonya Merkez Bankasının (BoJ) müdahalesi yen için son noktayı koymayı amaçlıyor.
- Bu arada ABD'de getiriler artmaya devam ediyor.
- Bu çerçevede Japon para birimi için daha büyük bir toparlanma olasılığı oldukça düşük.
Dolar boğaları yen konusunda endişeli görünmüyor.
Japon hükümetinin görünürdeki müdahalesinden bir gün sonra dolar/yen 149,32 ile 149,09 arasında dalgalanıyordu. Yılın en düşük seviyesinden ve Tokyo tarafından çizilen 150'lik noktadan kurtulmuştu.
Yine de çok az kişi, dün yaşananların yenin peşindekileri caydırdığına dair yanılsamalara kapıldı.
Birçok kişinin Japonya Maliye Bakanlığı tarafından tasarlandığını düşündüğü geri dönüşten çok önce (Çarşamba günü itibarıyla ülkenin en üst düzey döviz yetkilisi Masato Kanda, hükümetin gerçekten de dolara karşı ringe çıkıp çıkmadığını söylemeyi reddetti) USD/JPY boğalarının daha büyük hedefi 155 idi.
Investing.com tarafından desteklenen verilerle SKCharting.com tarafından hazırlanan grafikler
Özellikle ABD para birimi; Japonya Merkez Bankasının öngörülebilir gelecek için daha düşük faiz rejimi (BoJ'un çok az kişinin inandığı değişim vaatlerine rağmen) tarafından baskı altında olan yen karşısında Fed’in daha uzun süre daha yüksek faiz cephanesi ile yüklü olduğu için bu seviye hâlâ dolar yanlılarının görüş alanında görünüyordu.
City Index'te döviz ve kur uzmanı ve analist olan David Scutt şunları söyledi:
"USD/JPY bir zamanlar olduğu gibi risk iştahı barometresinden ziyade Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya arasındaki getiri farklılıkları üzerine bir oyuna dönüştü, yani pariteyi içeren tahminler, gerçekten de faiz oranlarında neler olabileceğinin bir yansıması.
Bu nedenle Fed’in para politikasını kısıtlayıcı seviyelerde yürütmeye devam edip etmeyeceği veya BoJ'un bir dizi gevşeme önlemini gevşetmeyi başarıp başaramayacağı, USD/JPY'nin 2023'ü nasıl kapatacağını belirlemede önemli bir rol oynayacaktır."
Mesele yeni kurtarmak değil, dolarla mücadele etmek
Investing.com tarafından incelenen ve Japon döviz yetkililerinin yeni savunmak için tekrar öcüleri oynaması da dahil olmak üzere bir dizi makul senaryodan hiçbiri, JPY'yi rahatsız eden durumlar için uzun vadeli bir çözüm sunmuyor gibi görünüyor.
Daha iki ay önce dolar, Mart 2022 ile Temmuz 2023 arasında sadece %0,25'lik baz faiz oranına 5,25 puan ekleyen 11 artışın ardından Fed'in, faiz artırımını sürdüreceği düşüncesiyle şimdikinden çok daha az kıskanılacak bir konumdaydı.
Ancak Fed'in Eylül ayına ilişkin projeksiyonları (o dönemde faiz artırımına ara vermesine rağmen) Kasım ve Aralık aylarında çeyrek puanlık bir artış daha yapma kararlılığını gösterdiğinde her şey değişti. O zamandan bu yana bir dizi Fed yetkilisinin, faizlerin neden kısıtlayıcı kalması gerektiğine dair söylemleri, dolar endeksini dün itibarıyla 11 ayın en yüksek seviyelerine çıkardı.
Fed faiz artırmak zorunda değil, piyasalar onun işini yapabilir
Fed, daha fazla artırım yapmasa bile piyasalar, enflasyonu kontrol altında tutmak için tahvil faizlerini artırmaya devam ederek reel ekonomi için finansal koşulları sıkılaştırabilir, şirketler ve hanehalkı için borçlanma spread’lerini artırabilir ve varlık fiyatlarında (petrolü dizginlemek de dahil) daha fazla oynaklığa neden olabilir. Merkez Bankası, enflasyon için çok sevdiği yıllık %2'lik hedefine hiç ulaşamayabilir; mevcut %3,7'lik oran muhtemelen %3,0-3,2'de istikrar kazanacaktır.
Bu arada tahvil getirileri, ABD'de büyük bir güven krizi yaşanmazsa kuzeye doğru gitmeye devam edebilir. Hükümetin geçici olarak kapanması, bu hafta iki partili bir anlaşmayla önlendi ancak bu durum, Kongre başkanının Demokratlara teslim olmasına öfkelenen Cumhuriyetçiler tarafından görevden alınmasını içeren başka bir krize yol açtı. Fakat bu, Amerika'ya yeni bir negatif kredi notu kazandırmaya yetmeyebilir.
Tüm bunların sonucunda 10 yıllık tahvil getirisi, dünkü %4,8'in ötesinde yeni zirvelere ulaştı ki bu zaten Ağustos 2007'den bu yana görülen en yüksek oran. Dolar yükselişe geçecek, dolar boğaları için önemli olan tek şey bu.
Zaman... ve hayal edilebilecek her tuhaflık yene karşı toplanmış
Yen için ise her fırsatta ihtimaller aleyhine işliyor. İlk olarak BoJ'un yıl sonundan önce bir U dönüşü yapma ihtimali oldukça düşük. İhtimaller daha uzun bir zaman diliminde bile iyileşmiyor. Japon 10 yıllık tahvilinin getirisi %0,76'nın üzerine neredeyse hiç çıkmadı.
BoJ'un asıl sorunu, birçok analizin de ortaya koyduğu gibi zaman, daha doğrusu zaman eksikliği.
Şu anda Japonya Merkez Bankası, ultra genişlemeci para politikası ayarlarını terk edemez çünkü ücret artışı ve enflasyon arasındaki “verimli döngü” henüz kendi kendini sürdürebilmiş değil. Japonya enflasyonla mücadele ederken aynı zamanda durgun ekonomik büyüme, zorlu demografik özellikler ve halkı arasında deflasyonist bir zihniyetle de mücadele ediyor. Bu da gelecek yıl ücretlerde sürdürülebilir bir artışa kesin gözüyle bakılmasına neden oluyor.
Bu başlı başına makul bir senaryo haline gelene kadar BoJ'un getiri eğrisi kontrolünü (tahvil getirilerini piyasa güçlerinin normalde dikte edeceğinden daha düşük bir seviyeye bastırma politikası) önemli ölçüde değiştirmesi veya gecelik temel politika faizini -%0,1'den yükseltmesi pek olası değil.
Dolayısıyla BoJ'un süper genişlemeci ayarlarını gevşetmesi için 2024'ün sonlarına (ya da oraya varırsa bunun çok ötesine) gidebiliriz.
Velhasıl soruya geri dönelim: Japonya, yeni etkin bir şekilde savunabilir mi?
Japon finansal, makro, sosyal ve döviz ortamını inceledikten sonra Investing.com'daki analizimizin kısa cevabı: "pek olası değil."
City Index'ten Scutt bu konuda çok daha ayrıntılı bir görüşe sahip:
"BoJ, döviz piyasasına müdahale ederek yenin değerini artırmak için hükümet adına hareket ederse ve buna getiri farklarında bir daralma eşlik etmezse anlık etkinin ötesinde neredeyse yararsız olacaktır.
Japon politika yapıcıları, yendeki kalıcı zayıflığı nasıl çerçevelerse çerçevelesinler, bu kendi yaptıkları temel faktörler tarafından yönlendiriliyor. Eğer BoJ, getiri farklarında bir daralma olmadan müdahale ederse bu, muhtemelen piyasaların daha fazla müdahale tehdidi ortadan kalktıktan sonra hareketi tersine çevirmeye çalışmasıyla sonuçlanacaktır."
Daily FX platformunda yazan bir başka döviz stratejisti Diego Colman da benzer bir sonuca varıyor:
"Tokyo'nun döviz müdahalesi, yene kısa süreli bir soluk aldırabilir ve zaman zaman spekülatif faaliyetleri frenleyebilir ancak altta yatan piyasa temelleri aynı kaldığı sürece para biriminin değer kaybetme yörüngesini değiştirmeyecektir.
Bu dinamikler ve getiri farkları, açıkça USD/JPY'nin gücünü destekliyor."
USD/JPY için görünüm
USD/JPY üzerine bir analiz, paritenin nereye doğru gittiğine dair bir bakış açısı olmadan eksik kalacaktır.
SKCharting.com'un baş teknik stratejisti ve Investing.com ile emtia grafikleri konusunda düzenli olarak iş birliği yapan Sunil Kumar Dixit, yenin tüm savunmasının başarısız olması halinde USD/JPY'nin 152'ye yönelebileceğine inanıyor.
"Dolar-yen paritesi 5 haftalık EMA (Üstel Hareketli Ortalama) olan 148,33'ün üzerinde istikrarını koruduğu sürece daha geniş görünüm, yükseliş eğilimini korurken bu bölgenin altına inilmesi, kısa vadede düşüşü 146,50 ve 144,50'ye kadar uzatacaktır.
Ancak 147,30 seviyesi aşılmazsa yükseliş formasyonu bozulmadan kalır ve 151 ve 152'yi hedefleyen ralliyi genişletir."
Dixit ayrıca 149,50'lik 4 Saatlik Orta Bollinger Bandının altındaki gün içi konsolidasyonun, yatay işlemlere ve 148,35'lik 4 Saatlik 100 SMA 147,35'lik 200 günlük SMA'nın (Basit Hareketli Ortalama) yeniden test edilmesine neden olabileceğini belirtiyor.
Bu arada Scutt, üç aylık bir zaman diliminde 145 ile 152 arasında bir ticaretin olası göründüğünü ve "bu aralığın dışında, yönle ilgili risklerin daha yükseliş eğilimli olduğunu" düşünüyor.
***
Sorumluluk Reddi: Bu makalenin amacı sadece bilgilendirme olup, hiçbir şekilde herhangi bir emtia veya ilgili menkul kıymetlerin alım satımına yönelik bir teşvik veya tavsiye niteliği taşımamaktadır. Yazar Barani Krishnan, hakkında yazdığı emtia ve menkul kıymetlerde herhangi bir pozisyona sahip değildir. Herhangi bir piyasa analizine çeşitlilik getirmek için genellikle kendi görüşleri dışında bir dizi görüş kullanır. Tarafsızlık için bazen karşıt görüşler ve piyasa değişkenleri sunar.