Dolar/TL’de Sakinlik Kalıcı mı?

Küresel piyasalar bu haftaya savaşın gölgesinde ama Fed faiz kararı arkasında kararsız başladı. Savaş tarafında Rusya’nın kabul sınırları dışındaki talepleri müzakere umutlarını giderek azaltırken Ukrayna tarafından da herşeye rağmen “müzakereye hazırız” mesajları gelmeye devam ediyor. Piyasalar ki özellikle de hisse senedi piyasaları savaş cephesinden gelen haber akışları ile sürekli yön değiştiriyor. Endeksler gelen kötü haberlere iyi haberlerde olduğu kadar çok tepki vermediği için düşüşler de şimdilik daha sınırlı kalıyor.

Tam FED’i geçen hafta geride bıraktık diyorduk ki iki gün önce Powell yeniden sahnedeydi. Dünkü yazımda da ayrıntılı bir şekilde yer verdiğim üzere bu kez geçen haftaya göre çok daha şahin bir Powell vardı. Powell’ın konuşmasının ardından özellikle ABD tahvil faizleri çok sert yükselerek son 3 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Ons altın tarafı şu an yatay seyrediyor. Bir yanda savaş ve artan enflasyon kıymetli madenlere güç vermeye devam ederken bir yandan da Fed’den gelecek faiz artışları, piyasayı aşağı yönlü baskılıyor. Bu sıkışma aşağı yönlü de kırabilir yukarı yönlü de. 1960 direnci üzerinde kapanış gelmediği sürece gerçek bir yükselişten bahsetmek mümkün değil. 1880 altı fiyatlamalar düşüş bölgesi.

Öte yandan petrol fiyatları ise yükselişine hız kesmeden devam ediyor. Petrol arz sıkıntıları ile birlikte savaşın hala masada olması, Suudi Arabistan’ın tesislerinin İHA’lar ile vurulması ve AB’nin Rusya’ya petrol ambargosu uygulayacağı gibi spekülatif haberler petrol fiyatlarını yükseltmeye devam ediyor.

İçeride de bu hafta en önemli gündem Kur Korumalı TL Mevduatın (KKM) ilk dönüşlerinin başlaması. Bugün açıklanan rakamlara göre KKM’de 1 milyonun üzerinde hesap açılmış. Bu hesapların %97’si gerçek kişilerden %3’ü de şirketlerden oluşuyor. Toplam KKM büyüklüğü ise 591 milyar TL’ye ulaşmış. Bu tutarın 321 milyar TL’si TCMB destekli döviz ve altın dönüşümünden, hazine destekli olan 270 milyar TL’si ise TL mevduatlardan geliyor.

İlk dönüşlerde 3 aylık vade sonunda tasarruf sahibinin 3 aylık dönem için %20 civarında getiri elde ettiği anlaşılıyor. 3 aylık getirinin yıllık basit getirisi %80 civarındayken bileşik getiri ise %110 civarında. Buradan çıkan sonuç şu, evet tasarruf sahibi KKM’den iyi bir kazanç elde ediyor ama aradaki kur getiri farkını devlet ödeyeceği için hazineye çok ciddi bir yük biniyor. Yapılan hesaplamalara göre ilk vade dönüşlerinin hazineye yükü şimdilik 13 milyar TL civarında. Kuru 14.80 üzerinden düşündüğümüzde tüm KKM hesaplarının yükü ise 70 milyar TL’ye yaklaşıyor. Hatta yapılan projeksiyonlara göre 2022 sonu itibariyle vazgeçilen vergilerin de dahil edilmesi ile birlikte hazineye toplam yük 140 milyar TL’ye ulaşabilir. Bu da toplam vergi gelirlerinin %10’una tekabül eden bir rakam.

Yukarıdaki hesaplama bize çok açık gösteriyor ki bundan böyle hazinenin yükü giderek artacak. Zaten halihazırda risk primimizi yükselten yüksek enflasyon ve cari açık verecek olmamız gibi makroekonomik göstergelerimiz var. Tabi kırılganlıklarımız bunlarla da sınırlı değil. TCMB birçok ülkeden çok farklı ve radikal bir patikada ilerliyor. Geldiğimiz noktada %40.4’lük negatif reel faizle karşı karşıyayız. Savaşın devam ediyor olması, FED’in sıkılaşma sürecine girecek olması da dış kaynaklı kırılganlıklarımız. Şimdi bir de tüm bunlara KKM ile gelen bütçe açığı eklenecek. Yani KKM ile birlikte kırılganlığımız daha da artacak.

Artan kırlganlıklar dolar/TL üzerinde yukarı yönlü baskı yaratmaya devam ediyor. Özellikle de enerji ve emtia fiyatlarındaki artışlar içeride sadece kırılganlık boyutu ile değil şirketlerin dövize olan talebini de artırdığından kuru yükseltiyor. 11 Mart haftasında parite etkisinden arındırılmış rakamlara baktığımızda tüzel kişiler tarafında 1.8 milyar dolar DTH miktarının artması da bu durumun en açık göstergesi.

Geçtiğimiz hafta TCMB faiz kararı sonrasında 14.84 bandına yerleşen kurda bu seviyede yatay hareket devam ediyor. Kur bu fiyatlamada yukarı yönlü seyrini korumaya devam ediyor. Yükselişlerde 14.85 önemli ara, 15.00 seviyesi ise psikolojik önemli bir direnç. 15.25 hedefi yükseliş için önemli.Bu seviye üstünden yükselişler çok hızlı ilerleyecektir. Kurda fiyatlamalar 14.65 üstü kaldığı sürece yön yukarı. Olası geri çekilmelerde 14.65 ve 14.40 kritik destek bölgeleri.