Geçtiğimiz hafta önce FED FOMC sonra da bizim Merkez Bankası’nın faiz kararı vardı.
İlk olarak Çarşamba akşamı FED’in FOMC kararı geldi. FED beklenildiği gibi oldukça şahindi. Tapering hızını iki katına çıkararak aylık 30 milyar dolarlık tahvil azaltım hızı kararı verilirken noktasal grafiklerden de 2022’de de 3 faiz artış kararı öngörüsü çıktı. Ardından Powell sahneye çıktı. Hatırlayacak olursak 30 Kasım’da senato önünde enflasyon artık geçici değil diyen oldukça şahin bir Powell vardı karşımızda. Haliyle bu toplantıda Powell’ın konuşmasının ne ölçüde şahin olacağı oldukça merak konusuydu. Bu açıdan Çarşamba akşamı dengeleyici bir Powell ile karşılaştı piyasalar. Yani piyasaları ürkütmeyen ve de özellikle faiz artışı sürecinin ekonomik büyümeyi çok bozmadan yapılacağı measajlarını veren bir Powell vardı.
Zaten FED kararları sonrasında fiyatlamalarda çok sert hareketler görmedik. Bunun en temel sebebi öncelikle hiç kuşkusuz FED’in güçlü iletişim politikası. FED süreci önceden öylesine güzel yürütüyor ki piyasalar herşeyi önceden fiyatlıyor. Tabi sürpriz bir karar olmayınca da piyasa çok bozulmuyor. FED kararı sonrası piyasa fiyatlamalarının çok bozulmamasının bir diğer nedeni de yılsonu Noel tatilinde olan yatırımcılar nedeniyle işlemlerin hacimsiz olması. Fakat şunu belirtmekte de yarar görüyorum. Alınan kararlar özelllikle bizim gibi gelişmekte olan ülkeler için oldukça şahin. Haliyle belirli bir süre sonra fiyatlamalara yansıyabilir. Bu durumda önümüzdeki dönemde çok daha güçlü bir dolar endeksi ile karşılaşabiliriz. Bu durumda FED kararı sonrası kıymetli madenlerde göremediğimiz geri çekilme de gündeme gelebilir. Bu noktada temel beklentim kıymetli madenlerde bir geri çekilme olsa da yeniden toparlanacakları yönünde.
Perşembe günü de bizim Merkez Bankamızın faiz kararı geldi. Tam da beklenildiği gibi 100 baz puanlık bir faiz indirimi geldi. Aslında özellikle geçtiğimiz hafta bu ay faiz sabit tutulabilir diye düşünen bir kesimde yok değildi. Bunun iki temel nedeni var. İlki iki hafta önce Credit Suisse analistlerinin iddia ettiği üzere TCMB Başkanı Kavcıoğlu’nun yabancı yatırımcılarla yaptığı toplantıda “Aralık ayında faiz indirme olasılığı azaldı” demesi. İkincisi ise geçtiğimiz hafta Cumhurbaşkanı başkanlığında yapılan ekonomi zirvesiydi. Bu zirve sonrası piyasalara bir açıklama yapılmayınca bir kesim. kurdaki volatilite nedeniyle bu ay faiz pas geçilebilir beklentisi içine girdi.
TCMB’nin faiz indirimi sonrasında kurda volatilite iyice arttı. Yazının kaleme alındığı sırada 17.55’den işlem görüyordu. Peki kur neden artırıyor? Kurdaki artışın nedeni faiz karar metninde gizli. Faiz karar metnindeki sözlü yönlendirmeler piyasanın kafasını iyice karıştırmışa benziyor. İlk olarak metinde Aralık ayı itibariyle faiz indirimleri için sınırlı alanın kullanımının tamamlandığı dile getiriliyor. Ve 2022 yılının ilk çeyreğinde “geniş kapsamlı politika gözden geçirmesi yapılacaktır” deniyor. Yani 2022 yılının ilk çeyreğinin sonuna kadar faiz indirimi yok, TCMB 3 ay bekle ve gör yapacak. Tabi bazıları bu sözlü yönlendirmeleri hiç dikkate bile almıyor. Bizim Merkez Bankamızın sağı solu belli olmaz, bir bakmışsın Ocak’ta faiz indirimi yapıverir diye düşünüyor. Fakat bundan da öte asıl sorun politika gözden geçirmesi sonrasında ne yapılacağına ilişkin bir belirsizlik var piyasada.
Kimilerine göre bu sözlü yönlendirme yeni bir yol haritası anlamına gelirken kimilerine göre eski politika olan fiyat istikrarına geri dönülebilir anlamı taşıyor. Ve hatta bazıları da çok daha sert önlem ve politikalar bizleri bekliyor diye yorumluyor. Özetle faiz karar metni sonrasında piyasaya göre faiz indirimleri her an gelebilir ve 3 ay sonra farklı politikalar gündeme gelebilir. İşte bu belirsizlikler ve riskler nedeniyle kur artmaya devam ediyor ve edecek.
Dolar/TL için teknik seviye vermek çok rasyonel değil. Ama 17.81’in geçilmesi durumunda yükseliş ivmesi daha da artacaktır. Bu noktada düzeltme veya haber etkisi nedeniyle geri çekilme yaşansa bile 13.77 altını görmedikçe rahatlama çok zor yani yön yukarı olmaya devam edecek.
Son Bir Haftalık Dolar/TL Grafiği