Dolar Endeksi’nde Neler Oluyor?

İki hafta önce 88.85 seviyesinde olan Dolar Endeksi; dün, 92.27 ile senenin en yüksek seviyesini tekrarladı(9 Ocak’ta da aynı seviye görülmüştü) ve 2016 sonundan başlayan düşen kanal hareketi sona erdi. Peki, Dolar Endeksi’nde Neler Oluyor? Bu hareket yeni bir Dolarizasyon rallisinin başlangıcına mı işaret ediyor, yoksa “Yalancı Bahar”mı bu yaşanan? Bunları irdelemek için bu yazıyı yazmaya karar verdim. Ancak, emin olun bu soruların cevapları hiç de basit değil. Zira piyasada; korelasyonlar, denklemler, kavramlar, söylemler, tahminler vs.. hepsi birbirine girmiş durumda ve yarın ne olacağı da belli değil. Öncelikle şöyle bir yakın geçmişi hatırlayacak olursak Ocak ayının Ortalama Saatlik Kazançlar verisinin senelik bazda yüzde 2.9 ile 2009 Haziran ayından bu yana en yüksek seviyesine yükselmesi ile FED’in bu sene 4 faiz artırabileceği beklentileri de yükselmiş ve artan tahvil getirileri üzerinden piyasada sert hareketler oluşmuştu. Ancak, o zamanki fiyatlamalarda Dolar’ın bu denli güçlenmesini görememiştik. Şimdi de başta enflasyon ve büyüme olmak üzere son zamanlarda gelen güçlü ABD verilerine istinaden benzer bir senaryo ortaya atılırken, Dolar’ın bu durumdan fazlasıyla istifade ettiğini görmekteyiz. Yine hatırlayacak olursak, Şubat ayında yaşanan fiyatlamalarda Dolar rallisini engelleyen etkenler olarak; Çin başta olmak üzere ABD’nin birçok ülkeye uygulamayı düşündüğü ek gümrük vergileri ve devam eden jeopolitik riskler ön plandaydı. Aslında bu unsurlar şimdi de artarak devam ediyor. Zira o zaman; dillendirilen İsrail’in başkentinin değiştirilmesi konusunda kriz şimdi de kapıda. ABD Başkanı Donald Trump, yakın zamanda ABD’nin İsrail Büyükelçiliği’ni açmaya gideceğini geçtiğimiz hafta söylemişti. Diğer yandan geçtiğimiz ay Suriye’ye yapılan askeri harekât ve Rusya’ya getirilen yaptırımlar ve son bir haftada iyice tırmanan İran nükleer anlaşması krizi de herkesin mâlumu. Her ne kadar 1 ay daha ertelenmiş olsa da Avrupa Birliği ve 6 ülkeye getirilen geçici gümrük muafiyetlerinin bitirilmesinin de eli kulağında. Bu da demek oluyor ki; ya yatırımcı davranışları değişti, ya da ortada başka bir fiyatlama var. Şubat ayında yaşanan tahvil getirileri rallisini geçtiğimiz ayın sonlarında fazlasıyla geçtik ve 10 yıllık tahvil getirilerinde son 4 yılın en yüksek rakamları, daha kısa vadeli olanların getirilerinde ise son 10 yılın en yüksek seviyeleri görüldü. Diğer yandan Libor/Ois spreadi ve ABD/Alman tahvil getirileri spreadi de yükselmeye devam etti bu süreçte. Ancak Dolar endeksi ile bu saymış olduğumuz varlık fiyatlamaları arasında her zaman bir korelasyon olduğundan da bahsedemiyoruz. Peki, ne oldu da piyasa bu duruma geldi? Sadece ABD verilerinde görülen iyileşmeler, faiz arıtımı sayıları beklentilerinin yükseltmesine ve dolayısıyla bu hareketin oluşmasına yeterli miydi? Çok değil, Mart FOMC toplantılarında açıklanan projeksiyonlarda 2018 yılı için toplam 3 faiz artışı öngörülmemiş miydi? Yine, bu toplantıların geçtiğimiz ay açıklanan tutanaklarında: enflasyon seviyelerine yaklaşılmasının, “tek başına” öngörülen faiz artırım patikasını haklı göstermeyeceği vurgulanmamış mıydı? Öte taraftan CFTC raporlarına baktığımızda; henüz iki hafta önce Dolar karşısındaki Euro net alım pozisyonları rekor seviyelerine yükselmemiş miydi? İngiliz Sterlini net alım pozisyonları da 2014 Temmuz ayından bu yana en yüksek seviyesinde değil miydi? Ne oldu da Dolar satan yatırımcılar bir anda alıcı konumuna geçti, üstelik ABD’nin sistematik risk unsurları daha da yükselirken. Öyleyse madalyonun diğer yüzüne göz atalım. Hatırlanacağı gibi şu iki haftalık süreçte İngiltere Merkez Bankası Başkanı Mark Carney ve Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi kritik açıklamalarda bulundular. Carney, 2014 yılında yaptığına benzer şekilde önce faiz arıtımlarının yakın olduğunu söylerken, hemen bir sonraki gün bunu düzeltti ve yakın zamanda faiz arıtımı yapılamayacağını belirtti. Mario Draghi ise son ECB toplantısında yaptığı basın açıklamasında tahvil alım programının uzatılabileceğine yönelik ısrarlı söylemler içerisindeydi. Ayrıca, Euro Bölgesi’nde İtalya koalisyon müzakereleri, İngiltere’de ise Brexit konusundaki belirsizlikler de para birimleri üzerinde baskı unsuru oluştururken her iki ekonomiden gelen olumsuz veriler de hareketi destekledi. Bugün açıklanacak olan FOMC kararlarında; her ne kadar faiz artırımı ve başkaca politika adımı beklenmese de, açıklanacak bildirideki ufak nüanslar FED politikaları açısından bazı ipuçları verecektir. Yine bugün açıklanacak olan Euro Bölgesi öncü büyüme oranı ve Cuma günü açıklanacak olan ABD Ortalama Saatlik Kazançlar ve Tarım Dışı İstihdam dataları da Dolar Endeksi açısından oldukça önemli olacak. Haftanın CFTC Raporlarını da Cuma akşamı göreceğiz. Velhasılı, Dolar endeksinde yaşanan son yükselişlerin; ABD tarafındaki pozitif veriler kadar, Euro Bölgesi ve İngiltere gibi önemli bölgelerden gelen olumsuz datalarla alâkalı olduğunu çok rahatlıkla söyleyebiliriz. Bu yüzden; “Dolar Rallisi” söylemlerine bir süre daha mesafeli yaklaşarak gidişatı görmek faydalı olabilir.