Normal zamanlarda Ağustos ayı devlet tahvil ihraçları açısından sakin geçer, çünkü birçok yatırımcı—ve devlet yetkilisi—plajlara ya da tatil gezilerine yönelir.
Ancak bunlar normal zamanlar değil. Hükümetler şu an COVID-19'un yarattığı etkilerle mücadele çabalarının yarattığı büyük bütçe açıklarıyla karşı karşıya. Bunun sonucunda da yetkililer, bu hafta 112 milyar dolarlık çeyreklik itfa miktarıyla bir rekor kıran ABD Hazine Bakanlığı öncülüğünde bu ay kayda değer bir borçlanma silsilesi gerçekleştirmeye hazırlanıyor.
Rekor İhraç, Daha Uzun Vadeler
Atılacak adımlarla birlikte vadesi gelen 49,5 milyar dolarlık tahvil geri ödenecek ve 62,5 milyar dolarlık yeni kaynak yaratılacak. İtfa kapsamında 26 milyar dolarlık 30 yıllık tahvil, 38 milyar dolarlık 10 yıllık tahvil ve 48 milyar dolarlık üç yıllık tahvil bulunuyor.
ABD Hazine Bakanlığı'nın Nisan-Haziran çeyreğinde büyük oranda—kupon oranı ödemeyen kısa vadeli araçlar olan—Hazine tahvilleri yoluyla 2,7 trilyon dolar finanse etmesi sonrasında bu rekor seviyedeki ihraç, daha uzun vadelere doğru bir kaymanın işareti.
Hazine, uzun vadeli ihraçları artırmanın vade profilini yönetmek adına bir tedbir önlemi olduğunu söylüyor. Ağustos-Ekim çeyreğinde, başta 7 yıllık, 10 yıllık, 20 yıllık ve 30 yıllık olmak üzere tüm vadelerde açık artırma boyutları büyütülecek.
Hazine Temmuz-Eylül için, Kongre'nin geçireceği teşvik programlarına da bağlı olarak toplamda 947 milyar dolarlık bir borçlanma öngörüyor.
Uzun vadeli tahvillerin gelirleri yeni ihraçlar öncesinde ufak bir artış gösterdi; 10 yıllık tahvil geliri Pazartesi günü geçen haftanın en düşük seviyesi olan %0,51'den 6 baz puan yükseldi.
ABD'de Haziran'da %11,1'den %10,2'ye gerileyen işsizlik oranının Temmuz ayında beklenmedik bir şekilde düşmesi, korona virüs vakalarının sürekli olarak devam ettiği dönemde ekonomik toparlanmada yaşanacak gecikmelere yönelik endişelerin bir kısmını giderse de tahvil gelirlerindeki yükselişe pek bir katkıda bulunmadı. Bu da bazıları için 10 yıllık tahvilin artık ekonomiyi yansıtmadığının bir işareti.
Ağustos'ta Avrupa'da da Tahvil İhracı Var; Enflasyon Endişeleri Yükselişte
ABD Ağustos tahvil ihracında yalnız değil. İtalya Ferragosto tatil döneminde çeşitli vadelerde 8 milyar dolar kaynak oluşturma hedefiyle 10 yıldan sonra ilk kez tahvil ihracı yapacak. Avrupa Birliği'nin 750 milyar euroluk yardım paketi üzerinde uzlaşması ve İtalya'nın bu paketten en çok fayda sağlayacak ülke olması sonrasında İtalyan devlet tahvilleri %1'in altına indi.
Avrupalılar genelde Ağustos tatillerini kutlamaya daha bağlıdır, ancak bu yıl İspanya, Fransa ve Almanya önümüzdeki birkaç hafta içinde 22 milyar euroluk tahvil ihracı gerçekleştirecek.
Hükümetlerin borçlanma miktarlarını giderek artırmalarıyla birlikte bazı endişeler de ortaya çıktı. Enflasyon beklentilerinin bir ölçütü olarak kabul edilen altın fiyatı, bu yıl şimdiye dek yaklaşık %40 yükseliş kaydetti.
Enflasyon beklentileri için bir diğer gösterge olan ve 10 yıllık Hazine tahvilinin nominal getirisi ile Hazine enflasyon korumalı menkul kıymetleri (TIPS) arasındaki farktan elde edilen reel getiriler, Nisan ortasında %0,95'e gerilemenin ardından %1,65'e yükseldi. Ancak bu oran hala yılın başındaki %1,8'lik seviyenin altında.
Enflasyon hedefinde oynamalar yapmaya devam eden FED, şimdi de uzun süreli eksikliği telafi etmek adına %2'lik hedefinin üzerine belli bir miktarda çıkışa izin vermek adına ortalama enflasyona bakacağını söylüyor. Ancak bu, bir süredir konuşulan simetrik hedefin işlevsel olarak aynısı ve mevcut ortamda bir iğnenin ucunda kaç meleğin dans edebileceğini tartışmakla aynı öneme sahip.