- Costco çok başarılı ve çok iyi yönetilen bir şirket
- E-ticaret seçeneklerinin geliştirilmesiyle birlikte hissedarlar çok yüksek getiriler elde etti
- Şirket geleneksel bir perakendeci yerine, bir teknoloji şirketi gibi değerleniyor
- Hisse fiyatı şu an Wall Street konsensüs 12 aylık fiyat hedefinin üzerinde
- Opsiyon piyasasındaki konsensüs görünümünü yansıtan piyasanın ima ettiği görünüm 2022 ortasına kadar hafif boğa, tam yıl için ise hafif ayı eğilimli
Dünya çapında abonelik sistemli bir mağazalar zinciri olan Costco Wholesale (NASDAQ:COST), son 12 ayda müthiş bir performans kaydetti ve toplamda %52,9 getiri sağladı. Şirket mali 2022 ilk çeyrek sonuçlarını 9 Aralık 2021'de yayınladı ve E-Trade'e göre konsensüs hisse başına kâr beklentisini %12,9 aştı.
Wisconsin merkezli şirket, geleneksel mağaza bazı perakendeciler için büyük önem arz eden bir süreç olan e-ticarete kayma çalışmalarını son yıllarda başarılı bir şekilde gerçekleştirdi. E-ticaretteki bu hızlı büyümeyle birlikte, piyasa da hisseleri yeniden değerledi. İnternet üzerinden satışların sunduğu ciddi büyüme potansiyeli ve ölçek ekonomisiyle birlikte, piyasa COST hissesinde mevcut kâra göre çok daha yüksek bir fiyatı benimsedi. Berkshire Hathaway'den Charlie Munger, COST'un online perakendecilikte bir lider olarak büyümeye devam edeceğini öngörüyor.
Kaynak: Investing.com
Şirketin uygulamalarında beğenilmeyecek bir şey bulmak gerçekten zor olsa da, hisseler aşırı yüksek değerleme seviyelerine ulaştı. Son 12 aylık fiyat-kazanç oranı olan 47,35, Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ:GOOG), ve Facebook'un ana şirketi Meta Platforms (NASDAQ:FB) gibi isimlerin fiyat-kazanç oranlarından çok daha yüksek seviyede.
Amazon’un (NASDAQ:AMZN) 66,9'luk fiyat-kazanç oranı COST'a kıyasla çok daha yüksek, ancak COST aynı zamanda Walmart'a (NYSE:WMT) (fiyat-kazanç 48,8) kıyasla biraz daha ucuz seviyede.
Kaynak: Investing.com
Ancak yatırımcıların, Costco'nun Amazon olmadığını bilmesi gerek. Amazon online bir perakendeciden çok daha fazlası. Amazon Web Services (AWS) bulut depolama ve analitik alanında bir lider ve ciddi bir büyüme kaynağı. Amazon aynı zamanda e-kitaplar için fiili bir standart yarattı ve bu formatta okuma için Kindle cihazları üretiyor.
COST'un çok iyi bir şirket olduğuna şüphe yok, ancak hiçbir şirket, fiyatın hiçbir zaman çok yüksek görülmeyeceği kadar iyi değil.
COST'u Mart 2021'de incelediğimde, hisse 31,9'luk bir fiyat-kazanç oranına sahipti ve 2020 zirvelerinin %20 altında seyrediyordu. Wall Street konsensüsü boğaydı ve beklenen 12 aylık fiyat artışı %20'ydi. Opsiyon fiyatlarından elde edilen ve aşağıda da açıkladığımız piyasanın ima ettiği görünüm ise 2021 başlarına doğru nötrdü ve düşük oynaklık gösteriyordu.
COST için boğa derecesi vermiştim. COST'a 6 ay sonra, Eylül ortasında yeniden baktığımda, hisseler %41 yükselmişti. Bu seviyede, Wall Street analist konsensüs 12 aylık fiyat hedefi neredeyse hisse fiyatına eşitti. Diğer bir deyişle, hisseler 12 aylık büyüme beklentisini çoktan fiyatlamıştı ancak derece yine de boğaydı.
COST için piyasanın ima ettiğ görünüm Ocak 2022'ye kadar boğaydı ve Haziran 2022'ye doğru nötre kayıyordu. COST'a yönelik derecemi nötr olarak değiştirdim ve bunun en önemli sebebi değerleme seviyesiydi. Fiyat-kazanç oranı o dönemde 41'di. Eylül'deki analizimden bu yana, hisseler %23,7 daha yükseldi.
Piyasanın ima ettiği görünüme aşina olmayanlar için, kısa bir açıklama sunalım. Bir opsiyonun fiyatı, günümüzden opsiyonun son tarihine kadar hisse fiyatının belli bir seviyenin (kullanım fiyatı) üzerine çıkma (alım opsiyonu) ya da altına inme (satım opsiyonu) olasılığına yönelik piyasanın konsensüs tahminini yansıtır. Hepsi ortak son tarihe, ancak farklı kullanım fiyatlarına sahip alım ve satım opsiyonlarının fiyatlarını inceleyerek, olasılığa dayalı bir fiyat tahmini oluşturmak mümkün. Buna piyasanın ima ettiği görünüm denir ve opsiyon alıcı ve satıcılarının konsensüs görüşünü temsil eder.
2021'in sonuna yaklaşırken, 2022 ortasına ve 2023 başlarına yönelik bir manzara sunmak adına COST için piyasanın ima ettiği görünümleri güncelledim. Daha önceki yazılarımda da olduğu gibi, piyasanın ima ettiği görünümü Wall Street analist konsensüs derecesiyle ve 12 aylık fiyat hedefiyle karşılaştırıyorum.
COST İçin Wall Street Konsensüs Görünümü
E-Trade COST hissesi için Wall Street konsensüs görünümünü son 90 gün içinde görüşlerini ve fiyat hedeflerini yayınlayan 25 analistin görüşlerini kullanarak hesaplıyor. Konsensüs derecesi hâlâ boğa, ancak 12 aylık fiyat hedefi mevcut fiyatın %0,82 altında. 25 analistin 19'u 'satın al', altısı ise 'tut' derecesi sunuyor.
Kaynak: E-Trade
Investing.com ise Wall Street konsensüs görünümünü 35 analistin görüşlerinden oluşturuyor. Konsensüs derecesi boğa ve konsensüs fiyat hedefi mevcut fiyatın %4,9 altında.
Kaynak: Investing.com
Bu iki Wall Street konsensüs görünümü de hisseye boğa derecesi veriyor ancak fiyat hedefleri mevcut seviyenin altında. Bu durum genellikle, hisse fiyatı bir sonraki yıldaki büyümenin fiyatlanmış olmasına rağmen analistlerin şirkete yönelik uzun vadeli beklentilerinin olumlu olduğu zamanlarda görülür.
COST İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
17 Haziran 2022 opsiyonlarını kullanarak önümüzdeki 5,7 aylık döneme, aynı zamanda 20 Ocak 2023 opsiyonlarını kullanarak önümüzdeki 12,8 aylık döneme yönelik piyasanın ima ettiği görünümleri hesapladım. Bu iki opsiyon tarihini seçmemin sebebi, sırasıyla 2022 ortasına ve bir sonraki yılın başına en yakın tarihli opsiyonlar olmaları.
Piyasanın ima ettiği görünümün standart sunumu; olasılığın dikey, getirinin ise yatay eksende olduğu bir fiyat getirisi olasılığı dağılımıdır.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar
2022 ortasına doğru piyasanın ima ettiği görünüm son derece simetrik; aynı boyuttaki pozitif ve negatif getiriler benzer olasılıklara sahip, ancak en olasılıklardaki zirve negatif getirilere doğru çok hafif bir eğilime sahip. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %26,5.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek adına, dağılımın negatif kısmını dikey eksene göre döndürüyorum (aşağıdaki grafik).
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
Bu görünümde, aynı boyuttaki pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarının neredeyse aynı olduğunu görüyoruz (kırmızı ve mavi çizgiler neredeyse üst üste), ancak küçük boyuttaki negatif getirilerde olasılık biraz daha yüksek. Eylül'deki analizimde, 17 Haziran 2022 opsiyonlarını kullanarak bir görünüm hesaplamıştım ve o görünümde de buna benzer bir tablo vardı.
Teorik olarak, piyasanın ima ettiği görünüm negatif bir eğilime sahip olacaktır, çünkü riskten kaçan yatırımcılar satım opsiyonları için adil değerlerinin üzerinde ödeme yapmayı göze alır. Bu yüzden, simetrik bir piyasa görünümü hafif boğa eğilimli olarak yorumlanır. Ancak bu görünüm, Eylül'de hesapladığım 3,9 aylık görünüm kadar boğa eğilimli değil.
20 Ocak 2023 opsiyonları kullanılarak hesaplanan, piyasanın 2022 geneli için ima ettiği görünümde negatif getiriler biraz daha yüksek olasılıklara sahip. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %27,3 ve yıl ortasına yönelik görünümle tutarlı. Beklenen negatif eğilimi de hesaba katarsak, bu görünümü hafif düşüş eğilimli nötr bir görünüm olarak yorumluyorum.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür.
COST için 2022 ortasına yönelik piyasanın ima ettiği görünüm hafif boğa eğilimli, ancak görünüm 2023 başına doğru hafif düşüş eğilimine doğru kayıyor. İki dönem için de beklenen oynaklıklar tutarlı ve düşük seviyelerde.
Özet
Costco genel olarak beğenilen bir hisse ve hissedarlar da yatırımlarının karşılığını iyi bir şekilde alıyor. Ancak mevcut yüksek değerleme seviyesi sebebiyle yüksek bir derece vermek zor.
Wall Street konsensüs derecesi boğa, ancak konsensüs 12 aylık fiyat hareketi mevcut fiyatın altında. COST için piyasanın 2022 ortasına kadar ima ettiği görünüm hafif boğa eğilimli, ancak görünüm 2023 başlarına doğru hafif düşüş eğilimine kayıyor. Beklenen oynaklık ise düşük seviyede.
Yüksek değerleme seviyesi, analistlerin fiyat hedefine ve piyasanın uzun vadede ima ettiği görünüme kıyasla yüksek hisse fiyatı sebebiyle, COST'a yönelik nötr derecemi koruyorum. Ancak pozitif momentumu ve piyasanın ima ettiği görünümdeki hafif boğa eğilimini düşünürsek, hisse fiyatında kısa vadede bir miktar yükseliş görmek sürpriz olmaz.
3. parti reklam. Investing.com'un sunduğu veya önerdiği bir teklif değildir. Feragat detaylarına buradan bakın veya
reklamları kaldırın