- Yıl başından bu yana %84 değer kaybeden Carnival hissesi, 'normale dönüş' trendinin dışında kalmış görünüyor
- Salgın dönemindeki kayıplarını finanse etmek için hisse ve borç ihracı düşüşün büyük kısmını açıklıyor
- Uzun vadeli yatırımcılar hâlâ hissede yükseliş beklentisinde olabilir, ancak bu riskli bir oyun
Neyse ki, korona virüs salgınının ardından dünya yavaş da olsa normale dönüyor. Yine de bu trend Carnival Corporation (NYSE:CCL) hisseleri için kesinlikle hiçbir şey yapmadı.
Hayal kırıklığı yaratan mali üçüncü çeyrek kazanç raporu, Cuma günü öğleden sonraki işlemlerde hisselerin %22 düşmesine neden oldu ve hisseler Pazartesi günü 29 yılın en düşük seviyesinden kapanmanın ardından ertesi gün nihayet bir ralli yaptı.
Uzaktan bakıldığında, bu zayıflık bir fırsat sunuyor gibi görünebilir. Sonuçta, muhtemelen bir noktada normallik tam olarak geri dönecek ve yolcu gemileri salgın öncesi seviyelere geri dönecektir. Carnival'ın 2019'u 50 doların üzerinde kapattığı ve bundan iki yıldan kısa bir süre önce 70 dolarla zirve yaptığı düşünüldüğünde, 8 doların altındaki bir fiyat uzun vadeli yatırımcılar için cazip görünüyor.
Ancak sorun şu ki, Carnival'ın işlerinin bir bütün olarak değerlemesi aslında salgın öncesi seviyelere CCL hisse senedi fiyatının gösterdiğinden çok daha yakın. Ve aniden çok farklı bir hal alan bu ortamda, bu değerlemenin üç yıl öncesine göre daha düşük olması için iyi nedenler var. Öyle görünmeyebilir, ancak piyasa muhtemelen CCL'yi doğru değerlendiriyor.
Carnival Hisselerindeki Düşüşü Açıklamak
2019 yılı sonunda Carnival'ın tedavülde 688 milyon adet hissesi bulunuyordu. Yıl sonundaki 50,24 dolarlık hisse fiyatı, 35 milyar dolardan biraz daha düşük bir piyasa değerine işaret ediyordu. Nakit hariç 11 milyar dolar borçla, Carnival'ın firma değeri o sırada yaklaşık 46 milyar dolardı.
Yine, 34 ay sonra Carnival hisseleri %84 değer kaybetmiş durumda. Ancak Carnival'ın firma değeri bu kadar düşmedi, hatta çok uzakta.
Sonuçta COVID-19 salgını Carnival için muazzam kayıplar yarattı. Son on bir çeyrekte şirketin serbest nakit akışı eksi 23 milyar dolar oldu. Bu zararı finanse etmek için Carnival hem hisse senedi, hem de borç ihraç etti.
Hisse arzları Carnival'ın hisse sayısını %60'tan fazla artırarak 1.113 milyara çıkardı. Borç 11 milyar dolardan 27 milyar dolara yükseldi. Salı günkü 7,76 dolarlık kapanışta, Carnival hisseleri 2020'nin başından bu yana %84 düşmüş durumdaydı, ancak bu süre zarfında firma değeri sadece 10 milyar dolar veya %22 azaldı.
Carnival İçin Daha Düşük Bir Değerleme
Bu boyutta bir düşüş biraz mantıklı. Bu muhtemelen üç yıl öncesine göre daha az değerli bir iş olmalı.
Ne de olsa salgın -ve bir yolcu gemisinin "yüzen bir hapishaneye" dönüştüğüne dair hikâyeler- bazı potansiyel yolcuları gemi seyahatinden tamamen soğuttu. Küresel makro ekonomik görünüm çok daha kasvetli. Güçlü dolar bir miktar baskı yaratıyor. Yakıt fiyatları daha yüksek (ve bu şekilde kalabilir).
Carnival'ın borcunun büyüklüğü de gerçek bir endişe kaynağı. Şirket bu yıl sadece borç faiz giderlerinin 1,6 milyar dolar olmasını bekliyor. Bu da bu yılki gelirin %12'si ve Carnival'ın faaliyetlerinin tüm hızıyla devam edeceği gelecek yılki gelirin %6-%7'si aralığında.
Şirketin teminatsız borçlarındaki %14-%16'lık faizlerin de gösterdiği gibi, Carnival'ın bir noktada iflas etmesi gerçek bir risk.
Uzun Vadeli Durum
Bununla birlikte, Carnival'da ve sektörde yükseliş beklentisinde olanlar için burada yüksek riskli bir durum söz konusu. Şirketin borcu iki yönlü.
Örneğin, bir noktada Carnival'ın firma değerinin salgın öncesi görülen 46 milyar dolara geri dönebileceğini varsayalım. Sadece bu genişleme bile CCL hisselerinin iki katından fazla değer kazanmasına yol açacaktır; şirketin bu süreçte bir miktar borç ödeyebileceği varsayılırsa (gelecek yıldan itibaren yapmayı planladığı gibi), hisse senedinin daha da fazla yükselme şansı olacaktır.
Bastırılmış talep ve gemilerdeki sıkı kuralların sona ermesi göz önüne alındığında, yakın vadeli sonuçlar güçlü olacaktır. Nitekim Carnival, 2021 ve 2022 yıllarının çoğunu filoyu ve mürettebatı rayına oturtmakla geçirdikten sonra gelecek yıl fiyatları artırmayı planlıyor.
Dolayısıyla iş gelecek yıl daha iyi görünecektir. Bazı yatırımcılar uzun vadeli görünümün de sağlam olduğuna ve Carnival'ın en azından 2019'un sonundaki seviyesine geri dönebileceğine inanabilir. Her iki bakış açısı da şu anda CCL'ye yönelik bir yükseliş pozisyonunu destekleyebilir. Ancak hem kısa, hem de uzun vadede, bu yüksek riskli bir bahis olmaya devam ediyor.
Açıklama: Bu yazı itibarıyla Vince Martin'in bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.