2020 dünyanın en büyük petrol üreticileri için ne kadar yıkıcı olsa da, henüz en kötüsü geride kalmamış olabilir. ExxonMobil (NYSE:XOM), önümüzdeki ayın başında yayınlayacağı gelir raporunda üst üste dördüncü çeyreklik zararını açıklayabileceğini söyledi. 
ABD'nin en büyük petrol ve doğal gaz üreticisi geçtiğimiz yıl enerji fiyatlarındaki çöküş sebebiyle pozitif nakit akışı üretmekte zorlandı ve harcamalarında ciddi kesintiler yapmak zorunda kaldı. Teksas merkezli şirket 2025'e kadar sermaye harcamalarını yıllık 25 milyar dolarda sınırlandırmayı planladığını ve Kuzey ve Güney Amerika bölgelerindeki doğal gaz varlıklarının defter değerinde 20 milyar dolara kadar düşürmeye gideceğini belirtti.
Exxon'a özgü olan faktör, şirketin küresel sağlık krizinde mali koşullarında ciddi bozulmalar yaşamasına rağmen temettü ödemelerine devam eden az sayıda enerji devinden biri olması. Ancak salgın devam ederken, Exxon yatırımcıları arasında şirketin son döneme kadar çok güçlü olan ödeme politikasının sürdürülebilirliğine yönelik endişeler giderek artıyor.
Exxon temettü ödemesini ve sermaye harcamalarını sürdürebilmek adına ciddi borçlanmalar gerçekleştirdi. Exxon'un ödemelerini karşılamak için yeterli serbest nakit üretebildiği son dönem, 2018'in üçüncü çeyreğiydi. Bu zorluklar ve temettü konusundaki belirsizlik hisseleri 2020'de ciddi bir şekilde baskıladı.
Hisse geçtiğimiz 12 ayda yaklaşık %42 değer kaybetti ve temettü getirisini %8'in üzerine çıkardı. Bu dönemde Exxon on yıllar sonra ilk kez zarar ettiği bir çeyrek açıkladı, Dow Jones Industrial Average Endeksi'nden çıkarıldı ve daha iyi getirilerle birlikte daha çok çevresel sorumluluk talep eden aktivist yatırımcıların hedefi oldu.
İstikrarlı Düşük Performans
Bloomberg'de son dönemde yayınlanan bir habere göre, Exxon'da kayda değer büyüklükte bir pozisyon oluşturan D.E. Shaw & Co. şirketin performansını iyileştirmesi ve temettüsünü sürdürmesi adına harcamalarını kısma çağrısı yaptı.
Habere göre Exxon'a yollanan mektupta D.E. Shaw petrol devinin rakibi Chevron'dan (NYSE:CVX) istikrarlı bir şekilde daha kötü bir performans gösterdiğini ve mevcut sürdürülmesi mümkün olmayan çizginin temettü ödemesini risk altına aldığını belirtti.
D.E. Shaw, Exxon'un adapte olmadaki başarısızlığının geçtiğimiz beş yılda 100 milyar doların üzerinde hissedar değeri kaybıyla sonuçlandığına inanıyor. Shaw Exxon'a sermaye masraflarını bu yıl için planlanan 23 milyar dolar yerine yaklaşık 13 milyar dolara indirmesi ve faaliyet masraflarını 5 milyar dolar kadar azaltması çağrısında bulundu.
Exxon çeyreklik olarak hisse başına 0,87 dolar temettü ödemesi yapıyor ve bu oran geçtiğimiz beş yılda yaklaşık %5 büyüdü. Şirket bu temettü ödemeleri için yılda yaklaşık 15 milyar dolar harcıyor ve bu da Exxon'u gelir portföylerindeki en popüler hisselerden biri haline getiriyor.
Uzun vadeli Exxon yatırımcıları için en büyük risk, şirketin borçlanarak bu devasa temettü ödemesi harcamalarını sürdürebilip sürdüremeyeceği yönünde. Yönetimden gelen son işaret, petrol piyasalarının güçlü bir toparlanma gösterememesi durumunda bunun zor bir ihtimal olduğu.
Petrol fiyatları son haftalarda COVID-19 aşılarının uygulanmaya başlaması ve Asya'daki güçlü yakıt tüketimi sayesinde varil başına 50 doların üzerinde istikrar kazandı. Paris merkezli Uluslararası Enerji Ajansı'na göre, arz ve talebin yılın ilk yarısında büyük oranda dengeli olması bekleniyor.
Ancak petrol piyasalarında başlayan bu iyileşme, Exxon'un "güvenilir ve büyüyen temettü" ödemesini kurtarmaya yeterli olmayabilir. 30 Kasım'daki açıklamada şirket sadece "güvenilir" bir temettü ödemesine bağlılığına değindi ve bu yıl ödemelerde bir artış olmayabileceğinin sinyalini verdi.
Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO Darren Woods:
"Son keşif çalışmalarında elde edilen başarılar ve stratejik yatırımların geliştirme masraflarındaki azalma, sektör lideri yatırım portföyümüzün değerini daha da artırdı.""Keşif, yatırım çekme ve ileri düzey geliştirme fırsatlarının önceliklendirilmesi yoluyla varlık tabanımızı daha kaliteli hale getirmeye yaptığımız sürekli vurgu, kâr gücümüzü ve nakit üretimimizi iyileştirerek gelecekteki emtia fiyat döngüleri için bilanço kapasitemizi yeniden oluşturacak ve güvenilir bir temettü politikasını sürdürmemizi sağlayacaktır."
Sonuç
Exxon bize göre, büyük oranda sürdürülemez temettü politikası sebebiyle büyük petrol üreticileri arasında riskli bir seçenek. Hissenin mevcut yüksek temettü getirisi bu riski yansıtıyor. Özellikle de ekonomik iyileşmenin hala kırılgan olduğu ve petrolde arz fazlalığının devam ettiği bu dönemde yatırımcılar bu hisseyi almaktan kaçınmalı.