Biraz Dışarısı, Daha Çok Türkiye

Haftaya Çin sanayi üretimini öğrenmiş olarak başlıyoruz. Mart ayında yıllık bazda yüzde 7,6 artış gösteren sanayi üretimi Nisan ayında yüzde 6,5 artış gösterdi. İlk işlem gününde Amerika’da Empire State İmalat Sanayi Endeksi (beklenti 7,5) dışında açıklanacak önemli bir veri göremiyoruz. Salı günü uyandığımızda, Avustralya Mayıs ayı toplantı tutanakları açıklanmış olacak. Günün geri kalanında İngiltere Nisan ayı tüketici enflasyonu (beklenti yüzde 0,4) ile haftaya damgasını vuracak olan enflasyon verilerinin ilki gelmiş olacak. Geçtiğimiz hafta yapılan İngiltere Merkez Bankası (BoE) toplantısı ve enflasyon raporu ardından döviz piyasası Nisan ayı rakamlarını öğrenince bir miktar heyecanlanabilir. Öğleden sonra Amerika’da inşaat izinleri (beklenti 1,270 bin) ve konut başlangıçları (beklenti 1,250 bin) verisi ardından kapasite kullanımı ve sanayi üretimi rakamları açıklanacak.
Çarşamba günü sabah İngiltere’de ortalama kazançlar endeksi (beklenti yüzde 2,4) ve işsizlik hakları başvurusu açıklanıyor. Öğleden sonraya gelindiğinde, Kanada’da imalat sektörü satışları ile haftaya devam ediyoruz. Aynı gün Euro Bölgesi Nisan ayı enflasyon gerçekleşmesinin nihai halini öğrenmiş olacağız. Yerlerinde hafta ortasında açıklanacak saat farkı nedeni ile bize bir sonraki yansıyacak verilere gelince, Japonya ilk çeyrek rakamı ilk okumada (beklenti yüzde 0,4) ne olacak merakla bekliyoruz? Avustralya istihdam artışı ve işsizlik oranı (beklenti yüzde 5,9) Perşembe sabahı öğreneceğimiz diğer veriler arasında yer alıyor. Güne İngiltere Nisan ayı perakende satışlar verisi (beklenti yüzde 0,7) ile devam ediyoruz. Amerika Philly Fed imalat sanayi endeksi (beklenti 19,5) ile günü kapatıyoruz.
Finale geldiğimizde, Euro Bölgesi cari işlemler ile Kanada tarafında açıklanacak ekonomik veriler göze çarpıyor. Kanada’da Tüketici enflasyonu perakende satışlar ile ekonomi ne durumda fikrimiz olacak.
Türkiye’ye gelince haftayı Şubat ayı işsizlik oranı ile açıp hafta ortasında Nisan ayı merkezi yönetim bütçesi ve TCMB beklenti anketini öğrenip Mayıs ayı tüketici güven endeksi ile kapatıyor olacağız. Bunların dışında 16 Mayıs tarihinde Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın Amerika’da Başkan Trump ile yapacağı görüşme Türkiye açısından önemli ve piyasanın içerindeyseniz bu tarafı doğru okumak gerekiyor. Amerikan basınında çıkan haberler Ankara’yı yumuşatacak bir takım adımlar atılabileceğini gösteriyor. Ancak henüz yetkililer tarafından doğrulanmadı ve piyasa icraatı görmek isteyebilir.
Hazır Türkiye’ye Gelmiş İken Açalım
Türk Lirası ve Türk Lirası cinsi varlıklarda 2017 Ocak ayı ortasından bu yana devam eden pozitif fiyatlamalar yadsınamaz. Geçmiş dönemlerde piyasada normalleşme için ilk sinyali tahvil bono piyasasında alırdı. İlk önce tahvil bono piyasasına giriş olur ardından hisse senedi piyasası onu takip ederdi. Bu kez farklı oldu ve iyileşmenin ilk sinyali hisse senedi piyasasından geldi. BIST100 endeksi 2017 Ocak ayından bu yana yüzde 25 yükseldi. Bu performansı ile BIST100 dolar bazında en çok yükselen beşinci endeks oldu. TL’de yaşanan toparlanma da destek çıkınca yabancı yatırımcıların sene başından bu yana 1,1 milyar dolarlık hisse alımı gerçekleştirdiğini görüyoruz.

Dolar bazında beşinci iyi performans


Hisse senedi piyasası Amerikan seçimleri sonrasında küresel piyasalarda yaşanan iyimserliğe kolay bir şekilde ayak uydurdu. Bu noktada endekste ağırlığı yüksek olan bankacılık sektörü bilançolarının katkısını biliyoruz.
BDDK’nın açıkladığı rakamlarda bankacılık sektörünün yılın ilk çeyreğinde karı 13,5 milyar TL oldu. 2016 sektörün karı 8,19 milyar TL iken bu sene ilk çeyrekte yaşanan gerçekleşme yüzde 65 artışı ifade ediyor.

Bankacılık sektöründe rekor karlılık


En büyük katkı kredilerden


Sektör hala ucuz



Gelelim önümüzdeki dönemde öne çıkabilecek negatiflere;
Kredi Mevduat makası

Moody’s Türk bankacılık sistemi için negatif görünümü koruyor ve sebep olarak artan fonlama ve döviz kuru hedge maliyetlerini gösteriyor.

Krediler ve hane halkı borçluluk oranı aynı anda büyüyor

Toplam kredilerin GSYIH oranı 2016 son çeyrekte yüzde 71 ile zirve yaptı.

Geçmiş ortalamalara göre halen iskontolu görünen sektör hisse senetlerinin yukarıda belirttiğimiz iki negatif gelişmenin bertaraf edilebileceği anlaşılıncaya dek banka hisse senetlerinin beklemeye geçeceğini tahmin ediyoruz. Piyasanın lokomotif sektörü bankacılık beklemeye geçer ise ne olur?
Hisse senedi piyasası önüne gelen negatif gelişmeleri fiyatlamakta daha istekli olur. Sırf bu nedenle BIST100 endeksinde aşağı yönlü ve kaile alınır bir düzeltmenin an meselesi olduğunu düşünüyoruz.

Neden tahvil bono piyasası neden gecikmeli tepki verdi?
Çünkü ilk önce Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) icraat ve söylemleri ile sıkı para politikası konusundaki duruşunu ispat etmeliydi. Banka kararlılığını gösterdi ve son olarak ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti 11,94 seviyesin ile rekor yaptı. Nisan ayı toplantısında Geç Likidite Penceresini (GLP) 12,50 seviyesine çeken TCMB böylece kendisine piyasayı kontrol eme şansı bıraktı. Merkez’in dolaylı yoldan olsa da uyguladığı sıkı para politikası işe yarıyor. Ancak geçmiş yıllardan kalan faiz koridorundan tek faize geçişin istenmesi halinde zaman istediği düşünülürse bize göre dolaylı yolların mahsurları gecikmeli olarak ortaya çıkıyor. Şu an için etkili olan politikalar açana orta vadede acaba beraberinde neleri getirecek?

AOFM rekor seviyede


10 yıllıklarda alımlar abartılı mı



Nisan ayında Türkiye tahvillerine olan talebin sebebi yaz aylarında yumuşaması beklenen enflasyona bağlanabilir. Son olarak, enflasyondan arındırıldığında 10 yıllıklarda ulaşılan faiz oranı son iki yılın en düşük seviyesi geriledi. Sadece, son haftada yukarı yönlü bir kıpırdanma var.
Amerikan doları cinsi yatırım yapan yatırımcı için TL taşıma maliyeti getirisi Nisan ayında yüzde 4,4 oldu ve bu getiri gelişen ülke piyasaları içerisinde en yüksek getiri. Siz olsaydınız TL tahviline talep göstermez miydiniz? Yabancı ve profesyonel yatırımcılar bu tür fırsatları değerlendirmekte çok başarılılar. Alan memnun satan memnun bir süre daha bu düzen korunabilir. Yabancı yatırım banklarının TL pozitif olarak yayınladıkları raporlara bu nedenle hiç şaşırmayalım. Bakalım nereye kadar? Bir süre daha devam edebilir. Ancak çok da uzun olmayan bir süre sonra yabancı yerleşik kurumlardan negatif raporlar görürsek ona da şaşırmayalım. Tüm bunlar olup biterken yerli yatırımcı ne yapıyor?

Yerli yatırımcı düşüşleri alım fırsatı olarak görüyor


TL değer kaybederken yurt içi yerleşiklerin döviz tevdiat hesaplarında (DTH) yaşanan artış sürüyor. 28 Nisan haftasında DTH hesaplarında artış 4,56 milyar dolar iken son üç haftadaki artış 8,4 milyar dolar oldu. Bu rakamları hafife almayın 15 Mayıs 2015 haftasında bu yana yaşanan en yüksek rakamlar.. TL değer kazanıyor ve kurun enflasyon baskısı göreceli azalıyor. İçeride artan bütçe açığını karşılamak üzere borçlanmak istemeyen Hazine yurt dışı borçlanma ile 2017 yılı hedefini aştı. Dolayısı ile Hazine açısından güçlü TL artık daha önemli bir hale geldi.
Hazine borçlanmak için yurtdışını tercih etti


Yurt içi yerleşiklere gelince orta ve uzun vadeli öngörülerine istinaden döviz alımını tercih ediyor. Daha önce de söylediğimiz gibi alan memnun satan memnun yerli de yabancı da kendine göre doğru bulduğunu yapıyor. Tabi ki her güzel şeyin bir sonu olduğunu unutmayalım. Yine zamanlama öne çıktı!
Sonuç olarak, yaz ayları piyasanın öngöremediği bir risk ortaya çıkmaz ise nispeten rahat geçebilir. Buna rağmen bu kadar iyimserliğin ardından TL ve TL cinsi varlıklar için düzeltme ihtimalini yüksek buluyoruz. İlk düzeltme en çok yükselen BIST100 endeksinden gelebilir, tahvil bono piyasası enflasyonu bekliyor ve oranlarda yükseliş limitli kalabilir. TL’sına gelince istenen iyileşme tam anlamı ile olmadı ancak Dolar/TL ve Euro/TL paritesinde belirli seviyelerin aşılması ile işler değişebilir. Dikkat!


YASAL UYARI – LEGAL DISCLAIMER
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan XTB Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz. 2017 Yılı 1. Çeyrek Kazanç Kayıp Oranı: %26 - %74