Mikro işlemci (CPU) ve grafik işlemci ünitesi (GPU) üreticisi Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD), yok olmanın eşiğine gelişinin neredeyse tam dört yıl ardından hayata geri döndü ve hisse Temmuz 2015'te işlem gördüğü seviyeden tam %1840'lık bir yükseliş kaydetti.
O dönemde AMD hisseleri tüm zamanların en düşük değeri olan 1,61 Dolar'a kadar gerilemişti.
Temmuz 2019'a ileri saralım: hisse dünü 31,19 Dolar'da, son 13 yılın en yüksek seviyesi olan 34,3 Dolar'ın sadece %9 altında kapattı. AMD işleri tersine döndürmeyi tam olarak nasıl başardı ve bu, gelecekteki performansına yönelik neler söyleyebilir?
Stratejik Pozisyon Alma
1969'da kurulan California bazlı şirket CPU sektörüne 1996'da girdi. 21. yüzyılın büyük bir bölümünde AMD'nin ürünleri çip piyasasının düşük segmentlerinde rekabet etti. Geleneksel tüketicileri bütçe bilincine sahip bilgisayar meraklılarıydı. AMD ürünleri de makul olarak değerlendirildi ve genellikle aynı seviyedeki diğer ürünlere göre daha ucuz fiyatlardan satıldı.
Bu stratejik odaklanma AMD'yi 2000'lerin başlarında popüler bir isim haline getirdi. Ancak AMD'nin ürünleri popüler olsa da, düşük marj stratejisi kârlı değildi.
2015'te piyasanın lideri olan Intel (NASDAQ:INTC) yeni nesil çiplerin geliştirilmesinde zorlanırken, AMD yönetimi burada bir fırsat gördü ve direkt olarak Intel ve NVIDIA (NASDAQ:NVDA) ürünleriyle rekabet edebilecek ürünler geliştirerek üst segmenti hedeflemeye karar verdi. Bu kayma AMD'ye üç yıllık bir gelir büyümesi getirirken 2016-2018 döneminde yıllık gelir sırasıyla %8, %21 ve %23 arttı.
Teknolojik Üstünlük
Üst segment ürünlerini üretime geçebilmek için AMD'nin hızlı bir şekilde kapatması gereken ciddi bir ürün performansı açığı bulunuyordu. Bu konuda şirket kendi stratejik zekasından olduğu kadar Intel'in yaşadığı duraklamanın neden olduğu pazar açığından da faydalandı.
Intel çipleri 2014'ten bu yana 14 nm. işlemci ve yapıda takılı kaldı. Şirket ilk kez 2015'te 10 nm. işlemcileri getirme sözü verdi ancak üretimde sürekli yeni sorunlarla karşılaşmaları yeni nesillerin piyasaya çıkma tarihini önce 2017'ye ardından 2019'un üçüncü çeyreğine ertelemelerine neden oldu. Bu yazının yazıldığı tarihte de Intel çiplerinin mikro yapılarında ciddi bir ilerleme kaydedilemediği süre yaklaşık 5 yıl olacak.
Diğer yandan AMD ise imalat işlemlerinde değişikliğe giderek Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE:TSM) ile çalışmaya ve AMD tasarımlı çiplerin imalatında TSMC'nin hizmetlerini kullanmaya başladı. Bu iş ortaklığı ABD'li çip üreticisine bazı avantajlar sağladı. Bunların başında da TSMC'nin çekirdek başına daha iyi frekans sunarak her çipe daha çok işlem gücü sağlayan 7 nm.'lik mikro mimarisi var.
Bu iyileştirmeler AMD'nin—7 Temmuz'da piyasaya çıkacak olan—yeni nesil mikro işlemcilerini Nvidia ve Intel'in çip performansıyla aynı seviyeye koyuyor, hem de daha ucuz bir fiyata. Intel'in 499 Dolar'dan satılan i9-9900k modeline karşılık AMD'nin Ryzen 5 modeli 199 Dolar'dan satılacak.
Liderliğin Önemi
AMD'nin etkileyici dönüşümü belki de tek bir gelişmeye bağlanabilir: 2014'te Lisa Su'nun CEO'luk görevine getirilmesi. Elektronik mühendisliğinde doktora sahibi olan Su, AMD'nin geri dönüşünün merkezinde kabul ediliyor ve gerçekleştirilen birçok değişimin arkasındaki isim.
Barron's gazetesi geçen ay Su'yu "Intel Corp.'a kök söktürdüğü" için "Dünyanın En İyi CEO'su" olarak gösterdi. Nvidia, kurucu ortak Jensen Huang'ın liderliğinde güçlü kalmayı sürdürse de, Intel eski CFO ve mevcut sürekli CEO Bob Swan'la bazı yönetimsel sorunlarla karşı karşıya.
Sonuç
Ancak her yatırımcının bildiği gibi, geçmiş performans gelecekteki kazançların kesin bir göstergesi değildir ve şu an AMD hisseleri ucuz değil.
Şirket mevcut kazançların 125 katında ve gelecek kazançların 30,7 katında işlem görüyor. 34 milyar Dolar'lık piyasa değeriyle de, geçtiğimiz 12 ayda elde ettiği 6,1 milyar Dolar'lık satış gelirinin 5,6 katında işlem görüyor.
Yine de, henüz üst segmentteki yerleşmiş iki rakibini yenmeyi başarmış olmasa da AMD önemli bir aktör olma yolunda. Bununla birlikte, son iki yılda elde edilen %20'den fazla gelir büyümesi, geleceğin de iyi olacağına işaret ediyor.
Ancak hisselerin parabolik yükselişi göz önüne alındığında, yatırımcıların biraz aşırıya kaçtığını düşünmek zor değil. Intel ve Nvidia mevcut pozisyonlarını kolayca teslim etmeyecek. Erişim, savaş bütçesi, satış ve net gelir bakımından ikisi de AMD'nin hala çok önünde.
Intel 70,8 milyar Dolar'lık geliriyle açık bir şekilde halen piyasanın lideri. Onu 10,7 milyar Dolar'la Nvidia, 6,1 milyar Dolar'la da AMD takip ediyor. Benzer şekilde, Intel 20,5 milyar Dolar'lık net gelir elde ederken Nvidia 3,3 milyar Dolar, AMD ise sadece 272 milyon Dolar'da.
AMD "kül kedisi" büyüme hikayesini sürdürebilir ancak bize göre risk-kazanç oranı şu an yeteri kadar iyi değil. Bir pozisyona girmeden önce daha makul seviyeler getirecek bir geri çekilmeyi bekleyin.