Geçtiğimiz haftanın sonunda, okyanusun her iki yakasını da tehdit ediyor gibi görünen bankacılık krizinin bir başka tekrarına tanık olduk. Bu kez yatırımcıların hedefi, hisse senedi fiyatı son günlerde yüzde 10'dan fazla düşen (yıl başından bu yana yaklaşık yüzde 20) Deutsche Bank'ti. Bunun başlıca nedeni, tahvil sahipleri için kurumun iflasına karşı sigorta maliyetini yansıtan kredi temerrüt takaslarının (CSD'ler) değerlemesindeki keskin artıştı. Mevcut spekülasyonlar, tetikleyici noktanın, teoride bir zayıflık sinyali olmasa da, piyasa tarafından amaçlananın tam tersi bir şekilde okunan ikinci kademe (Tier2) tahvillerinin erken itfasının duyurulması olduğu yönünde. Ne yazık ki Alman bankası için mevcut durum, kurumun uzun süredir devam eden yapısal sorunlarının bir sonucu ve bu da Deutsche Bank'ın iflası konusunun piyasada huzursuzluk yaşandığında bir bumerang gibi geri dönmesine neden oluyor.
Şekil 1: Deutsche Bank'ın CDS değerlemesi, kaynak: Bloomberg
Deutsche Bank sorunları yeni değil
Varlıkları yaklaşık 1,5 milyar dolar değerinde olan, Almanya'nın en büyük finans kuruluşlarından birinin yapısal sorunları en az 10 yıl öncesine, 2008 mali krizine kadar uzanıyor (bu durum her şeyden önce düşen hisse değerinden anlaşılabilir). O dönemde, düzenleyiciler tarafından uygulanan çeşitli cezalara ek olarak, en büyük sorunun zarar eden yatırım bankacılığı işi olduğu ortaya çıkmış ve bu iş bölünerek kademeli olarak ortadan kaldırılmıştı. Geçtiğimiz yıllardaki geri dönüş planının temel taşı, kurumsal ve bireysel müşteri hizmetleri gibi geleneksel bankacılık alanlarına odaklanmaktı ve 2022 raporuna göre bu plan uygulanıyor. Sonuç, bankanın yatırım bölümü hariç olmak üzere 6 milyardan eurodan fazla kâr ve bu da pozitif bir işaret olarak görülebilir. Peki DB'nin nesi var?
Sadece tek tek bankalara değil, bir bütün olarak sisteme olan güven sorunu geri dönüyor. Şu anda, kısmi rezerv sistemindeki bankaların hiçbiri, mevduatların büyük ölçüde çekilmesi anlamına gelen bir bankaya hücumdan sağ çıkamaz. Temel bir bakış açısından endişe verici bir işaret olmasa bile, Deutsche Bank'in kötü şöhreti artık ciddi bir sorun haline gelebilir.
Merkez bankaları krizi yeniden para basarak mı önleyecek?
Başta FED olmak üzere başlıca merkez bankalarının tebliğleri ve eylemleri göz önüne alındığında, potansiyel bir bankacılık krizini çözmenin reçetesi bir kez daha para basmak olacak gibi görünüyor ki bu kulağa ne yazık ki tanıdık geliyor. Uygulamada FED'in önerileri, ihtiyacı olan bankalara likidite sağlamak, yani havadan daha fazla para yaratmak ve banka garantilerinin ölçeğini giderek arttırmaktır ki bu kısa vadede bir kurtarma olsa da yapısal krizin derinleşmesine neden olacaktır. Bunun nedeni, arkalarında acil durumlarda kendilerini kurtaracak bir son çare garantörü olan bankaların risklerini etkin bir şekilde yönetmek ya da yönetimlerini iyileştirmek için daha az teşvike sahip olacak olmalarıdır ki bu da genel anlamda ahlaki tehlike koşullarını yaratır.
Öte yandan, mevduat koruma garantileri, kurumun mali durumundan ziyade faiz oranına odaklanacak olan müşterilerin bankalar üzerindeki baskısının azalmasına neden olur. Bu, hizmeti satın alan taraf açısından mantıklı bir yaklaşımdır, çünkü sonuçta fonlar herhangi bir durumda yasal olarak korunmaktadır. Görünüşe bakılırsa bir tekrar performansla karşı karşıyayız, ancak bu kez Fed'in piyasaya yüz milyarlarca dolar sürmeye devam etmeden önce iki kez düşünmesine neden olabilecek önemli bir faktör var: enflasyon.
Geçen yılın en düşük seviyeleri yaklaşılıyor
Deutsche Bank hisse fiyatı bu ayın başından bu yana aşağı yukarı güçlü bir düşüş eğilimi gösterdi. Bu nedenle arz tarafı, 7 euro seviyesinin biraz üzerinde yer alan geçen yılın en düşük seviyelerine doğru ilerliyor.
Şekil 2: Deutsche Bank teknik analizi
Bu bölgeye yapılacak bir saldırı şu anda temel senaryo. Ayıların bu bölgeyi kırmayı başarması durumunda, satıcılar için bir sonraki hedef Mart 2020'nin en düşük seviyeleri olacak.