Dünkü yazımda, Washington'da kızışan borç tavanı savaşıyla ilgili riski tahmin etmeye yönelik büyük resim görünümüne ilişkin düşüncelerimi paylaştım. Bu analizi tamamlamak için, bu potansiyel krizin nasıl gelişebileceğine dair daha net bir görüş arayışında bazı ayrıntılara gireceğim.
Analiz iki bölümden oluşacak. Bugünkü yazımda, Demokratlar ve Cumhuriyetçilerin ortak bir zemin bulamadığı (ya da bulmak istemediği) ve Hazine'nin hükümetin yükümlülüklerini ödeyemeyeceği tarihten önce yasa çıkaramadığı bir senaryo için tartışılan olası çözümleri özetleyeceğim. Yarın, olayların nasıl gelişebileceğine dair tahminlerde bulunmak için siyasi mekaniğe bakacağım.
Her iki durumda da temel mesele Temsilciler Meclisi Başkanı Kevin McCarthy liderliğindeki Cumhuriyetçi konferansta odaklanıyor ve bu konuyu yarın daha ayrıntılı olarak ele alacağım. Şimdilik asıl önemli nokta, McCarthy'nin Pazartesi günü ana hatlarıyla ortaya koyduğu, borç tavanını herhangi bir şarta bağlı olmaksızın kaldıracak bir yasa tasarısının masada olmadığı yönündeki pozisyonudur. Bunun yerine, McCarthy hükümetin daha önce onaylanan bütçesini finanse etmek için gerekli olan tavanı kaldırmanın bedeli olarak federal harcama kesintilerinde ısrar ediyor.
Başkan Biden liderliğindeki Demokratlar, Kongre'nin borç limitini yükseltmesini ve bütçe müzakerelerini ayrı bir çaba olarak ayırmasını istedikleri için zorluk ortaya çıkıyor. Şu an için iki taraf da geri adım atmıyor ve bu nedenle hükümet çıkmaza girmiş durumda.
Çözüm için, taraflardan birinin ya da diğerinin geri adım atması veya bir dereceye kadar taviz veren bir uzlaşmayı kabul etmesi de dahil olmak üzere çok sayıda yol var. Her iki tarafın da siyasi pozisyonu sertleştikçe bu yol pek olası görünmüyor. Çıkmazın devam ettiği varsayılırsa, hükümetin temerrüde düşme olasılığı yakın vadede ufukta görünüyor. Yarınki köşemde bu konuyu siyasi hesaplar açısından ele alacağım. Bu arada, politikacıların esnek olmaması halinde bu karmaşadan çıkış yolu olabileceği düşünülen teknik çözümleri ele alalım.
Hazine 19 Ocak'ta borç limitine ulaştı ve şu anda faturaları ödemek için "olağanüstü tedbirler" kullanıyor. Ancak bu geçici bir çözüm ve çeşitli tahminlere göre birkaç ay içinde -yaz aylarında bir noktada- yol tükenecek. Moody's Analytics, olağanüstü tedbirlerle sağlanan finansmanın tükeneceği son tarihi kabaca 18 Ağustos olarak hesaplıyor.
Hükümetin gerçekten temerrüde düşüp düşmeyeceğini tahmin etmek, olası geçici çözümlere ilişkin beklentilere bağlıdır. Seçeneklerden biri, Başkan Biden'ın Hazine'ye, "Birleşik Devletler'in kamu borcunun geçerliliğinin... sorgulanmayacağını" tavsiye eden 14. Değişikliğin 4. Bölümüne başvurarak hükümetin faturasını ödemeye devam etmesi talimatını vermesidir. Bu, Başkan'ın Anayasa'yı bir çözüm olarak nasıl kullanabileceğine dair şüpheli bir görüş olsa da bazı analistler bunun temerrüde karşı makul bir alternatif olduğunu düşünüyor.
Diğer olasılıklar arasında 1 trilyon dolarlık bir madeni para basmak, bunu Federal Rezerv'e yatırmak ve faturaları ödemek için hesabı kullanmak yer alıyor. Moody's'in açıkladığı gibi başka bir fikir,
"Hazine borçlarının vadesi geldikçe Hazine'nin nominal tahvil yerine primli tahvil ihraç etmesi, böylece ödenmemiş ve borç limitine tabi borç miktarının azaltılmasıdır."
Bir başka yol da Hazine ödemelerine öncelik vermektir. Bu durumda Hazine kime zamanında ödeme yapılıp yapılmayacağına karar verir. Buradaki fikir Hazine tahvillerine öncelik vermektir, bu da temerrüdü önleyecektir, ancak derecelendirme kuruluşları bu senaryoda ABD devlet tahvillerinin kredi notunu yine de düşürebilir.
Önceliklendirme ile ilgili sorun, bazı faturaların ödenemeyecek olmasıdır. Kaybeden tarafta yer alanların - örneğin Sosyal Güvenlik ve/veya Medicare alıcıları - büyük olasılıkla ciddi bir tepki gösterecekleri ve bunun da yeni bir siyasi krizi tetikleyeceği güvenli bir varsayımdır.
Yukarıda belirtilen teknik çözümlerin her birinin kendine özgü kusurları var ve herhangi birinin kullanılacağını hayal etmek zor. Bu da bizi en olası çözüme, yani siyasi çözüme geri götürüyor. Yarınki köşe yazımda, tuzaklara ve zorluklara rağmen neredeyse kesinlikle şehirdeki tek oyun olan bu çileli yolun görünümünü inceleyeceğim.