- Bir ayı piyasası rallisine mi, yoksa devamlı bir boğa piyasasının geri dönüşüne mi tanık olduğumuzu söylemek hâlâ imkansız.
- Fed daha güvercin bir duruşa dönerse teknoloji piyasa liderliğini geri alabilir.
- Finans sektörü uzun süreli bir sıkılaştırma döngüsünden fayda sağlayacaktır
- Düşük enflasyon ve büyüme (en iyi senaryo)
- Düşük enflasyon ve resesyon (ara senaryo)
- Yüksek enflasyon ve büyüme (ara senaryo)
- Yüksek enflasyon ve resesyon (en kötü senaryo)
Daha dün gibi, emtia ve enerji hisseleri yılın tek pozitif yatırımlarıyken, diğer tüm sektörler veya varlık sınıfları çift haneli düşüşler gösterdi. Ardından, Haziran ortasından itibaren (kısa vadeli) dip ve ardından gelen toparlanmaya tanık olduk.
Bunun daha geniş bir ayı piyasası içinde sadece bir ölü kedi sıçraması mı, yoksa sürekli bir boğa piyasasına dönüş mü olduğunu söylemek imkansız olsa da, olası senaryolar için plan yapabiliriz. Bu da, şimdi ile yıl sonu arasında yaşanabileceklere dayalı stratejiler oluşturmayı içeriyor.
Yılın başından itibaren genel bir görünümle başlayalım. Aşağıdaki grafikte, çeşitli sektörler arasında enerjinin yılbaşından bugüne kadar nasıl piyasa lideri olmaya devam ettiğini görebiliriz (mavi çizgi, %+38,59). Onu, daha defansif ve dolayısıyla 2022'nin ilk yarısındaki düşüş sırasında daha etkili olduğu düşünülen kamu hizmetleri sektörü (yeşil çizgi) takip ediyor. En altta (turuncu çizgi), yıl için ortalama %-23,5 performansla iletişim hizmetlerini görüyoruz.
Kaynak: Fidelity araştırması
Yılın Geri Kalanına Nasıl Hazırlanmalı?
Yılın geri kalanı için olası senaryoları daha iyi ölçmek adına, öncelikle iki temel değişkeni dikkate almalıyız: enflasyon (ve dolayısıyla faiz oranları) ve ekonomik büyüme. Bu iki faktörün farklı makro ekonomik ortamlara nasıl katkıda bulunabileceklerini analiz etmemiz gerek.
Kombinasyonlar söyle olabilir:
Bu dört olasılığa dayalı olarak her senaryoda hangi sektörlerin diğerlerinden daha iyi performans gösterebileceğini ayırt edebiliriz.
İlk iki kombinasyon muhtemelen teknoloji hisselerini destekleyecektir. Bunun nedeni, birçok teknoloji şirketinin nakit akışları ve zamana yayılmış kazanç beklentileriyle yaşaması. Bu nedenle, enflasyon düşme belirtileri göstermeye başlarsa, faiz oranları da muhtemelen bunu takip edecektir, yani bu şirketler için (Merkez Bankası oranlarına dayalı) iskonto oranı da düşecektir.
Düşük enflasyonla birlikte kalıcı bir resesyon da Fed'i faiz indirimlerine beklenenden daha erken dönmeye zorlayabilir, böylece bu tür şirketler için bazı arka rüzgarlar sağlayabilir.
Ancak, ekonomi yeniden büyümeye başlarsa (birinci ve üçüncü senaryolar), Fed sıkı parasal koşulları daha uzun süre koruyabilir ve uzun vadede enflasyonun düşmesini sağlayabilir.
Böyle bir durumda, finans şirketleri zirveye çıkabilir. Çünkü bankacılık hisseleri daha yüksek oranlarla kredi marjlarını artıracaktır. Ancak bu tarz bir senaryoda, daha yüksek faiz marjlarından yararlanmanın yanı sıra, sorunlu kredileri iyi karşılayan sağlam bankaları tercih etmelisiniz - çünkü müşteriler daha yüksek faizler nedeniyle borçlarını geri ödemede sorun yaşayabilir.
Son olarak, en kötü senaryo olan resesyonun yüksek enflasyonla birleşmesi (stagflasyon) durumunda, temel tüketim ürünleri sektörü defansif bazlı yatırım girişlerinden faydalanırken, aynı zamanda mal ve hizmet fiyatlarını nihai tüketiciye yansıtmak için daha büyük bir marjı koruyabilir.
Böyle bir senaryoda, herhangi bir yatırımın riski çok daha fazla artar ve temel tüketim sektörü defansif ve resesyona daha uygun olsa da, daha yüksek faiz oranlarıyla birlikte başta telekomünikasyon sektöründe olmak üzere birçok şirket yüksek derecede borçlu olmanın zararını görür.
Haziran ortasından bu yana piyasa genelinde yaşanan toparlanmadan yalnızca birkaç yatırımcının yararlandığına işaret ederek kapatıyorum. Aşağıdaki grafik, bu dönemde piyasa akışlarının nasıl alışılmadık derecede düşük olduğunu göstermektedir (klasik insan davranışı).
Kaynak: Refinitiv, Top Down Charts
Olumlu açıdan, toparlanmayla birlikte hisse geri alımlarının ve birleşme ve satın alma faaliyetlerinin yeniden başladığına tanık olduk ve bu aktiviteler uzun vadede birçok şirkete fayda sağlayacaktır.