BK Asset Management Forex Stratejisi Genel Müdürü Kathy Lien
Makro
2018 yılı ABD doları için muazzam bir yıldı. Ticaret Ağırlıklı Dolar Endeksi değerini yaklaşık %5 artırdı ve Şubat ayındaki düşük seviyesinden %9 fazla. Gelişen piyasa dövizleri doların bu artışı ile darbe aldı, ancak Avustralya doları gibi majör dövizler de değerinin %9,5’ini kaybetti. Şimdi güzel günler geride kaldı. Geçtiğimiz 2 ayda sıfır ilerleme momenti gördük. Bunun yerine, doların tüm majörler karşısında düşüş yaşamasıyla akıntının yönü değişti. 2019 başlarken büyük soru, Amerikan dolarının 2018’de elde ettiği tüm kazançlarını kaybedip kaybetmemesi. Bu olacak iş değil ancak USD/JPY gibi çiftler yıl bazında düşük ve pek çoğu 2018 başlangıç seviyelerinden pek de uzak değil. Her halükarda, Amerika’nın şimdiye kadarki en uzun genişlemesi sona yaklaşırken, 2019 yılı ABD ekonomisi ve ABD doları için zorlu geçecek.
Kötü haber, birtakım etkenler 2019 yılında büyümeyi engelleyecek – volatilite artıyor, hisse senetleri düşüyor, borçlanma maliyetleri yükseliyor, kredi sıkılaşıyor, konut sektörü yavaşlıyor ve kazanç büyümesi zayıflıyor. Daha yeni meydana çıkmaya başlayan bu eğilimler, önümüzdeki yıl büyümeyi engellemeye devam edecek. Artan borçlanma maliyetleri ciddi bir sorun, çünkü hisse değerlerinin düştüğü bir zamanda işletmeler için borç hizmeti maliyetini artırır. Sonucu ise, bu işletmelerin işe alımlarda ve yatırımlarda tasarrufa gidebilecek olması. Gümrük vergilerinin yanında, Çin’in tüketimi de ABD işletmelerinin üzerine ek bir baskı olarak, harcamaları azaltıyor. 2019 ayrıca, ABD’de ekonomik ve politik zorluklarla da dolu bir yıl olacak. Vergi kesintilerinden kaynaklanan teşvikin azalmasıyla, zayıflayan ekonomi, hisse senetlerinde gerileme, faiz oranlarında artış ve bölünmüş bir Kongre, Başkan Trump’ın elini kolunu bağlamaya devam edecek.
Bunların hiçbiri ABD doları için iyi haberler değil. Amerikan doları 2018’in en büyük kazananı, çünkü ABD büyümesi küresel genişlemenin öncüsü; ancak 2019’da, ABD’nin durgunlaşması küresel büyümeyi engelleyebilir. USD/JPY ikilisi, çifti 105’e çekebilecek bir düşüşe karşı en kırılgan döviz.
Mikro
İyi haber şu ki, bu anlamlı bir mevzuatı önleyebilse de, Trump’ı Çin’le yapılan bir ticaret anlaşması, altyapı reformu veya orta gelir vergisi indirimi gibi piyasa dostu kazançları güvence altına almaya zorlayabilir. ABD ekonomisi ayrıca güçlü seviyelerden yavaşlıyor. İşsizlik oranı 48 yılın düşük seviyesinde ve ücretler 2009’dan beri en hızlı tempoda büyüyor. Enflasyon hedefe ulaştı, benzin fiyatları düşük ve tüm bunlar güçlü tatil harcamalarına dönüştü. Mastercard (NYSE:MA) Spendingpulse’a göre, 1 Kasım – 24 Aralık arasında perakende satışlar, 6 yılın en güçlü büyüme temposunu göstererek, %5,1 yükseldi. Bu bize, hisse senetlerindeki satışın tüketici talebini etkilemediğini ve ekonominin geçtiğimiz yıl boyunca nasıl değiştiğini izleyen aşağıdaki tabloya göre, konut piyasasının zor bir ilk yarıdan sonra dengelenmekte olduğunu gösteriyor.
Bu aklımızın bir köşesinde dursun, önümüzdeki yıl büyümenin atak bir tempoda büyümeye devam edeceğini beklemek gerçek dışı. Çünkü faiz oranları yükselir, hisse senetleri düşer ve işletmeler harcamayı azaltır iken, ücretler ve tüketici talebi de düşecek anlamına geliyor. Daha sıkı finansal koşullar ve azalan teşvik, 2019 yılında büyümeyi azaltacak. Bu yalnızca ABD varlıklarının ve Amerikan dolarının çekiciliğini azaltmakla kalmayacak, aynı zamanda ABD doları cinsinden rezerv çeşitlendirmesini de teşvik edebilecek.
Para Politikası
Para politikası da 2019 yılında dolar için bir soruna dönüşebilir. Fed geçen yıl faiz oranlarını artıran başlıca merkez bankasıydı ancak diğer ülkeler daha agresif bir şekilde para politikasını normalleştirme hareketi içinde oldukça, bu değişecek. 2018’in başında, Fed faiz oranlarını dört kez artıracağını söylemişti. Bu yıl, beklentiler Aralık ayında düştükten sonra, sıkılaşma turunun 2 – 3 arasında olacağını ima ediyor. Şimdi, Fed yılın ilk yarısında faiz oranlarını artırıyor olacak. Bu doları destekleyebilir ancak merkez bankası daha az sıkılaşma ihtiyacına açıklık getirdikçe, Amerikan doları bocalayacak. Son toplantısında Fed Başkanı Powell, gelecekteki hiçbir faiz artırımının önceden belirlenmediğini ve her şeyin verilere bağlı olduğunu söyledi. Bu bize anlatıyor ki, ekonomi yavaşlarsa, Fed faiz oranlarını artırmayı erteleyecek. Eğer istikrara kavuşur ve yükselmeye devam ederse, merkez bankası daha hızlı bir harekete meyledecek. Yine de, her şey mevcut halinde iken, Fed faiz artırımı konusunda agresif olmaktan ziyade daha muhafazakar olacak. Fed rehberliği ve piyasa beklentileri arasındaki boşlukta fırsat var. Yılın başında, Fed fon vadeli işlemleri 2019’da artırım olmayacağı ihtimali ile fiyatlanıyor. Dolar yalnızca düşmeye başladı; bunun anlamı piyasa pozisyonlaması sıkılaşma olmamasının nedenini açıklamadı. Amerikan doları veriler ya da Fed başkanı yatırımcılara faiz oranı artırımına inanabileceği bir neden verene kadar baskı altında kalacak. Yani artış fırsatı da var.
Yılın ilk yarısında Fed’in faiz oranlarını artıracağına inandığımızdan, doların önceki aylardaki zayıflığı, Fed sonraki artırımı konuşurken, bir toparlanma yolu açabilir. Bu, diğer merkez bankaları kendi sıkılaşma döngülerine hızla başladığında daha düşük diğer bir bacak ile takip edilecek.
Kathy Lien'in ücretsiz İşlem raporu için Orijinal (İngilizce) Metin