- Enflasyon savaşın birinci raunduydu, ikinci raund ise çok daha zayıf bir büyüme durumu olacak
- Şahin bir Fed ve zayıflayan bir istihdam tablosuyla, aylık iş kayıpları önümüzdeki yıl Main Street'te tedirginlik yaratacak
- Hisselerin aşağı yönde bir miktar alanı var ancak zayıf ekonomik koşulların çok geç olmadan fiyatlanması gerekiyor
Gelecek yıl da aynısını bekliyorum. Oynaklık muhtemelen yüksek olacak, ancak aşırı olmayacak, hisse fiyatları ise temel makro risklerin yanı sıra özel sektörden gelen önemli sinyallerle yükselip düşecek. Tüketici ve ekonominin durumuna ilişkin ilk bilgileri Ocak ayının başlarında aylık istihdam raporu ve önemli imalat verileriyle alacağız.
İstihdam tablosu şu ana kadar iyi görünse de, aylık istihdam düşüşlerinin kapıda olabileceğine dair işaretler var. Goldman gelecek yılın ikinci çeyreğine kadar zayıf istihdam artışı öngörürken, BofA çok daha kötümser bir tablo çiziyor.
Eğer bu iki tahminin ortasında bir yerde olursak, o zaman ABD Kişisel Tasarruf Oranı muhtemelen daha az toplam gelir nedeniyle daha da düşecektir. Tüketici bilançoları şu anda iyi durumda olsa da baskı altına girecektir.
2023'te Zayıf İstihdam Artışı Bekleniyor, Enflasyon Düşüyor
Kaynak: Goldman Sachs Investment Research
BofA 2023 3. Çeyrekte Aylık 250 Bin İstihdam Kaybı Bekliyor
Kaynak: BofA Global Research
VIX Vade Yapısı: Oynaklığın 2023 İlk Yarısında Yüksek Kalması Muhtemel
Kaynak: VIX Central
Bu iç karartıcı ekonomik görünüm, Main Street'i genel ekonomi ve borsa konusunda kesinlikle endişelendirecektir. Yüksek enflasyon ile düşük hisse ve tahvil fiyatlarıyla geçen bir yılın ardından geliyor. Finansal piyasalardaki zayıf hissiyat ve ekonomiye ilişkin hayal kırıklığı muhtemelen devam edecek. Enflasyonla ilgili endişe ve kaygılardan, daralan istihdam durumuyla ilgili korkulara geçeceğiz.
Hisselere Yönelik Hissiyatı Aşırı Zayıf, Görünürde Trend Değişikliği Yok
Kaynak: Charles Edwards
İyi haber şu ki, çoğu ekonomist önümüzdeki yılda büyük bir bölümü yılın ilk yarısında olmak üzere sadece küçük bir ekonomik düşüş bekliyor. Bugünlerde çoğu insan "resesyon" kelimesini duyduğunda akıllarına hemen Büyük Finansal Kriz ve beraberinde gelen kargaşa geliyor. Ben 2023'te böyle bir şey olmamasını bekliyorum. Dahası, zaten zorlu bir enflasyon döneminden geçiyoruz, bu nedenle belki de yılın başlarında küçük bir teknik resesyon, katlanmamız gereken döngünün son parçasıdır.
Hisselere gelince, şirket kârlarının zayıfladığı bir döneme girerken S&P 500 gelecek yılın kazançlarının 16,6 katından işlem görürken, piyasanın aşırı ucuz olduğu kesinlikle söylenemez. S&P 500'de 2023 yılı için şu anki hisse başına 232 dolarlık kâr beklentisinin yüksek olduğunu ve 215 dolar civarında doğrulanacağını düşünüyorum. Bu da hisselerde düşük ila orta 3000'lerde bir yerde bir dip anlamına gelir.
Ancak yatırımcılar, piyasanın çok uzun süre reseson seviyesinde kazançlarla ve dip değerlemesiyle işlem göreceğini varsaymamaya dikkat etmelidir. Eğer hisse başına kâr 230 dolara yükselir ve SPX'in F/K'sı gelecek yılın sonuna doğru 17'ye çıkarsa, bu yine de yıl için pozitif bir toplam getiri olacaktır.
Genel olarak, değer hisselerinin büyüme hisselerine karşı yükselmeye devam etmesini, yabancı piyasaların zayıflayan dolarla toparlanmasını, küçük şirketlerin büyük şirketlerden daha iyi performans göstermesini ve faiz piyasalarında oynaklığın kademeli olarak düşmesini bekliyorum ki bu da yılsonuna kadar piyasalara biraz güven verecektir. Yine de bunun konsensüs tahminine yakın olduğunu kabul ediyorum.
S&P 500 Kazanç Tahminleri Gerilemeye Devam Ediyor: Aşağı Yönde Daha Çok Revizyon Muhtemel
Kaynak: FactSet
Sonuç
Gelecek yılın ilk yarısında yumuşak bir teknik resesyon bekliyorum, ancak istihdam gücünü korursa NBER (ABD Ulusal Ekonomik Araştırmalar Bürosu) bunu böyle görmeyebilir. 2023'ün ortasında daha büyük iş kayıpları görülebilir. Hisseler mevcut seviyeden çok da uzak olmayan bir dip görebilir.
Hisselerin genellikle GSYİH'deki değişikliklerden yaklaşık altı ay önde hareket ettiğinin farkında olmak da önemli, yani hasarın çoğunun alındı ve dibi tahmin etmek riskli bir girişim olabilir.
*İyi Tatiller ve Yeni Yılınız Kutlu Olsun!
Açıklama: Mike Zaccardi bu makalede bahsi geçen menkul kıymetlerin hiçbirine sahip değildir.