BUCIM - Bursa Çimento- 2018 3. Çeyrek Dönem Bilanço Değerlemesi...

BUCIM 2018 üçüncü çeyrek döneminde 329 milyon TL satış geliri elde ederek, bir önceki çeyrek döneme göre 15%, geçen senenin aynı çeyrek dönemine göre ise 59% daha iyi bir satış performansı kaydetmiştir.

Böylelikle 2018 yılı 9 aylık toplam satış geliri 900 milyon TL düzeyine yükselirken, yıllık bazda 42% civarında artış gerçekleşmiştir.

Bunun yanında geçmiş çeyrek dönem satış gelirleri ile karşılaştırma yapıldığında bir rekor kırıldığı da görülmekle birlikte, yeni bir ivme kazanımının söz konusu olabileceği tartışılabilir.

Bu dönem içerisinde 233 milyon TL’ye yakın gerçekleşen yurt dışı satışların geçen seneye göre 55%’den fazla artış göstermesi dikkat çeken bir başka gelişme olmuştur. Bununla birlikte yurt dışı satışların brüt satışlara oranı pozitif eğilim içerisindedir.

Kar marjlarına bakıldığında sırasıyla brüt esas faaliyet kar marjı, esas faaliyet kar marjı, FAVÖK marjlarında dikkat çekici artışa rağmen, net kar marjında sınırlı bir artış olduğu söylenebilir.

Şirket 2018 üçüncü çeyrek dönem sonunda 69 milyon TL net dönem karı elde ederken, bir önceki çeyrek döneme göre 86% civarında ve geçen yılın aynı çeyrek dönemine göre 200% kar artışı gerçekleşmiştir.

9 aylık toplam net dönem karı ise 141 milyon TL ile yıllık bazda 120% daha fazladır.

2018 yılı içerisinde satışların maliyeti ve faaliyet giderlerinin satışlara oranında düşüş gerçekleşirken, net finansman giderlerinin satışlara oranı dengeli bir seviyede tutulmuş, şirket karlılığında artış bu şekilde desteklenmiştir.

Bu yıl içerisinde şirketin finansal borçlara önem vererek düşürmesi ise yönetim tecrübesi ve doğru karar alarak uygulamaya koyabilme yeteneğinin bir yansıması olarak yorumlanabilir.

Alına bu karar ve eylem likidite oranlarına pozitif yönde yansımış, likidite sıkışıklığının ön planda olduğu mevcut dönemde proaktif kararların etkinliği ortaya koyulmuştur.

Dupont analizi çerçevesinde incelendiğinde şirketin borçluluk oranını sektör ortalamasının oldukça altında ve negatif eğilimde olduğu görülürken, öz varlık karlılığı bu durumdan etkilenmemiştir.

Sektör içerisinde net kar marjındaki daralmaya karşın şirketin net kar marjı sınırlı artış göstermeye devam ederken, aktif devir hızı ve aktif karlılığa bakıldığında, şirketin asıl olarak sürümden kazanma stratejisi izlediği görülmektedir.

Bu açıdan değerlendirildiğinde #BUCIM bizce sektörün en başarılı satış stratejisi izleyen ve gerçekleştiren şirket konumundadır.

Diğer taraftan şirket son 10 yıl içerisinde düzenli temettü ödemesi gerçekleştirmiştir. Fakat temettü miktarında bir artış görülememesi dikkat çekmektedir.

Genel piyasa eğilimi nedeni ile #BUCIM hisselerinin de mevcut karlılığına göre iskontolu fiyatlandığı söylenebilir. Ayrıca piyasa çarpanlarının hepsi ortalamalarının altında bulunmaktadır.

Önümüzdeki süreçte şirketin başarılı şekilde yönetilmeye devam edileceği beklentisi ve mevcut finansal tablo değerlendirildiğinde 4,85 TL civarında işlem gören şirket hisseleri için 8,00TL adil fiyat olarak belirlenmiştir. Yaptığımız değerlendirme sonucunda 65% oranında getiri potansiyeli bulunduğu hesaplanmaktadır.